根據深交所披露，正方軟件股份有限公司（以下簡稱“正方軟件”）創業板IPO已獲受理，海通證券為主承銷商。

值得一提的是，本次並非正方軟件首次IPO，其早於2009年向創業板提交上市申請。但是在2010年3月31日上會之際，遭到匿名舉報，且首發申請遭證監會否決。

正方軟件前身系正方有限自1999年成立，於2009年變更為股份有限公司。IPO前，青松投資為其控股股東，持股62%；葉青松與劉雲蘭夫妻二人為實際控制人，通過直接或間接控制青松投資、紅正企管合計控制正方軟件73%的股份。正方軟件是典型“夫妻店”模式。

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營收依賴單一市場

正方軟件是一家為國內高等院校、中職學校和教育行政部門等用户提供教育信息化解決方案的軟件企業。公司成立二十餘年來，其服務用户單位已累計超過1600 家，包括浙江大學、中央財經大學，以及浙江省教育廳等。

圖源：招股書

我國軟件行業已進入快速發展期，產業規模穩步擴大。2013 年至 2020年期間，國內軟件業務收入以年複合增長率15.05%，從3.06萬億元增長至 8.16萬億元。隨着國家產業政策推進，以及移動互聯、人工智能等新技術在經濟等領域滲透，預期軟件業務將長期保持良好發展態勢。

聚焦正大軟件所處的教育信息化行業，近年來，伴隨着國家持續加大對高等院校的經費投入，從2015年的1.17億元增加至2020年的1.69億元，我國教育信息化市場規模逐年攀升，從2013年的2693 億元擴大至2020年的4691億元，並預計到2021年將進一步增至5025 億元。

乘着行業風口，正方軟件業績持續增長。2018年至2020年，公司實現營收分別為1億元、1.47億元、1.86億元；同期淨利潤分別為2009萬元、5453萬元、8761萬元。同時，綜合毛利率分別為76.27%、77.35%、79.30%，保持較高水平。

劃分收入構成來看，正方軟件業務包括軟件開發、運維及服務、硬件及集成。其中軟件開發業務是公司主要收入來源，營收佔比超過80%。

公司軟件開發業務分為智慧校園業務系統和智慧校園基礎平台兩大產品類別。2018年至2021年上半年，其智慧校園業務系統收入佔軟件開發收入的比例分別為 72.61%、80.37%、77.86%和 69.60%，佔比較高，由此可見，其軟件開發業務市場主要來自高校，且營收依賴單一市場。鑑於其2010年創業板IPO因單一市場風險被拒，正方軟件本次IPO之路或許並不平坦。

正方軟件產品用户主要為高校。通常情況下，公辦院校的財政撥付資金一般在年底，民辦高校一般在每年 9 月收取學費。因此，用户資金流在下半年比較充裕。在此背景下，其用户也主要在年底編制下一年度預算，並於次年上半年啟動項目。不過因學校存在寒暑假期，項目進程和收款進度一定程度上會受到影響。

受學校預算管理和寒暑假限制，正方軟件銷售收入具有明顯波動。報吿期內，公司第四度的銷售收入佔比超過五成。其中2020年第四季度大幅增至77.70%，而同行業不超過50%，正方軟件營業收入集中第四季度。因收入存較強季節性波動風險，2021年上半年公司實現營收和淨利潤僅為3788萬元、186 萬元，規模偏小。同時，2021年上半年正方軟件經營活動產生的經營活動現金流量淨額由正轉負，至-3424.86萬元，正方軟件現金流量出現緊缺。

未來若正方軟件不及時開拓新客户，保持用户多樣性，減少營收對某一季度高依賴性，並使季節性收入波動保持與同行業合理範圍內，隨着業務規模擴大，其可持續經營能力或受到不利影響。

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經營活動現金流量淨額由正轉負

此外，正方軟件應收賬款和應收質保金淨額波動上升，從2018年的3191萬元增至2021年的7000萬元。導致這種情況的原因系其主要用户貨款資金主要來源於財政性資金，部分用户貨款支付審批流程較長，加上部分客户為加強售後服務保障，約定較長的付款週期，付款週期較長。

未來若公司不能較好的執行應收賬款管理措施，或者客户結構發生重大不利變化，將導致其應收賬款難回收，其流動資金或承壓。

雖然報吿期內公司資產負債率呈下降趨勢，從2018年的52.48%降至2021年上半年的30.03%，但是由於其高於行業平均值19.29%，其資產負債率較高。從償債指標來看，儘管其流動比率和速動比率在提升，截至2021年上半年分別增至3.24倍、2.89倍，償債能力在變強，但是因其低於同行業均值，其償債能力弱於同行。

值得一提的是，在現金流量吃緊、償債能力弱於同行業的背景下，2020年正方軟件現金分紅2044萬元。

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小結

過去乘着教育信息化的行業東風，正方軟件業務發展迎來了快速增長，但隨着“雙減”意見落地，對校內教育的教學管理和服務水平提出了更高要求，正方軟件業務也面臨新挑戰。目前，公司主要用户為高校，本身存在營收依賴單一市場風險，加之受季節性影響導致經營現金流也出現壓力，未來其是否能夠突破現有局面，實現收益可持續增長，還需拭目以待。