要說中國經濟的發展方向，估計連大媽都能念上兩句：走科技創新之路，走高質量發展之路。

的確，在房地產引擎熄火的今天，不往科技創新要增長，基本也就沒有地方要了，這在過去百年世界經濟發展史上已經被驗證過無數次。

投資講求的是順着潮水涌動的方向，科技股正是這個方向，眼下一波又一波的科技股浪潮，熱的發燙。但是，公認的有望成爲中國版納斯達克的創業板和港股，行情卻出現分化。

到底哪一個纔是真正的中國科技股主戰場？未來又應該着重佈局哪一個？

1

分化

創業板和港股，都雲集了國內最頂尖的高科技公司，騰訊、阿裏巴巴、百度、寧德時代、邁瑞醫療......

如果放在以前，互聯網扎堆的港股明顯更勝一籌，是聚光燈的焦點，創業板則相對暗淡。但最近這半年，情況發生大逆轉，從兩個最具代表性的指數的走勢便可見一斑。

恆生科技指數最新收報7268點，距離去年7月份剛推出時的水位，只有7%左右，一年多的大起大落，高光時刻去到11000點，現在再看，總有點塵歸塵土歸土的感覺。

反觀創業板指數，儘管同樣經歷去年下半年的瘋漲和2月份的大回調，但現在已經走出了相當牛逼的行情，不斷破位，創出新高。

這背後，是市場對科技板塊的喜新厭舊，從成分股中便一覽無遺。

恆生科技指數的30個成分股中，數量上互聯網公司佔到60%，權重佔到68%，前十大權重中，互聯網公司佔了8席，可以說，恆生科技指數等同於中國的互聯網上市公司指數。

而創業板指數的100家成分股，歸屬互聯網傳媒的公司只有4家，屬於製造業的一共72家，前10大權重中，有7家屬於高科技術製造業。

兩大指數的成分股基本代表了兩個市場的重點所在，港股的科技股是互聯網虛擬經濟爲主，俗稱“軟科技”，而創業板則是實體製造業爲主，俗稱“硬科技”。

而恆生科技指數之所以暴跌，主要原因就是互聯網今年遭遇反壟斷，尤其是幾大龍頭，罰款、終止併購項目，騰訊、阿裏、美團、京東等，股價都高位回調近3成，成爲拖累指數的“元兇”。

反觀創業板，這些製造業公司則大放異彩，新能源汽車的火熱，龍頭寧德時代的股價比2月的高位還漲了近30%，成爲推動指數不斷上漲的功臣。

過去，製造業往往不受資本待見，投入大、重資產、成本高、產業鏈過長且安全性不好控制，而輕盈的互聯網經濟纔是資本的最愛。

現在，形勢正好反轉過來，表面看，是互聯網反壟斷，是資金抱團鋰電板塊，但往深的看，這也預示着經濟增長引擎正在發生劇變。

2

這回，是真的脫虛向實？

脫虛向實，是過去幾年經常聽到的國家宣傳標語，但實際看到的，往往雷聲大雨點小。

事關過去10年，中國的經濟增長引擎，是房地產和移動互聯網，房地產雖然有實業的屬性，但房價不斷創出天際，老百姓更願意強調它的金融屬性，移動互聯網的虛擬性就更強了。

當然，也必須承認，在經濟發展到某個階段，依賴地產很正常，而信息技術革命引領下的經濟增長，大家也都能感受得到。加上這兩個產業足夠龐大，動力足以維持10-20年，所以，在引擎還有動力的時候，貿貿然掐熄火，不僅不符合經濟規律，而且熄火後沒有能接過棒的產業，搞不好會把整個國家帶坑裏頭。

不單單是中國，如果拉長時間看全球宏觀，你會發現，過去30-40年時間裏，全世界大多數的發達國家，都染上了玩虛擬經濟的惡習，玩得最過火的莫過於美國。

原因在於，1981年裏根總統上臺後，推行金融自由化，先是廢除了“大蕭條”時期定下的金融限制法案，然後通過放鬆管制、減稅、供給側改革等一系列手段，讓美國經濟成功走出滯脹，恢復活力，並間接埋葬蘇聯、結束冷戰，在經濟上戰勝日本，並把人類帶入了偉大的計算機和互聯網時代。

但是金融這個東西，從來都是一半天使，一半魔鬼。前半段，美國玩得非常溜，那是天使時代，但是也形成了路徑依賴。以至後半段，金融自由化變成了脫繮的野馬，不斷地擠壓實業的空間，最後在房地產上栽了跟頭，並帶崩了全世界，是妥妥的魔鬼時代。

