作者：黎灵希

来源：上海证券报

坐拥肯德基、必胜客多个知名餐饮品牌的百胜中国，于9月10日登陆港股，成为第四家在港二次上市的企业。

从开盘情况来看，百胜中国未能延续近期赴港上市新股首日活跃表现。

当天，百胜中国低开0.49%，跌破412港元的发行价。随后，公司股价持续走低，截至当日11点30分，百胜中国报391港元，跌5.1%。午间开盘后，截至发稿，报396.00港元，跌3.88%。

中泰国际策略分析师颜招骏表示，百胜中国在招股时就因与农夫山泉时间相撞，被分流了部分资金。并且，百胜中国是二次上市，港股股价通常跟美股定价，近日美股调整，百胜中国美股自9月1日以来累计跌逾7%，导致港股发行价与其美股股价折让缩小。

颜招骏进一步表示，百胜中国属于餐饮业，与之前二次上市的阿里、京东等互联网企业相比，行业想象力空间相对较小。不过百胜中国2021年预测PE25倍，低于过去5年平均的28倍，估值不算特别贵。

招股书显示，百胜中国拥有肯德基、必胜客及塔可贝尔品牌在中国内地地区的独家经营和授权经营权，并完全拥有小肥羊、黄记煌、COFFii & JOY及东方既白餐厅品牌。

其中，消费者最熟悉的餐饮品牌自然是肯德基和必胜客。据悉，肯德基于1987年进入国内市场，是首个进入中国的全球主要餐饮品牌。

进入国内餐饮市场的30余年来，百胜中国以肯德基为起点快速扩张。百胜中国在餐饮市场跑马圈地的速度有多快——其在招股书中称，过去五年，公司平均每天在两个以上新地点开设餐厅。

截至6月30日，百胜中国旗下共有9900多家餐厅，覆盖国内1400多个城市。同期，肯德基在国内有超过6700家餐厅；必胜客在国内经营超过2200家餐厅。

根据弗若斯特沙利文报告，按2019年系统销售额计，肯德基为中国领先及最大的快餐品牌，必胜客为中国领先及最大的休闲餐饮品牌。同期，百胜中国亦是国内最大的餐饮企业。

招股书显示，2017年至2019年，百胜中国总收入分别为77.69亿美元、84.15亿美元和87.76亿美元；2020年上半年，百胜中国的总收入为36.56亿美元，较2019年同期下滑17.4%。

百胜中国近年业绩情况

作为主力品牌，肯德基与必胜客为百胜中国贡献了9成收入。2019年，肯德基和必胜客分部的总收入分别为60.40亿美元和20.54亿美元，收入占比合计为92.2%。2020年上半年，肯德基和必胜客的收入占比合计为91%。

百胜中国旗下肯德基、必胜客近年收入占比情况

不仅是收入占比贡献大，从其他经营数据来看，肯德基还是百胜中国的主要业绩增长动力。招股书显示，2019年百胜中国的整体同店销售额较2018年增长3%，其中肯德基和必胜客分别同比增长4%和1%。

近年来，肯德基餐厅利润率亦一直高于百胜中国整体。以2019年为例，百胜中国的整体利润率16%。其中肯德基和必胜客的餐厅利润率分别为17.8%和11.1%。

从百胜中国股权架构来看，其股东中不乏知名机构。此次全球发售完成后，景顺投资持有9.7%的股份，贝莱德和春华资本分别持有6.5%和3.9%的股份。

此次港股二次上市后（未行使超额配股权）、股东未行使认股权证下，百胜中国股权架构

值得关注的是，在百胜中国2016年底分拆上市时，春华资本、蚂蚁金服（现更名为蚂蚁集团）曾分别向百胜中国投资4.1亿美元和5000万美元。春华资本和蚂蚁金服共拥有两批可以在2021年10月31日前行使的认股权。

百胜中国授予春华资本<Pollos Upside L.P.>及蚂蚁金服<API Investment>两批认股权证情况

近日，百胜中国CEO屈翠容在公开信中称，公司在港股二次上市，将为利益相关者们提供投资公司的额外渠道，使公司离经营地点更近，离顾客及社区蓬勃发展的所在更近。

据悉，百胜中国此次在港二次上市募集资金净额约172.67亿港元。其中45%将用于扩大及深化公司餐厅网络，希望将在国内的餐厅数目发展至20000家或以上；45%用于投资数字化及供应链、食品创新及价值定位、优质资产；10%用于运营资金及一般用途。