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中银国际发表报告指，腾讯音乐-SW(01698.HK)上季收入按年下跌7%至69亿元人民币，仍高于该行及市场预期。由于期内付费用户量及ARPPU表现均出色，推动音乐订阅业务按年增长45%，同时来自广告服务收入和艺人周边商品销售收入的增长表现强劲，有助抵销期内社交娱乐服务收入按年大幅下滑52%。 报告指，腾讯音乐期内毛利率达38.3%，超出市场预期。该行相信，随著公司在内容、设备、授权、消费场景、应用程式功能，以及科技方面的投入，将继续令音乐业务持续增长，将2024至2025年音乐业务收入预测上调3%，整体收入预测上调2%。目前该行预测腾讯音乐今年收入将按年增长4%，当中音乐业务收入料将增长28%，而社交业务收入则下跌35%，全年毛利率料提升至40%。 考虑到公司现金状况强劲下的回购及潜在股息政策，中银国际维持「买入」评级，并将H股目标价由38元上调至51元。