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管公司Mott Capital Management認爲，美聯儲本週將效仿歐洲央行的做法並選擇加息25個基點，美聯儲一再強調價格穩定的重要性，現在是他們證明價格穩定有多麼重要的時候了。

1、兩個方向

美聯儲將於北京時間週四凌晨公佈3月利率決議。Mott Capital Management表示，當前，美聯儲似乎正處於兩難境地：要麼選擇繼續加息併發出未來還會加息的信號、以遏制居高不下的通脹，要麼什麼都不做並維持去年12月公佈的點陣圖，以應對金融穩定風險。

如果美聯儲效仿歐洲央行的做法，美聯儲很可能在本週加息25個基點，並暗示未來還將繼續加息。畢竟，紐約聯儲主席曾在去年11月表示，“使用貨幣政策來緩解金融穩定的脆弱性可能會導致對經濟的不利結果”。

美聯儲需要考慮價格穩定和金融穩定兩個方面。美聯儲似乎一直試圖通過利率來爲經濟增長和需求降溫，同時利用其資產負債表和貸款工具來管理流動性。

有人可能會說，金融體系中的流動性仍然過多，特別是每天有近2萬億美元通過逆回購工具流向美聯儲。美聯儲理事Chris Waller在1月曾表示：“企業每天都向我們提供2萬億美元他們不需要的流動性。”而在整個硅谷銀行倒閉事件期間，紐約聯儲的逆回購工具一直保持在2萬億美元以上的水平。

如果我們相信，貨幣政策不應被用來解決金融穩定問題，而且金融體系流動性充足，那麼美聯儲很難不在本週加息25個基點，併發出將進一步加息的信號。

2、美聯儲的工具

美聯儲還有各種工具來確保銀行擁有必要的流動性，包括使用貼現窗口和新的銀行定期融資計劃(BTFP)。此外，一些銀行可以選擇將每天投入逆回購工具的鉅額現金重新分配。

如果美聯儲確實堅信，價格穩定是可持續經濟和金融穩定的基礎，那麼美聯儲可以而且可能應該繼續加息。與此同時，美聯儲可以使用其他工具以及系統中過剩的流動性，以確保銀行能夠繼續獲得他們的需求。

3、通脹依舊高企

美聯儲關注的“超級核心通脹”——即剔除住房成本的核心CPI——在2月環比上漲了0.5%，高於1月的環比上漲0.36%。另外，該指數的同比漲幅從1月的6.19%降至2月的6.13%，但仍遠高於疫情前的趨勢水平。

與此同時，核心CPI在2月的同比漲幅仍保持在5.54%的高位，略低於1月份的5.58%;該指數在2月環比上漲0.45%，高於1月份的環比上漲0.41%。這些數據很難證明通脹在最近幾個月已經顯著降溫。

自去年12月觸及最低點以來，核心CPI已經連續三個月上漲，而且上漲速度正在加快，這一趨勢顯然不符合美聯儲所期望的方向。

4、金融狀況並非想象的那麼糟糕

硅谷銀行的問題有一部分是該行自己造成的，因爲該行在如何管理債券方面的決定似乎是有意識的。有報道指出，該行允許140億美元的對衝到期，這使其面臨利率上升的風險，並加劇了其財務問題。此外，到2022年年中，該行在向投資者的一次演示中表示，它已將重點轉移到保護自己免受利率下降的影響上，該行似乎押注利率將下降，但最終失敗了。

當然，這並不是說風險就不存在了，也並非說其他銀行就安全無虞了。然而，人們可能會認爲，通過新的BTFP，銀行可以將持有至到期的資產轉換爲所需現金，以緩解任何現有的融資壓力。如果用市場作爲整體衡量標準，那麼壞消息似乎已經被很好地消化了。根據高盛金融狀況指數，截至3月16日的金融狀況較3月10日已有所好轉。

值得注意的是，美國高收益企業債平均期權調整利差(Option Adjusted Spread，OAS)並沒有明顯走闊(該利差走闊表明市場對企業債違約風險的擔憂加劇)，目前的利差低於2022年7月或9月的水平，也遠低於2016年2月油價暴跌期間和2011年歐債危機期間的水平。

過去一週，標普500指數上漲了1.4%，納斯達克100指數上漲了5.8%，即使是嚴重依賴資本獲取並對信貸條件敏感的生物技術ETF(XBI.US)也上漲了1.1%。因此，如果市場真的擔心金融體系的穩定性，風險資產應該更有可能下跌而非上漲。

5、結論：美聯儲應該加息

Mott Capital Management總結稱，如果美聯儲繼續致力於它在過去一年中關於價格穩定重要性的所有聲明，那麼美聯儲仍有很多工作要做。它應該採取與歐洲央行相同的做法，強調使用貨幣政策解決通脹和使用貸款工具來解決金融穩定風險之間的分別，這意味着美聯儲本週將加息25個基點，並給出未來還將加息且2023年不會降息的信號。