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隨着歐洲能源危機加劇，天然氣價格比往年同期正常水平高出十倍，許多工業巨頭開始減少天然氣消費量，甚至放棄掙扎，選擇一“關”了之。

雖然今天歐洲天然氣期貨暴跌20%，但其工業中心、經濟火車頭的德國明年交付的電力價格歷史上首次超過1000歐元。

一線交易員的感受是，日益逼近的電力緊張狀況比許多行業高管公開承認的更糟糕，也比政府承認的嚴重得多。

能源危機還引發了“內訌”。在歐洲努力應對“電荒”之際，挪威計劃限制電力出口，其北歐鄰國們紛紛怒斥這一舉動十分自私。

能源危機之外，通脹高企、衰退風險、債務泥潭、政局變動正在攪動歐洲大陸，將其變成危險的“火藥桶”。

而在衰退恐懼籠罩下，投資者全線做空歐元，淨空頭頭寸創疫情以來最高水平。

01 德法明年電價雙雙突破1000歐元

德法明年電價雙雙突破1000歐元進入夏季以來，隨着歐洲能源危機愈演愈烈，歐洲電力市場朝着失控的方向狂奔，德法兩國電價幾乎每天都在刷新紀錄。

根據歐洲能源交易所（EEX）的數據，本週一，德國明年交付的電價——歐洲基準電價目前漲幅近7%，至1050歐元/兆瓦時，爲歷史上首次突破1000歐元，上週累計漲幅爲70%。

上週五，法國明年交付的電價達到1130歐元/兆瓦時，日內漲幅達25%，也爲歷史上首次超過1000歐元，上週累計漲幅超過50%。

與其成鮮明對比的是，去年德法兩國電價還未到90歐元/兆瓦時。

02 能源危機引發“內訌”

在交易員看來，目前最值得擔心的事情之一是，如果歐洲國家採取以鄰爲壑的政策，一旦遇到系統性壓力就關閉跨境電力供應，到時候會發生什麼？

挪威已經正在考慮這種做法。

由於冬季和春季異常乾燥，挪威南部許多水庫的水位急劇下降。挪威能源部長 Terje Aasland 之前就表示，如果挪威水庫的水位降至“非常低”的水平，政府可能會提出一項限制出口的規定，以確保國內供應安全。

但丹麥、芬蘭和瑞典的電網運營商們認爲，這將使本已不堪重負的歐洲電力市場“雪上加霜”。他們上週在一份聯合聲明中表示，將密切關注挪威提出的計劃，並敦促挪威政府重新考慮。

週日，芬蘭電網運營商 Fingrid 的首席政府官員 Jukka Ruusunen 表示：這將是歐洲第一個在電力方面這麼做的國家，這是“非常危險”和“民族主義”的一步，這是非常自私的行爲。

丹麥電網運營商 Energinet 電力能源市場總監 Johannes Bruun 表示：在這樣的情況下，任何國家的措施都是危險的，這種行爲是會傳染的。人們可能會說，如果挪威能這麼做，我們也能。但我認爲這是錯誤的做法。

作爲西歐最大的石油生產國，挪威今年從石油、汽油和電力出口中獲得了鉅額收入。在人們越來越擔心歐洲將如何應對這個冬天的高能源成本和電力供應之際，挪威此舉無疑激起了北歐鄰國的羣憤。

這些批評凸顯出，隨着俄烏衝突後能源成本飆升，這場歐洲的電力災難使北歐盟友之間的關係愈發緊張。

挪威石油和電動部國務祕書 Andreas Bjelland Eriksen 補充稱，該國採取的任何決定都符合其對歐洲的義務，並將有助於整個綜合電力系統的穩定。

然而 Ruusunen 指出，挪威在俄烏衝突後賺得可謂是盆滿鉢滿，減少電力出口明顯是在分裂市場，“最後，每個人都會輸”。

03 歐洲火藥桶一觸即發？

歐洲電價飆升不僅導致家庭賬單上行，生活成本壓力加大，還導致企業生產不堪重負，經濟衰退風險加劇。

1）衰退風險

歐洲經濟火車頭——德國熄火。正如華爾街見聞此前分析，天然氣緊缺、電價高企正在給德國工業企業造成致命打擊，鋼鐵、汽車、化工等幾乎每個領域都難以獨善其身，最終可能會選擇逃離德國以求自保。

