快手-W(01024.HK)公布业绩後今早股价先升後回，一度股价扬2.3%後辗转回落，半日收51.6元跌1.2%。野村发表报告指快手去年第四季收入符预期，经调整净利润高於市场原预期34%，受惠於毛利率动，并指快手管理层对今年首季指引(料收入增长逾15%)优於预期(市场原料升14%)，但给予今年全年指引则喜忧参半，料今年收入增长10%以上，低於市场原预期升15%，缺口可能在於直播节目业务，快手管理层预计由於监管收紧，该业务的收入将按年下降8%(市场原预期按年升3%)。快手料今年GMV将按年增长20%，但该行指由於中国直播市场饱和，对其实现这一指导性增长的能力持谨慎态度，维持「中性」评级及目标价68元。 快手昨(20日)收市後公布截至去年第四季业绩，按非国际财务报告会计准则(non-IFRS)计的经调整净利润为43.62亿元人民币，高过本网综合22间券商预测介乎31.32亿至41.39亿人民币，而上年同期则录经调整净亏损4,500万人民币。 季内利润36.12亿人民币，亦较本网综合10间券商预测介乎21.1亿至31.86亿人民币为高，上年同期亏损15.47亿人民币。收入按年增长15.09%至325.61亿人民币。集团於去年的营业额1,134.7亿人民币按年升20.5%。亏转盈赚63.96亿人民币，上年同期蚀136.9亿人民币；每股盈利1.48元人民币。不派息。期内，按非国际财务报告会计准则(non-IFRS)计的经调整净利润为102.71亿元人民币，上年同期则录经调整净亏损57.51亿元人民币。经调整EBITDA升8.6倍至174.24亿元人民币。 去年第四季快手应用的平均日活跃用户和平均月活跃用户分别达到3.825亿和7.004亿，按年分别增长4.5%和9.4%。上季快手电商业务的商品交易总额按年增长29.3%，规模达4,039亿人民币。电商月付费用户平均数再创新高突破1.3亿。 【上季绩优预期 关注今年前景】 中金表示，快手去年第四季Non-IFRS净利润好於该行预期，主要由於毛利率表现好於预期。公司去年第四季度毛利率53.1%，按季继续提升1.4个百分点，该行判断後续在收入结构持续向高毛利业务倾斜，叠加技术手段优化下服务器带宽成本提效，2024年毛利率或按年继续提升。费用方面，四季度为传统营销推广旺季，销售费用绝对值环比略有提升，但销售费率同环比继续下降。综上，四季度集团层面Non-IFRS净利润43.6亿人民币，带动2023全年Non-IFRS净利润达到103亿人民币；分部来看，四季度国内部分经营利润率已达13.4%，海外部分经营亏损收窄至5.51亿人民币。展望2024年，中金料快手核心广告及电商业务收入仍有望实现20%以上增速，利润释放亦保持强劲，重申推荐，维持「跑赢行业」评级及目标价70元。 高盛发表报告表示，上季收入符合预期，non-IFRS净利润远超该行和市场预期各36%和30%。业绩反映在宏观不确定性的情况下，快手在持续变现方面的努力和在广告电子商务市场中获得份额的能力，并指其上季利润率胜预期。该行上调对快手盈利预期，预计快手2024至2025年净利润将达到约170亿和250亿元，每股盈利增长率分别达67%和43%，维持其「买入」评级，目标价由82港元降至75港元。 ----------------------------------------- 下表列出14间券商对港交所投资评级及目标价： 券商│投资评级│目标价 瑞银│买入│85元 大和│买入│85元 大华继显│买入│85元 里昂│买入│83元 建银国际│跑赢大市│75.8元->80元 海通国际│跑赢大市│79元 汇丰环球研究│买入│72->78元 富瑞│买入│75元->78元 高盛│买入(「确信买入」名单)│82元->75元 摩根士丹利│增持│70元 中金│跑赢行业│70元 中银国际│买入│70元->68元 野村│中性│68元 麦格理│跑赢大市│61元->64.4元 券商│观点 瑞银│去年第四季毛利率显着上升，盈利增长远胜预期 大和│上季利润率增长强劲，电商业务商品交易额创新高有惊喜 大华继显│上季纯利巩固，广告货币化强劲 里昂│料今年电商业务可稳固增长 建银国际│上季利及毛利扩扩张优预期 海通国际│录另一强劲业绩季度 汇丰环球研究│广告增长强劲 富瑞│上季收入增长符预期盈利超预期，成本控制改善 高盛│去年第四季收入增长符预期，利润率远胜预期 摩根士丹利│料首季广告业务加速 中金│利润释放持续超预期 2024有望延续强势表现 中银国际│上季盈利胜预期 野村│上季收入增长符预期，盈利增长胜预期 麦格理│释放盈利潜力