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中美贸易战升级科技战，内地电讯设备商华为早前遭美商务部列入禁止出口「实体名单」，意味全面「封杀」华为，当投资者关注内地5G发展会否受阻之际，英文《中国日报》上周引述消息指内地10月起或开始商用5G，令人关注内地5G牌照及设备投标会否放行，虽然设备商中兴通讯(00763.HK)其後否认就5G商用时间发表观点，但龙头电讯商中移动(00941.HK)管理层近日称已於内地17个城市开展5G试验，料中央今年或会发出5G牌照。

5G发展将对中国未来经济发展影响深远，据中信证券《5G的产业赋能投资探讨》报告指，料5G体验速率将为4G的100倍，由於移动互联网、云计算及物联网应用需求，按中移动数据推算预测2020年数据流量将是2016年的8倍，至2030年数据流量将是2016年的119倍。投资者关注中国若能如期进行5G发展，料对铁塔营运商中国铁塔(00788.HK)、以及设备商中兴均会带来正面影响。

【内地5G牌照 关注年内发否】

花旗料中资三大电讯商计划今年在5G投资330亿元人民币，及建约9.5万个5G基地收发机站，至2026年累计5G资本开支达8,560亿人民币为4G的1.5倍。该行指华为遭美国「封杀」，料中国当局或更主动推动5G发展，在今年第四季发出全国性商用5G牌照，但同时预计将加剧中美贸易争拗，使美国进一步收紧对中国出口管制，长远限制中国5G发展。

摩根士丹利报告估计，在盈利敏感度分析下，若美国对华为的禁令不能在2020年首季解决，内地电讯商2020年推出5G的计划将有押後风险。该行目前预期中国今年的5G计划不受影响，并假设明年5G计划暂停，在考虑中国铁塔收益零增长情境预测下，估算铁塔於2020年EBITDA及纯利将分别因此减少8%及34%。

而大摩最新发表中国投资会议报告，引述中国铁塔管理层称，公司目前并无收到任何营运商因华为事件推迟网络建设的要求，并料5G功率消耗的成本为4G的2.5倍至4倍，相信成本会转嫁至营运商，但目前相关定价仍在商讨中。而高盛早前引述中国铁塔管理层指，在中国不推出5G的极端情况下，铁塔相信收益仍会按年增长，因电讯商须部署更多4G基站支援数据传输高速增长。而中国铁塔现股价2020年预测市盈率为32倍，对比美国同业美国铁塔则为49.5倍。中国铁塔及美国铁塔於2020年预测企业价值对EBITDA分别为7及23.2倍。

【若如期推 惠铁塔中兴】

国信证券称保守估计，5G基站数量将会是现有4G基站数量的1.2倍至1.5倍，并指5G时代各层次光传输网络容量将全面升级，接入网从1G向10G演进，城域网从10G向100G升级，骨干网将跨越40G，并向400G演进为目标发展，在内地设备供应链方面，该行料华为及中兴在「接入网」市占率各为36%及20%、料华为、中兴及诺基亚在「城域网」市占率分别为23%、11%及10%，并估计华为、中兴及诺基亚在「骨干网」市占率分别为30%、11%及16%。

中金公司认为，华为事件对公司的影响偏向中性，中国5G建设不会延迟，情绪原因造成的股价波动，并不影响公司的发展。而国信证券指，中兴在5G三阶段测试中成绩领先，对5G领域具深远布局及竞争力，未来在5G发展潮流中仍是重要受益者，业绩有望恢复性高增长。而中兴通讯现股价2020预测市盈率为12.6倍，同业诺基亚及爱立信则分别为12.1倍及18.3倍。

高盛本月初估计，中兴旗下5G业务於2019年至2021年，将可分别贡献总体收入各9%、26%及30%，料公司於2020年2021年每股盈利增长各为33%及22%，予「买入」评级。(fc/w/t)