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夜讀 | “估值高的流鼻血”？
文章來源：聰明投資者
據港交所披露文件：9月1日伯克希爾哈撒韋公司減持171.6萬股比亞迪股份(01211.HK)H股。
8月30日，港交所披露易顯示，巴菲特旗下伯克希爾-哈撒韋公司，在8月24日出售133.1萬股比亞迪H股，平均價格277.1港元/股，套現約3.7億港元，在比亞迪的持股比例降至19.92%。
對於減持信息，比亞迪投資者關係部門表示，事先也不知道。而對於市場種種猜測，上述人士表示，市場關聯很多說法，具體真實情況(原因)並不知道，不用過度解讀。近期比亞迪未有重大事項未披露，公司經營一切正常。
而比亞迪的下跌也導致港股汽車股全線下跌，吉利汽車、廣汽集團、理想汽車、小鵬汽車均有一定程度的下跌。
14年前，伯克希爾向比亞迪股份（1211.HK）投資2.3億美元，收購了該公司10%的股份——2.25億股，在此次減持前一直未變，近14年賺了32倍。
巴菲特今年股東信顯示，比亞迪當時是伯克希爾的第八大持倉，佔比7.7%。
衆所周知，巴菲特和芒格當初會買入比亞迪，是因爲一個關鍵人物——喜馬拉雅資本的李錄。
2002年，李錄首次投資比亞迪。當時比亞迪只是一家羽翼未豐的中國電池公司，剛剛在香港證交所首次公開募股。
李錄創立自己的基金後，再次買進比亞迪股票，最終將與芒格共同經營的1.5億美元基金中很大一部分都投向了比亞迪。
2017年，芒格提到比亞迪這筆投資時，是這樣說的：
“比亞迪這筆投資，也是我們早期不可能做的。最初接觸比亞迪的時候，正是比亞迪股價特別低迷的時候，是一隻符合格雷厄姆標準的股票。當時的比亞迪已經走出了創業階段，但仍然是一家很小的公司。 ”
格雷厄姆以嚴格的清算價值爲基礎保障，以此建立安全邊際，提到這位投資大師，人們經常想到的是“菸蒂股”。
但芒格也表示，比亞迪這筆投資的估值比較難，他說：“我們從中也學到了些東西。在我們最初買入的時候，我們知道，按照當時比亞迪的情況，風投應該願意出三倍的價格。從風投的角度考慮，比亞迪很便宜。我們相信，從風投的角度考慮，比亞迪值得投資，因爲王傳福已經做出了一些了不起的成績。 ”
“當時的比亞迪是一隻便宜的股票，但是你必須具備和別人不一樣的見識和眼光，才能發現它的價值。”芒格說。
在去年的Daily Journal股東會上，芒格曾提到比亞迪，他說：“我們在持有比亞迪前5年的時候，公司股價基本沒什麼漲幅，這兩年開始暴漲，因爲他處在非常有利的行業地位。抓住了汽油車向電動車轉型的先機。”
“我很少持有像比亞迪這樣的公司，估值已經高得讓人流鼻血，持有比亞迪我也沒有體系，我也在不斷的學習，我們真的喜歡這家公司，也喜歡它的管理層，我們也傾向於繼續持有。”
這場年會發生在2021年2月底，當時比亞迪在港股的PE大概爲170倍，這已經是芒格口中“估值高得讓人流鼻血”的公司。
而此次巴菲特減持發生在8月24日，當日比亞迪也是約170倍的PE。
2022年上半年，比亞迪實現營業收入1506.07億元，同比增長65.71%；歸母淨利潤35.95億元，同比增長206.35%。
這意味着，比亞迪2022年上半年掙的錢，已超2021年全年。
最新的半年報業績顯示，比亞迪超七成營收來自汽車業務。比亞迪介紹，公司的汽車、汽車相關產品及其他產品業務，收入約1092.67億元，同比增長130.31%。
比亞迪汽車業務大漲，早已在預料之中。中汽協數據顯示，2022年上半年，比亞迪新能源汽車市佔率24.7%，較2021年增長超7.5個百分點。
此前，比亞迪明確超越特斯拉，登頂全球新能源汽車銷冠。2022年上半年，比亞迪新能源汽車銷量64.14萬輛，同比增長315%；特斯拉全球交付量56.4萬輛，同比增長46%。
比亞迪表示，2022年上半年，爲滿足日益增長的市場需求，公司持續優化新能源汽車生產各環節佈局並積極提升產能，交付速度不斷提升，但未交付訂單依舊屢創新高，交付壓力依舊。
今年半年報中，比亞迪對業務板塊進行調整，原二次充電電池及光伏業務被併入到汽車及電池業務中。
受益於新能源汽車的高增長，汽車及電池業務當仁不讓地成爲比亞迪增速最快的板塊，上半年收入達到1092.67億元，同比增長130.31%，收入佔比達到72.55%
對於比亞迪汽車業務板塊，今年是一個關鍵的轉折之年，3月份，比亞迪宣佈停產燃油車。
除了純電動車型外，比亞迪混動車型銷量今年以來大幅增長。在今年前7月的插電混動車市場中，比亞迪佔據了59%的市場份額。
今年的疫情形勢下，憑藉着較爲完整的產業鏈，比亞迪形勢一片大好，在其他競爭對手艱難的時候，獨佔先機，並且從上半年業績中反映了出來。表現在股價上，那就是今年3月以來的一騎絕塵。
實際上，國內也有不少投資人認爲，當下比亞迪的股價確實有點漲得太離譜，市場給的估值過高了。
從最開始，芒格投資比亞迪就有風投的視角，他看中了王傳福這個企業家本人，看中了比亞迪的文化，中國的市場以及電動車廣闊的前景。
但作爲價值投資者，一切迴歸到本質，價格過高本來就不符合巴菲特芒格的投資原則。
這次減持其實很少，但從巴菲特過往的投資習慣來看，背後支撐的邏輯是對一家公司投資價值的根本看法，而不是交易。
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