今年為體育大年，在本屆巴黎奧運會上，中美雙方勢均力敵，並列金牌榜第一。若計入中國香港隊斬獲的兩枚金牌，中國則榮登榜首。鄭欽文、樊振東、馬龍、全紅嬋等眾多運動員表現出色。其中國乒隊首度包攬五金，跳水隊首度包攬八金，國家射擊隊也射落五金，再次在國內掀起一股體育熱潮，鞏固了體育行業賽道的無限潛力。

作為國家乒乓球隊、跳水隊與射擊隊長期贊助商，8月16日，國內體育用品龍頭品牌李寧(02331.HK)發佈2024中期業績公吿，從這份財報中不僅可以看到公司業績和業務亮點，也能明顯體會到李寧品牌正在藉助體育大年這一契機，通過整合營銷策略賦能業務發展，向世界展示了李寧深刻在品牌內涵中的運動員精神，進一步鞏固強化了其在國內體育市場的領先地位。

一、營收穩健增長，庫存優化提升盈利能力​

從李寧最新發布的中期業績公吿來看，儘管國內宏觀經濟波動，但公司上半年營收依然穩中有升：上半年實現營收143.5億元，同比上升2.3%；實現淨利潤19.5億元，超出市場預期；毛利率上升1.6個百分點至50.4%。經營現金淨流入上升40.6%至27.30億元。

從上述核心財務指標可以看出，李寧在上半年營收穩增，產品效率改善驅動毛利率有所提升，並且現金流狀況優異，總體財務表現穩健。

拆解公司營收結構，分"線上線下"渠道對比收入，上半年公司營收同比增加主要得益於線上電商渠道表現超出預期。儘管電商環境整體競爭異常激烈，面臨諸多挑戰和不確定性，但公司憑藉精細化的運營策略和科學的管理體系，發力新媒體、新平台，取得較好成果，通過優化資源配置有效應對變化，提升運營效率，體現了公司線上銷售策略的韌性和抵禦力，以及在運營管理方面的排兵佈陣。

公司上半年實現專業鞋核心IP合計銷量超670萬雙。其中，李寧跑步品類今年上半年全渠道零售流水同比增長25%，超輕、赤兔、飛電系列總銷量突破500萬雙；專業跑鞋赤兔7PRO表現尤為突出，上半年銷售超190萬雙，同比大幅提升，核心矩陣持續引領業務增長。

通過線上線下融合，上半年公司電商收入約為40.04億元，同比增約11.4%，線上實現了穩健增長，展現出公司的市場競爭力和可持續發展潛力，為未來的持續發展穩定了基礎。

另一大亮點在於，上半年，李寧以消費者需求為導向，積極管理庫存，庫銷比維持健康水平。在中期業績發佈會上，李寧執行董事兼聯席行政總裁錢煒表示，會持續關注和確保李寧整體庫存一直保持在相對比較健康和穩定的水平。

庫存管理被視為衡量一家公司運營能力的重要指標之一。合理高效的庫存管理策略能夠確保公司資源得到優化配置，提升運營效率，避免增加不必要的成本。

股東分紅方面，公司董事會決議宣派每股已發行或於可換股證券轉換後將予發行的本公司普通股37.75分人民幣，中期派息比率為50%。此外，李寧在去年全年派息比率為45%，顯示出公司派息政策的連續性和穩定性。

這表明公司願意將較大比例的盈利分配給股東，體現了公司管理層對股東利益的重視。同時，高派息率也有助於公司吸引更多尋求穩定收益的中長期投資者。

二、搶佔"質價比"市場份額，更多增長動力浮現

從股價走勢看，市場無需過度擔憂李寧未來的營收表現和利潤壓力。

消費下降趨勢表面看似不利，實則暗含着廣闊的轉型與升級空間。主要驅動力在於市場需求的日益多樣化，消費者對品質、性價比以及健康環保等方面的追求不僅未減，反而愈發凸顯，這都將為那些能夠精準把握並滿足這些價值點的企業開闢新的發展空間。

例如，拼多多、名創優品等企業正是憑藉對市場需求變化的敏鋭洞察和靈活應對，近幾年在下沉市場成功挖掘到了新的增長點，實現業績增長與股價躍升的"戴維斯雙擊"。

市場上的某部分擔憂實際忽略了李寧在中長期發展戰略上的明確佈局和強大執行力。從中長期視角來看，李寧在低線渠道下沉擴張與高線渠道拓展優化方面都已展現出了卓越的戰略眼光：

通過拓寬產品價格帶，李寧不僅滿足了更廣泛消費羣體的需求，還憑藉其過往強大的研發投入和深厚的品牌積澱，在下沉市場中積極搶佔份額。這種策略不僅展現了李寧強大的市場競爭力，更能持續為其業績增長提供動力。

