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作者：長留

來源：證券時報

今年年初至今，港股三桶油股價已經平均上漲達到25%。A股上的三桶油，中國石油表現遜色，今年漲幅近14%，中國石化和中國海油漲幅均逾20%。顯然，投資市場開始“重塑”龍頭國企，國企的投資機會也出現了顯著的升溫。

三桶油H股今年已漲25%

3月7日，在國際油價站上80美元上方時，A股週期板塊出現大幅上漲，石油板塊早盤漲超4%遙遙領先，特別是三桶油集體飆升明顯，引起市場高度關注。

數據顯示，3月7日，中國石油盤中一度漲近6%，總市值一度突破萬億元；到收盤時，漲幅爲2.36%。中國石化盤中股價創四年來新高，中國海油一度漲停，股價刷新歷史新高。

在H股市場上，三桶油表現也非常亮眼，平均漲幅在4%。而今年年初至今，港股三桶油股價平均漲幅已達25%。A股上的三桶油，中國石化和中國海油漲幅約20%，而中國石油表現相對遜色，漲幅近14%。

當前，國際油價已重新站到80美元/桶上方。國際市場對於中國經濟復甦的期待，成爲推動全球油價站上80美元的重要原因，多家投行預計今年下半年國際油價將重回100美元。

“隨着中國的迴歸，我們將失去閒置產能。”高盛大宗商品研究主管Jeff Currie說。“我相信，未來12-18個月，我們將看到價格再次飆升。” 高盛的最新預測爲，布倫特原油將在本月開始走高，在12月達到100美元/桶。

全球著名能源和大宗商品貿易公司維多集團（Vitol）首席執行官拉塞爾·哈迪也認爲，今年下半年油價可能在每桶90美元至100美元之間波動。鑑於今年石油需求將以每天220萬桶的速度增長，而供應仍然有限，油價很有可能上漲。

全球最大原油生產國增產有限

美國頁巖油生產商先鋒自然資源公司（Pioneer Natural Resources)首席執行官Scott Shefield近日稱，原油價格在2023年四季度可能觸及100美元/桶。當前石油市場上沒有太多的長線投資者，而“美國最大的油田”二疊紀盆地的頁巖油產量可能將在未來五六年內達到峯值。

根據美國油氣機構“貝克休斯”的報告顯示，美國油氣鑽井數也連續3個月下降。截至 3 月 8 日當週，美國能源企業的油氣活躍鑽機數減少 4 座至 749 座。這是美國能源公司連續第三週削減石油和天然氣鑽井平臺數量，爲 2022 年 8 月以來的首次。美國能源署（EIA）公佈月度供應數據顯示，美國去年12月原油產量降至2022年8月以來最低，僅爲1210萬桶/日。

在美國增產有限的同時，美國能源部已經表示，希望在未來一年內開始購買原油，用以部分補充戰略原油儲備，期待在2023年6月30日之前完成國會授權的銷售2600萬桶戰略儲備原油，去年美國售出1.8億桶戰略原油儲備。

央企石油公司有價值重估空間

“從過去五年的淨利潤複合增速和市盈率均值來看，A股能源行業國企龍頭的估值是一直偏低的，具備估值重塑空間。”興業證券全球策略分析師張憶東認爲，從過去五年估值中樞來看，A股能源行業國企龍頭的PE均值（15.1倍）低於世界一流企業的均值（18.7倍）；從盈利的角度來看，A股國企龍頭過去五年淨利潤複合增速的均值（35.0%），高於世界一流企業（18.4%）。

資料顯示，受《國企改革三年行動》方案推動，國內央企此前開始推行ROE、市值和利潤增速等方面的考覈要求。中石油公告顯示，截至2022年底，該集團層面六個方面86項改革任務、企業層面7666項改革任務全部收官，完成率已達到100%。

申萬宏源表示，目前中石油和中海油的PB仍明顯低於2010-2014高油價時期和2019年底疫情前的表現，且國內以民營大煉化爲代表的行業龍頭估值低於海外標的。目前的石化產品價格整體與歷史平均相當，以大煉化爲代表的新型石油化工緻力於技術進步帶動生產成本下降，將具有長期持續的競爭力。

中泰證券分析師徐馳認爲，央企仍是A股估值“窪地”，價值實現有望重塑央企估值。央企大盤指數目前PE估值約10.4倍，較A股整體18倍的估值偏低。截至2022年三季報，全市場國企類上市公司利潤佔比70%，但總市值不足50%，央企相對而言估值優勢明顯。

仁橋資產創始人、投資總監夏俊傑表示，市場開始“重塑”龍頭國企，央國企的投資機會也出現了顯著的升溫，預計這個過程最終會擴散到更多無人問津且同樣低估的公司，這個板塊的機會不是一枝獨秀，是百花齊放。