國際貨幣基金組織（IMF）上個月表示，由於德國工業嚴重依賴俄羅斯天然氣，德國今年將成爲G7集團中表現最差的國家。

歐洲智庫Bruegel的高級研究員Simone Tagliapietra表示，能源價格長期上漲可能最終改變歐洲的經濟格局。

2）通脹高企

疲軟的歐元給歐洲通脹火上澆油。經濟學家預計，歐元區8月CPI同比增速將達到創紀錄水平的9%，而這可能會令歐洲央行繼續大幅加息，將歐洲經濟拖入衰退漩渦。

歐洲央行執委施納貝爾在傑克遜霍爾講話時表示，需要做出更大的“犧牲”來控制通脹。

歐洲的主權信用風險正在飆升。歐洲央行和美聯儲分別將於9月8日和21日召開議息會議，大幅加息很可能導致資產負債表相對脆弱的國家陷入債務危機。

歐元暴跌造成外圍國家的通脹失控，在意大利，食品等日常消費品通脹正處於38年來的最高水平。

3）政局變動

將於9月25日進行大選的意大利迎來命運拐點，右翼政黨上臺或使意大利或與歐盟漸行漸遠，改變歐洲政治版圖。

出於對大選結果和能源危機的擔憂，對衝基金開始做空意大利政府債券，規模爲全球金融危機以來最大。

04 歐洲能源危機的深層原因是什麼？

如上所述，能源危機可以說是“火藥桶”的導火索。那麼，歐洲能源危機的深層原因是什麼？

歐洲陷入如此大規模的能源危機，背後的原因不只是俄羅斯“斷氣”，也暴露了其天然氣市場自由化改革的缺陷。

1996年，歐洲開始向建立統一的天然氣市場邁進；2003年進行第二次能源改革，發佈第二個天然氣指令；2009年發佈的第三個天然氣指令爲標誌，要求各國立法增強監管機構的獨立性和監管權力，旨在打破壟斷、促進競爭並確保供應安全，但2022年未能充分實施所謂的市場自由化再次影響歐洲地區。

具體來看，目前歐洲能源危機深層原因有五個方面：

具體來看，目前歐洲能源危機深層原因有五個方面，效率和低價主導的市場發展，監管失靈，統一戰線並不和諧，未考慮不可預測的外部因素，可再生能源投資不足。

1）天然氣市場自由化並不是由供應安全驅動的，與推動公平、低價供應相比，能源供應安全完全是次要目標。

牛津能源研究所高級研究員 Adi Imsirovic指出，自由化本身並不是由供應安全驅動的，而是由效率和更低的價格推動的。

歐洲能源研究聯盟研究員Ganna Gladkykh表示，與20世紀90年代各國獨立的市場、壟斷和保護主義能源政策相比，現在歐洲有一個一體化的市場和監管機構、靈活的定價，從這方面而言，歐洲成功了。然而，Gladkykh承認，所謂被認爲是成功的事情現在也是導致歐洲目前所面臨的能源供應問題因素之一。

2、歐洲國家面臨的不是市場失靈，而是監管失靈。

Bros曾參與法國市場的自由化及其與歐洲內部能源市場的整合，他指出，市場需要先自由化，然後再需要將控制權交給完全獨立的監管實體。目前，各國只能依靠自己的設備，能夠對自己的能源做出各種不同的決定，只要其大致符合歐盟的指導方針。但如果缺少監管，可能就會止步於此。

一些國家更喜歡便宜的天然氣而不是多樣化的天然氣。歐盟能源指令規定，每個國家都應該至少有三種不同的天然氣供應來源，其理念是各國儘可能平均地分配天然氣供應，但包括德國在內的一些國家由於其廉價而依賴俄羅斯作爲主要供應商。

Bros認爲，做出這一決定時，德國知道，如果出現問題，歐洲其他國家將彌補這一不足。“這不是自由化，這簡直是隨心所欲，肆意妄爲。”

3、統一戰線往往並不那麼和諧。

北溪2號是對原北溪管道的擴建，該管道將天然氣從俄羅斯輸送至歐洲大陸，目的地是德國，這得到了德國和奧地利的支持，但遭到了其他歐洲國家的反對，包括波蘭、烏克蘭和波羅的海國家。最終，這一計劃被擱置。

4、未考慮不可預測的外部因素

Gladkykh說，它並沒有涵蓋所有不可預測的外部因素，包括俄烏衝突和由此引發的經濟制裁。

5、可再生能源投資不足

歐洲內部能源市場在確保供應安全方面存在的部分問題是，可再生能源轉變的實際情況比其預測更快，長期存在投資不足的問題。

最後，Gladkykh指出，他不確定是否有任何市場結構能夠讓歐洲免受類似的外部衝擊，尚不清楚這種方式是否能使歐洲各國在即將到來的寒冬中倖存下來。

Gladkykh補充說，德國並不是唯一一個陷入困境的國家，所有歐洲國家都感到寒意，當形勢變得艱難時，各國往往不那麼團結。這場危機最終將阻礙歐洲天然氣市場自由化和一體化進程，可能導致歐洲統一天然氣市場理論的終結。