疫情期间全球的货币超发，引发了大宗商品是否会迎来一轮超级周期的讨论，众说纷纭。与此同时，“大宗商品之母”——原油价格持续上行，不知不觉已经创下近3年来新高。

截止目前，WTI原油7月合约报71.05美元/桶，布伦特原油7月合约报73.05美元/桶，达到2018年10月份的水平。今年以来，布伦特期货主力合约涨超42%。

国内“三桶油”的股价走势也一改低迷，近4个月来均有大幅上涨。截止今日港股收市，中石油涨48.54%，中石化涨26.31%，中海油涨32.15%。

原油价格的不断上涨，一方面是全球流动性的过度宽松，一方面则是经济复苏背景下供需结构的压力。

去年，股神巴菲特见证了许多次历史，“负油价”是其中之一，当时美国WTI原油期货价格暴跌，收于每桶-37.63美元。直接原因在于疫情蔓延，导致各国经济活动急剧萎缩，对工业核心能源的原油需求暴跌。

目前，随着全球逐渐走出疫情，各国经济相继复苏，对工业原料的需求回归常态。

而另一边，去年宣布大量减产的OPEC+国家也在不断解除限制。4月初，OPEC和非OPEC产油国同意5月和6月日均增产35万桶，7月日均增产约44万桶。此外，沙特将继续解除今年早些时候其宣布的每日100万桶的自愿减产计划。综合计算，OPEC+将在三个月内日均增产200万桶。

整体来看，OPEC+已经恢复了一年前因疫情而停产的近40%的产量，并将于7月1日开会考虑恢复剩余产量。

但是，主要产油国现行的增产计划尚不足以弥补供给缺口，库存数据正在持续下降。6月4日，美国EIA原油库存连续11周下跌，实际减少524.1万桶，大幅超过预期的350万桶。

日前公布的IEA 6月份报告指出，全球石油需求量将在2021年日均增长540万桶，达到 1.006 亿桶/日，回到疫情前的水平。而OPEC+如果坚持现有政策，2021年其增加的石油供应仅有80万桶/日。

供应端方面，需要关注美国解除对伊朗制裁的影响，根据国际能源署的预测，如果伊朗核协议的谈判顺利，到今年年底伊朗原油产量可能升至大约315万桶/日，此前在制裁下平均石油出口量为66万桶/日。届时，伊朗可能会以富有竞争力的价格来重新夺回市场份额，并将尽快清理存储在油轮上的超过7500万桶的原油和凝析油库存。

需求端来看，全球疫情形势在5月份后期有所缓和，特别是欧美国家受益于疫苗的大范围接种，疫情形势较好，经济也在持续复苏，航空和汽车旅行需求反弹。纽约在6月初已经放开了活动管制，美国最大的州经济体——加州，也将于6月15日结束其对疫情的限制措施。

欧洲方面新增人数下降较快，疫苗正在加速接种中，目前德意法的单剂接种量已经超过40%，6月开始主要国家的解封程度也更为放松，除了服务业的重新开放，政府也将开放边境，重振旅游业，都将进一步提升油品的需求。

疫情比较严重的印度也勉强渡过了高峰期，每日新增人数自前期超高位回落，尽管经济是否进入复苏节奏依旧存在极大的不确定性，但长期来看，印度恢复带来的需求将在未来不断释放。而过去10年来，全世界原油需求增长的20%来源于印度。

总的来说，全球各地区的经济复苏尚未恢复常态，对原油的需求仍有上升的空间。

除了供需方面的情况，同样影响原油这类大宗商品价格变动的流动性问题也是需要考量的重点，重点关注美联储。

美联储的货币政策锚定经济和就业，尽管目前美国月度CPI已经高达5%，市场对近两天的FOMC会议上讨论的缩减购债预期有比较一致的共识，但鲍威尔的态度依然坚定，每月1200亿美元的流动性投放可能会停止，宽松政策短中期收紧的概率并不大。

对原油价格后市的走势，投资者押注的是继续走高。根据芝商所QuikStrike，目前的期权市场上，纽交所的WTI看涨合约中，执行价100美元的2022年12月到期合约未平仓数最高，买方主要是对冲基金。

当然，这样的做法有炒作的因素，通过看涨期权推高油价，油价波动反过来又推动期权价格上涨，这一套玩法去年孙正义在美股期权上演过，软银也因此被成为“纳斯达克鲸”。但是和当时的美股一样，正是因为存在着纳斯达克将会继续上涨的预期，才会衍生出正向的期权套利策略。

就目前阶段而言，重要宏观面的货币环境短时间内保持宽松的概率相对较大，影响原油价格的主要因素是供需结构，在需求恢复相对更快的时候，原油价格易涨难跌。