8月23日週五美東上午10點，美聯儲主席鮑威爾就降息問題在傑克遜霍爾全球央行年會重磅發聲。鮑威爾在年會上發表演講時「放鴿」，表示：「政策調整的時機已經到來。政策方向已經明確，降息時機和節奏將取決於後續數據、前景變化和風險平衡。」

相較於此前模糊的表態，一向發言謹慎的鮑威爾鮮少向市場傳達如此直截了當的資訊，鮑威爾此番發言被普遍視為明確的鴿派轉向，短期內為金融市場提供了一定清晰度。

美聯儲工作重心轉移

鮑威爾在演講中指出，「新冠疫情爆發四年半後，疫情導致的最嚴重經濟扭曲正在消退。通貨膨脹大幅下降，勞動力市場不再過熱，現在的條件比疫情前寬鬆。供應限制已經正常化。」

鮑威爾的話表明，如今美聯儲「保持價格穩定」和「實現充分就業」這兩大任務面臨的風險平衡已經改變，在通脹持續回落至2%目標的現階段，通脹的上行風險已經減弱，就業的下行風險則有所增加，勞動力市場維持穩定已經成為美聯儲現階段的工作重心。

鮑威爾繼而表態稱，美聯儲「將竭盡全力支持強勁的勞動力市場，同時進一步實現價格穩定」，並明確指出降息是未來的政策方向。

這次會降息幾個點呢？

雖然鮑威爾沒有說明降息幅度或寬鬆路徑，但他指出通脹方面取得了進展，並表示美聯儲官員將密切關注就業市場的健康狀況，以此作為採取政策的指引。他的話在上周五推低美國國債收益率和美元，推高美國股市，為投資者的風險偏好「開了綠燈」。

鮑威爾講話後，美國國債價格上漲，所有期限的美國國債收益率均下跌，基準10年期美國國債收益率當日收於3.8%，上周下跌8個基點。彭博指數顯示，美國政府債券本月的收益率為1.44%。

然而，Brandywine Global Investment Management投資組合經理Jack McIntyre表示：「市場需要消化鮑威爾的講話，並提醒自己，他們——以及美聯儲——仍依賴於數據。儘管鮑威爾的語氣溫和，但現在數據必須支持它。」

鮑威爾在傑克遜霍爾表示，「前進的方向是明確的」，但「降息的時機和步伐將取決於即將公佈的數據、不斷變化的前景和風險平衡。」

紐約梅隆銀行外匯和宏觀策略師John Velis表示，「這意味著25個基點還是50個基點仍是一個懸而未決的問題。」

鮑威爾的言論意味著定於9月6日發佈的美國月度非農就業報告至關重要。Velis表示，最近的就業數據遜於預期，如果下一組數據也如此，「那麼50個基點可能會出現」。

降息下，套利交易將轉向美元

在套息交易中，投資者借入低利率的貨幣，然後將資金投入高利率的高風險資產中。

降息會對對美元產生負面影響，這使得美元成為潛在吸引人的套息交易貨幣，交易員可以借用美元投資於更高收益率的貨幣和資產。然而，這些交易依賴於低波動性，尤其是在融資貨幣方面——如果中東的衝突升級，這一點可能會受到質疑。目前中東衝突緊張局勢有升級的態勢，以色列襲擊了黎巴嫩南部的真主党據點，伊朗支持的激進組織開始了它所說的對上個月其軍事首領被殺的初步反擊。這種動盪可能會擾亂降息交易計畫，尤其是在對美國國債和美元等避險資產的需求方面。

此前，全球投資者一直進行著借入日元購買高收益率貨幣資產的套息交易，直到7月31日日本銀行今年第二次加息。這引發了日元的飆升，導致交易崩潰，並在全球市場產生了連鎖反應。

花旗外匯量化投資者解決方案全球主管Kristjan Kasikov在接受採訪時表示：「我們已經看到，我們對美元的倉位情緒開始變得更加悲觀。人們猜測降息的環境助長了風險偏好。」

上周五紐約匯市尾盤，美元兌日元報144.39，日元匯率當日上漲0.7%，本周累計上漲2.2%。在鮑威爾週五發表講話之前，日元已經走高，原因是日本央行行長植田和男在鮑威爾發言幾個小時前表示，日本央行可能會繼續加息。

Kasikov表示，由於美聯儲降息的前景逐漸明朗，加上美國和日本利率走向差異的影響，當前選擇美元作為融資貨幣，而非日元，是更為明智的策略。

然而Kasikov还指出，預計全球套利交易的良好表現窗口期可能相當短暫，因為即將到來的美國總統大選可能引發市場波動再次升高。他補充道：「我們對外匯套息交易的擔憂已持續一段時間。美國大選和政治日程將給市場帶來更多不確定性，進而加劇風險厭惡情緒。」