近日，中復神鷹碳纖維股份有限公司（以下簡稱“中復神鷹”）衝刺科創板，保薦機構為國泰君安證券。

中復神鷹是一家專業從事碳纖維研發、生產和銷售的國家高新技術企業，對外銷售產品主要為碳纖維。

根據招股書，中聯投持有發行人298,399,282 股股份，佔發行人股本總額的37.30%，為控股股東；實際控制人為中國建材集團，而中國建材集團通過中聯投、中國復材合計控制中復神鷹 64.42%的股權。

根據中國化學纖維工業協會統計，2020 年度國產碳纖維總產量 1.80 萬噸，公司 2020 年碳纖維產量 3,777.21 噸，佔國內總碳纖維產量的比例達 20.98%，排名國內碳纖維產量第二位；2020 年度國內碳纖維總消費量達 4.88 萬噸，公司 2020 年碳纖維國內銷量 3,625.28 噸，市場佔有率達 7.43%。

本次IPO擬募集資金18.45億元，主要應用於西寧年產萬噸高性能碳纖維及配套原絲項目、航空航天高性能碳纖維及原絲試驗線項目、碳纖維航空應用研發及製造項目以及補充流動資金。

碳纖維是由有機纖維在 1,000℃以上裂解碳化形成的含碳量高於 90%的無機纖維，不僅具有碳材料的固有本徵特性，又兼備紡織纖維的柔軟可加工性，是新一代增強纖維廣泛應用於航空航天、風電葉片、體育休閒、壓力容器、碳/碳複合材料、交通建設等領域。

我國的碳纖維行業起步於 20 世紀 60 年代，幾乎和日美等國家同時起步，但由於相關知識儲備不足、知識產權歸屬等問題，發展緩慢。2019 年以來，隨着下游風電葉片等領域的需求快速增長，以及 2020 年疫情導致國外碳纖維進口難度增加等原因，國內碳纖維市場需求快速擴張，目前國內市場呈現供不應求的局面。

報吿期內，中復神鷹營業收入分別為 3.08億元、4.15億元、5.32億元；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤-2447.99萬元、2615.11萬元、8523.18萬元，維持了一定的增勢。同時，公司毛利率水平逐年提高，分別為11.33%、25.54%、43.15%，主要受益於該產品的銷售單價上升和單位成本下降所致。

其中，銷售價格方面，由於高強型碳纖維的應用範圍較廣，報吿期內隨着碳纖維及其複合材料應用領域快速拓展，下游客户的市場需求快速增長，碳纖維產品供不應求，帶動公司產品的銷售數量和銷售單價不斷提高；成本方面，報吿期內公司主要原材料丙烯腈的市場價格降幅較大，且隨着公司產量的提高導致單位產品分攤的固定成本降低，導致報吿期內公司碳纖維產品的單位成本有所下降。

報吿期內，公司主營業務收入來自於碳纖維產品的銷售，其中 SYT49S、SYT45 和 SYT45S 三種型號產品銷售收入合計佔主營業務收入的比例分別為84.75%、88.03%、90.46%和 87.14%，是公司營業收入的主要來源。

不過，報吿期內，公司以民品碳纖維業務為主，相對於同行業可比上市公司以軍品碳纖維為主的業務體系，公司產品利潤率相對較低。

可以發現，公司主營業務毛利率低於光威復材、中簡科技碳纖維業務毛利率，主要原因是公司以民品銷售為主，與日本東麗、日本東邦、日本三菱麗陽以及美國赫氏等國際巨頭的進口碳纖維產品市場基本重疊，市場競爭較為激烈，因此產品價格相對偏低。而光威復材、中簡科技兩家同行業公司以軍品銷售為主，市場準入門檻較高，毛利率相對較高。

同時，與同行業公司的平均水平相比，公司的研發費用佔營業收入比例較低，2018 年、2019 年和 2020 年，公司研發費用合計金額分別為 1151.50 萬元、1122.40 萬元和 1717.96 萬元，佔營業收入的比重分別為 3.74%、2.70%和3.23%。

此外，報吿期內，公司碳纖維機器設備主要向關聯方江蘇鷹遊定製採購，因西寧萬噸碳纖維項目建設需要，2020 年公司向關聯方江蘇鷹遊採購機器設備 2.84億元。基於公司技術保密要求等原因，自 2006 年設立以來，一直採用由公司提出碳纖維核心設備工藝技術要求並交付鷹遊集團及其 2013 年成立的下屬公司江蘇鷹遊進行裝備設計製造的模式，該模式在實踐中取得成功，公司生產裝置規模不斷增大，新建單線的生產能力逐步提高。不過，未來若公司關聯交易持續擴大，關聯方定價不公允或不合理，有可能對公司獨立性以及經營業績產生不利影響。

結語

國產碳纖維正處於加速進口替代的機遇期，在航空航天、壓力容器、碳/碳複合材料等高附加值領域的應用前景廣闊，國內碳纖維相關企業存在盈利空間，但是隻有擁有自主知識產權和持續創新能力的企業才能在未來競爭中佔得先機，中復神鷹在研發創新上還亟待進一步提升。