所以08年後，奧巴馬提出製造業迴歸，特朗普軟硬兼施要把美國企業的海外基地搬回美國，到拜登，芯片廠要建、新能源廠要建，還有龐大的基建計劃，這些都是百分百的實體經濟。

你可以說美國人進行了深刻的檢討和反思，但事實是，到這個歷史階段，經濟週期也正進入虛實轉換區間。

回看百年的美國經濟，19世紀末20世紀初，實業大爆發，電氣化、工業化，把美國推到世界經濟第一。然後，經濟開始脫實向虛，玩金融玩得high，1920年末股市崩盤，之後的幾十年，美國開始做基建，做製造業，做研發，脫虛向實；但到1970年代末，又開始脫實向虛，直到08年金融危機。

算下來，時間也正好應了中國那句老話：30年河東，30年河西。天道輪迴，週期更替，而今天引發這個更替的契機，是新的能源革命。和信息技術在一串串“0101010”代碼的虛擬世界暢遊相比，能源產業可以說是實打實的實體經濟，這不僅發生在美國，也發生在中國。

經濟再一次脫虛向實的大時代，毫無疑問正一步步走來。

3

投資：虛擬向下，實業向上

說回投資，到底有什麼好的策略去適應這個大時代？

其實，資本市場已經給出了答案。

現在最火的板塊，非新能源莫屬，鋰電池、光伏，寧德時代、贛鋒鋰業、天氣鋰業、隆基股份，股價沒有最高，只有更高，這也令很多看空者傻了眼，半天摸不着頭腦，這麼高爲何還有人往裏面跳？

可另一面，昔日的互聯網明星股，陸陸續續陷落。再看看大機構的增減持動作，實誠得很。

所以，在脫虛向實的大背景下，未來實體經濟的投資價值，會越來越凸顯。

當然，並非所有的實體經濟都雨露均沾，事實上，過去幾年被吹上天的各種“茅”，基本都陷落了，食品飲料、核心資產，沒有幾個能倖免，資本的跑路速度，比股價的下跌還要快。

爲何？

最容易吸引資本的產業，是未來增長空間巨大且確定性高的產業。新能源在這塊毋庸置疑，全人類的自救、全球政策的助推、廣闊的增長空間，反觀各種傳統“茅”，所代表的，不是舊經濟，就是已經飽和，增長乏力的產業，這些產業顯然無法和新能源相比，被吊打更是情理之中。

其實，過去4年各種“茅”的輝煌，有其客觀存在性，但另一面，也表明尚未出現非常能夠代表未來趨勢的產業，或者說這些產業還沒真正爆發，所以資金在中小票忽悠不奏效的情況下，只能在傳統產業中尋求確定性。資金扎堆的結果，就是傳統“茅”估值很容易被擡升，10%的業績增速預期，也可以給到30倍、40倍甚至更高的估值。

現在，資金正在一步步離傳統“茅”而去，除了這些“茅”本身在業績增長匹配不上估值，更重要的，是資金們找到了“新大陸”--新能源。新能源有多火熱，傳統“茅”就會多落寞。

新能源雖然已經被炒到很高，但從資金和流向和股價表現，動力仍難說枯竭，還有一個原因，就是國內的做空機制還不是很完善，導致了單邊行情仍然強勢。未來還能不能再創出天際，沒人知道，因爲唱空者不斷被打臉，所以與其預測後續走勢，不如看看自己的倉位成本，如果很低，大可以繼續享受一段泡沫時光。

4

結語

過去資本市場流行一個段子：美國的強大靠高科技，我們的強大靠喝白酒，賣醬油。

這雖然是一句玩笑話，但也折射出國內科技股的尷尬，牛的科技企業都扎堆在互聯網等虛擬經濟，這些公司建立時常常拿了老外的錢，各種VIE結構、英屬維爾京、百慕大，眼花繚亂，由於國內上市制度的限制，決定它們只能謀求海外上市，國內投資者要想分享公司經營成果，得繞上個“九曲十八彎”。

而國內上市所青睞的製造業，在賺錢效應上又難以匹敵互聯網，號稱中國版納斯達克的創業板，大部分時間都只得一個“說”字。

不過，在脫虛向實的大時代，創業板也正迎來屬於自己的時代。雖然制度上、資本管制上，創業板和港股仍然有差距，但創業板在產業上的優勢也正一步步釋放。

反而是港股科技公司，尤其是互聯網公司，業務上受壓於流量見頂，政策上受壓於反壟斷，短期內還很難看得到反彈希望，尤其是目前釋出的上半年業績預測，普遍都不甚理想，所以，等到8月份集中交答卷的時候，恆生科技指數還有可能再來一輪下跌。

恆生科技指數的落寞，和創業板的高亢，仍然是下半年甚至更長時間的常態。