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自底部回升超60%，教育股重回聚光灯下。

伴随着港股的史诗级反弹，教育股也强势上涨并跑赢大盘，这背后是教育股估值极度压抑后的情绪释放，以及市场对教育行业复苏的信心不断加强。

2021年7月，针对K12教培行业的“双减”政策重磅出台，市场极度悲观，教育各子板块无差别下跌，此后估值一直受到压制，整体板块最大跌幅超70%。2022年6月东方甄选的爆火印证了龙头转型跑通，推动K12教培行业估值自谷底反弹，“被错杀”的高职教板块也随着大盘的反弹触底回升。

职业教育再迎政策利好，高教招生规模有望扩大

港股教育板块的涨跌主要是政策变动带来的估值波动，对于高职教板块，政策一直处于支持程度较高的状态，预计2023年板块的上行动力将来源于职业教育相关的利好政策。

近年来，国家多次发文鼓励现代职业教育的发展，2022年12月发布了《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》，延续了鼓励职业教育高质量发展的精神，从资本、人才、产业等领域进一步为职教发展提供支持，有望进一步强化市场对于职业教育板块的投资信心，板块估值有望继续迎来修复。

体现在上市公司角度，就是应用型本科招生规模有望进一步扩大，从而享受政策带来的扩招和发展的红利。文件中明确提出“扩大应用型本科学校在职教高考中的招生规模”，“完善专升本考试办法和培养方式，支持高水平本科学校参与职业教育改革”。专升本扩招于2020年开展，申万宏源报告指出，到2022年招生规模已经达到86万人，较2019年的31万人增长超2倍，预计在未建立职教高考和大规模设立职业本科学校之前，专升本将作为扩大职业本科规模的最重要手段，因此其招生规模将持续扩大。2022年6月，多家高职教公司发布22学年专升本招生计划，增速大超市场预期，比如中国春来专升本学额大幅提升89%，验证了民办高教未来学生规模增长空间仍然广阔。

内生增长稳健，营收净利有望延续高增

不少机构建议关注教育股在2023年的投资机会，财通证券研报称，线下教学恢复正常，叠加政策预期改善下，教育板块估值有望修复，中国春来正是这样一只业绩确定性高和低估值的港股标的。

从核心财务指标来看，中国春来呈现出良好的稳定增长态势。最新财报数据显示，截至2022年8月31日，中国春来实现年度收入13.09亿元人民币，同比增长25.6%，营收实现连续7年超20%增长，经调整净利润5.38亿，同比增长35.7%。横向对比来看，在22家主要的AH教育股中，中国春来的综合盈利能力位列行业第1，EPS等主要指标位列行业第3。

展望未来，营收和净利润能否延续高速增长？可以从学生规模探知一二。

根据申万宏源的报告，在专科、专升本及职业本科扩招的驱动下，预计民办高校在校生增长将呈现加速迹象，22/23学年在校生增速约10-15%。截至2022年6月30日，中国春来共有在校学生9.78万人，未来2-3年，随着荆州学院成功转设后的扩容，集团的在校生人数会突破12万人，如果再加上苏州天平学院南京校区的启用，规模有望突破13万人。在平均学费不涨的前提下，营收将相应的突破16亿和20亿。根据券商的预测，集团2023/2024财年的总收入将分别达到16.95亿/20.62亿，同比涨幅29.5%/21.7%，超过15%左右的行业平均增速。

紧抓职教改革机遇，举办首所高职院校

2022财年业绩会上，中国春来管理层表示下阶段将紧抓机遇，加大对职业教育的倾斜，扩大职业类各层次的招生规模。集团投资举办了湖北健康职业学院，这是集团旗下第一所高职院校，拟开设7个专科专业，包括康复治疗、健康管理、医学营养、中医养生等康养类专业，高度契合老龄化社会日趋严重的康养类专业人才短缺的实际。根据市场调研情况，康养类专门人才占总行业就业人数的比重不足20%，康养类专业毕业生今后的就业前景非常广阔。集团预计建院初期在校生达2000人，之后办学规模达到1万人。

办学质量优异，助力业务稳步增长

中国春来集团旗下4所本科院校的平均报到率高达95.9%，远高于全国平均水平，无惧疫情影响，2021/2022学年旗下各校的平均就业率达76.9%，仍远高于全国平均水平，充分体现出集团的培养体系符合中国经济发展需求。2022年12月，旗下安阳学院获得5项教育部产学合作项目立项，通过与企业联合开展教育教学改革、实验室及校外实践基地建设、师资培训等项目，深化产教融合人才培养体系，强化师生实践素养，不断提升学校教育教学质量。

总结

教育板块在双减政策后遭受重挫，叠加疫情期间线下停课、市场担忧并购受限等因素，前期股价调整幅度较大，股价处于历史上相对低位，目前利空政策出清，利好政策不断，行业有望得到复苏，随着职业教育改革的深化，高教的招生人数将持续增长，待各省选营选非政策逐步落地后，高教公司的估值可进一步获得修复。目前中国春来动态PE 8.2倍，仍处于历史平均PE之下，且低于高教行业平均估值水平。作为领先的民办高等教育机构，中国春来业绩增长稳健，未来发展确定性高，有望迎来业绩和估值的戴维斯双击。