今早(18日)一個月港元拆息升至2.01厘，創1個月新高，民生證券發表報告表示，近期的主角無疑是股市，除了亮眼的A股外，恆生指數也創下2021年底以來的新高。但是在隱祕的角落中，香港地區重要基準利率HIBOR也在悄然上漲，該行認為Hibor的上漲目前不會影響股市大局，只是在風格上警惕投機風格較重的「小票」(小型股份)。 該行指，HIBOR是中國香港重要的基準市場利率，既是香港貨幣金融基石的聯系匯率制度的重要環節，也是銀行間市場水溫的重要「溫度計」，還是包括按揭房貸在內眾多金融產品的定價基準。因此，它的影響因素其實很多，因此並不能簡單建立「Hibor利率上漲→港股承壓」的邏輯。 民生證券指，利率水平取決於流動性的供需。流動性的需求，除了本土實體經濟的需求(比如房貸)外，資本市場的需求是香港的特色。比如跨境資金流入港股，如果不做外匯對沖，就屬於對港元的需求，尤其是在銀行間市場結餘偏低的情況下，對於利率的影響會更加明顯。除此之外，大規模的IPO以及集中分紅都是擾動港元需求的重要因素。結合上述供需影響機制，近期HIBOR利率的上漲是港元自我調節機制和資本市場活動的自然結果，無需多慮。 該行指流動性大增、利率下降、套息交易重燃推動港元貶值。金融局在5月初4次出手、累計投放1,166億港元資金，將銀行間市場總結餘推升至1,700億港元以上，一般超過1,000億港元就能成為寬鬆，直接將隔夜和周度的Hibor利率從4%以上(5月2日)，壓降至0%附近(5月9日及之後)。於是就人為造就了「超過300個基點」的美港利差+不會繼續升值的港幣(相對美元)」。 這一無風險的套利機會：借入低息港幣資金，兌換成美元，再投資高息的美元資產，帶來港元重回貶值。令人意外的是港元僅在一個多月內完成強弱轉換。供給層面，金管局進行了上述提到的大量淨投放；需求層面，非本土企業5、6月大規模IPO後資金流出+南向資金流入明顯放緩甚至出現階段性淨流出，疊加套息交易對港元的天然做空，該行看到港元利率和匯率雙雙大幅下降。6月26日金管局因港元偏弱、觸及弱方兌換保證，開始進行「賣美元、回收港幣」的逆向操作：流動性首先開始逆轉。銀行間市場流動性結餘此後開始加速下降，對應著HIBOR也迎來向上拐點。 在這樣的背景下，近期港元利率的上漲主要有三個方面的因素。一是供給端的持續收縮，截至8月15日，香港銀行間市場總結餘已經從6月高點的超過1,700億港元，縮水至537億港元(此前的均衡地點水平大致在500億港元左右)；二是需求端，7月底以來南向資金的流入有所加速，大背景是美元重新走弱、以及交易部分港股的業績(比如騰訊等)；第三則是交易層面，此前做空港元的套息交易加速反轉，需要大量港元來平倉。