進一步觀察體育用品行業，不難發現消費者對體育用品的需求日益多元化，對應用場景的細分和功能的專業性都提出了更高要求。尤其近幾年，户外運動與城市新興運動的崛起，都為體育用品行業創造了新的發展機遇。據艾媒諮詢資料，至2025年，中國運動鞋服行業市場規模有望增至5，989億元，2021至2025年預期年化增速為11.62%。

2024年，運動服飾品牌感受最深的市場變化之一是：消費者並不單純追求低價或者高溢價的品牌，開始非常注重"質價比"，傾向選擇兼具價格優勢、時尚性、實用性的產品。同時，能夠滿足用户多元化需求和興趣的電商平台，開始成為各大品牌的掘金重地。

李寧敏鋭地捕捉到了這一趨勢，順應消費降級趨勢，及時調整增長策略，通過聚焦大眾消費者日常的健步、通勤場景，藉助科技賦能，成功推出了全新舒適漫步鞋"SOFT"系列。據悉，該系列產品在上半年銷售超過100萬雙，同比增長近4倍。

這一單科成績不僅彰顯了李寧在產品研發和市場推廣方面的實力積澱，也進一步鞏固了其在運動品牌市場的領先地位。

展望未來，李寧的跑鞋矩陣將繼續迭代升級，包括絕影與的盧等品類。同時，將進一步擴充399-599元價格帶的SOFT產品線。這一舉措旨在搶佔下沉市場份額，滿足更廣泛的消費者需求。

在籃球鞋方面，李寧也將順應消費降級的趨勢，推出定價在499-699元區間的外場訓練IP，以吸引更多注重性價比的消費者。

值得注意的是，和特步，361等同行業可比公司相比，李寧擁有更高的毛利率，代表着更強的盈利能力：

據悉，在渠道端，李寧同樣展現出了前瞻性的變革思路。採用"一縣一策"模式來拓展低線城市市場。這種精準的市場定位策略將有助於李寧更深入地瞭解不同地區的消費者需求，並捕捉新的增長驅動力。

同時李寧表示，未來還將積極探索新賽道，挖掘女子、户外和青少年市場潛力，推出針對性產品，力求突破。為實現市場全面覆蓋，公司將優化資源分配，提高市場效率，積極開拓新興市場，力求穩健破局。

不難發現，通過精準定位，切入細分市場，推出更多高性價比產品系列，在產品與渠道端持續發力。李寧將得以更好地適應市場變化，迎合消費者需求，獲得更多市場份額，從而在未來的市場競爭中夯實地位，持續穩健發展。

三、重視研發投入，科技創新是品牌成長動力

李寧的出色表現，不僅得益於其對市場趨勢的敏鋭洞察和精準把握，更離不開其在產品研發、科技投入方面的持續創新。

過去10年，公司研發投入超30億。今年上半年，在奧運週期內，李寧舉辦"以我為名，科技李寧"主題科技大會，六大獨有創新科技深度解密：分別為碳核芯、最速曲線系統、極限？絲、超？、弜以及GCU。首發三大創新成果：絕影3代跑鞋、競速跑鞋龍雀、防暴雨雙透納米科技，推動專業運動科技領域發展。

李寧品牌借用奧運契機，已通過"以我為名"主題活動，進一步詮釋品牌精神，從國家金牌隊運動員到多品類運動KOL、社羣，再到激發"全民運動"熱情，傳遞品牌主張，以門店為終端實現全鏈路體驗，與消費者建立更深層次的鏈接，進一步提升品牌聲譽與價值。

同時，李寧堅守商業道德，積極回饋社會，重視可持續發展和ESG工作，力求企業與社會和諧共生。在全價值鏈融入負責任營商理念，優化環保、員工關愛等領域，積極探索環保技術，2023年大量使用再生環保紗線，顯著減碳，成為首個在專業運動鞋上實現全降解的中國品牌，展現了可持續發展方面的領先實力。

正是這些因素共同構成了李寧公司的核心競爭力，未來公司將持續深化李寧品牌的市場影響力，重點發展跑步、籃球、健身、羽毛球和運動生活五大核心品類。

尾聲總結：

作為國內領先的體育品牌企業之一，李寧在上半年持續展現了穩健的財務基礎。面對新的宏觀經濟形勢，公司憑藉敏鋭的市場洞察力，一方面着力提高運營效率，優化庫存管理，進而夯實盈利能力；另一方面，公司有望通過構建"中高端"+"質價比"的產品業務格局，積極打造新的長期增長引擎。

公司以科技創新為核心，推動品牌持續發展，投資者將更加清晰地認識到李寧品牌的穩健表現以及其所藴含的增長潛力。浙商證券在今年的一篇研報中指出，李寧是中長期內在品牌聲量、產品口碑及業績增長上最值得期待的大眾運動品牌之一。