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腾讯(00700.HK)昨日(16日)收市後公布今年中期业绩，今早股价先跌後回升，盘中曾低见320.6元一度下滑2.5%，最新报334.2元回升1.6%。瑞信表示腾讯第二季收入按年升11%符预期，经调整营运溢利高於市场预期9%，主要是毛利率较高所动，但或基於竞争下调对腾讯游戏收入表现预期，下调对腾讯目标价由455元降至442元，维持「跑赢大市」评级。该行认为腾讯股价相对同业有溢价，基於盈利能力在波动宏观环境下提供可见度，游戏业务已属「现金牛」，且有视频号及小游戏等新产品提供上望空间，且在其低变现资产中强化营运。 腾讯昨收市後公布今年中期收入按年升11%至2,992亿元人民币。非国际财务报告准则公司权益持有人应占盈利按年升31%至701亿元人民币。净利润按年升24%至520亿元人民币，低於本网综合6间券商预测中位数5,500亿元。单计第二季，营业额按年升11%至1,492亿元人民币，非国际财务报告准则公司权益持有人应占盈利按年升33%至375亿元人民币，纯利按年升41%至262亿元人民币。 公司第二季增值服务业务收入按年升4%至742亿元人民币，国际市场游戏收入增长19%至127亿元人民币，排除汇率变动影响则升12%。本土市场游戏收入318亿元人民币。社交网络收入增长2%，得益於小游戏及音乐付费会员服务收入增长，部分被音乐直播及游戏直播服务收入下降抵销。网络广告业务收入按年升34%，反映视频号广告强劲需求及低基数效应等。金融科技及企业服务业务收入按年增长15%。 【广告业务收入良好 抵销本地游戏影响】 腾讯表示本土市场游戏收入第二季按年持平，主要由於期内暂时减少发布更具商业变现能力新产品，进入第三季已有所恢复，未来几月内将发布多款国内及国际游戏产品，亦预期游戏产品发行将保持正常秩序。公司又指，手机游戏和个人电脑游戏月活跃账户数和日活跃账户数均於第二季按年增长，且近两年发布的三款新游戏於本季手机游戏按时长名列前十。 高盛上调腾讯目标价由428元升至431元，维持「买入」评级，第二季业绩大致符预期，广告业务按年升34%强劲，抵销了本地游戏收入逊预期的影响，但料第三季可回复增长。 汇丰环球研究表示下调对腾讯今年收入预测1%，但上调今年至2025年盈利预测4%至6%，反映盈利率持续改善因素，包括收入组合结构性转变，从低盈利率的直播收入转向小游戏及相关广告，以及短期视频广告和佣金收人。此外，广告科技强化提振投资回报，并改善广告客户保留情况，尤其在宏观不确定下。持续的成本纪律以致员工人数、研发以外一般行政开支分别按年跌6%及16%。该行认为腾讯股价在明年预测市盈率15倍及今年至2025年盈利年复合增长率预测19%下属吸引。该行上调对腾讯目标价由425元升至440元，维持「买入」评级。 花旗表示，上调对腾讯目标价由491元升至496元，维持「买入」评级。花旗指，腾讯次季增值服务、网上广告及金融科技与企业服务毛利率均胜於去年同期，受惠於高毛利小游戏、腾讯音乐网上音乐毛利率改善、高毛利短视频广告收入占比增加、短视频直播电商交易推动高毛利商业服务收入占比上升，以及各业务成本效益改善。所有高毛利率收益对业绩推动仍属初步阶段，意味未来毛利改善将有进一步动力。 --------------------------------------- 下表列出13间券商对腾讯(00700.HK)评级及目标价： 券商│投资评级│目标价((港元) 野村│买入│510元 花旗│买入│491元->496元 招银国际│买入│455元->458元 美银证券│买入│473元->450元 富瑞│买入│470元 瑞银│买入│460元 摩根士丹利│增持│450元 瑞信│跑赢大市│455元->442元 摩根大通│增持│440元 汇丰环球研究│买入│425元->440元 建银国际│跑赢大市│433元 高盛│买入│428元->431元 大和│买入│430元 券商│观点 野村│广告收入胜预期，但网上游戏收入逊预期 花旗│可持续更高质量增长，人工智能提供上行空间 招银国际│第二季非国际财务报告准则净利润超预期 美银证券│微信服务强劲，本地游戏表现疲软 富瑞│网上广告收入胜预期，本土游戏较预期疲软 瑞银│本地游戏改善及强劲广告收入协助下半年维持增长 摩根士丹利│第二季度毛利率显着胜预期 瑞信│季绩稍胜预期，受可持续盈利率上升推动，展望审慎乐观 摩根大通│收入趋势好坏参半，盈利率结构改善 汇丰环球研究│盈利率扩张路线更清晰 建银国际│季绩好坏参半，展望健康 高盛│强劲广告收入抵销疲软本地游戏，盈利率持续扩张 大和│广告收入增长强劲