提起互联网公司，z时代说的最多可能是B站、抖音和快手。当初的BAT三剑客中，阿里、腾讯的市值让很多投资者望而却步。相比之下百度近年似乎走下神坛。作为曾经的BAT之首，常常被认为错失了时代的红利。

但从去年的十二月开始，百度突然拿回了主角剧本、一通操作所向披靡。眨眼般的功夫，百度的股价一骑绝尘，市值更是突破1100亿美元。3月9日，百度正式通过港交所聆讯。3月11日，百度正式发布公告，拟全球发售9500万股，发售定价上限每股295港元，股份代号9888，于今日正式开启公开发售。

有人表示不解：“这合理吗？”

合理，存在即合理。

韬光养晦，厚积薄发。想弄清楚其中逻辑，要先把时间倒回千禧年。

锋芒初露，折戟沉沙

2000年，辉煌的PC时代大幕拉开，李彦宏看准商机回国创建了百度，一路高歌猛进，上来就是三板斧。先是提出“闪电计划”快速完成了搜索引擎的完善；接着抢占国内市场，百度市占率击败了互联网龙头谷歌；五年一晃而过，百度在纳斯达克上市，首日股价涨幅达到354%，创造中概股的美国神话。等到了2010年，谷歌退出中国市场，次年，百度的市值超越腾讯，成为国内互联网企业中市值最高的公司，百度站在了时代的肩膀上，胸前挂着一个又一个闪亮的勋章。

可古语有云，行百里者半九十。

互联网时代的更迭瞬息万变，PC时代过后变成了移动互联网的天下，百度没能乘上智能手机快速普及的东风，同时期的阿里和腾讯却因此迅速崛起。

大意失荆州，还可夺回吗？

重整旗鼓，深化AI

对于百度，最了解的人莫过于CEO李彦宏了，当自己呕心沥血经营起来的公司开始走下坡路，坐以待毙当然不是办法。意识到问题之后，李彦宏很快便掉转车头、大刀阔斧地整改起来。百度开始构建AI生态，更是十年磨一剑，打造出以移动生态、智能云、智能驾驶及其他增长性业务三大增长引擎共同发力的局面。

图表来源：中信证券

百度从2010年开始布局AI技术。

云服务概念于2006年由亚马逊引入市场。此后，全球云服务市场稳定增长。

图表来源：中信证券

2013年百度已经成立了深度学习研究院，决定覆盖AI技术。根据百度招股书，2015至2019五年间，AI市场蓬勃发展。中国AI公司的融资额是全球最高。自2015年起，中国对AI的投资已超越美国，2019年达467.6亿美元，美国为386.5亿美元。

截至2020年10月底，百度拥有中国最多的AI专利数量以及AI专利申请数量，百度几乎所有的战略布局背后都离不开AI技术的支撑。

图表来源：灼识咨询报告

根据百度招股书，在2019年百度的智能云是中国领先的AI公有云服务提供商，亦是四大公有云服务提供商之一。根据百度2020年第四季度的财报，百度智能云实现同比增长67%，年化收入约130亿元。在全球和国内智能云市场高速发展的背景下，百度云凭借差异化的AI解决方案的优势是百度能够保持高速增长的重要助力器。

有了强大的AI技术背书，Apollo自动驾驶的诞生就不意外了。

如果非要挑出2020年资本市场最热的两个词，“新能源汽车”、“自动驾驶”一定会出现在视野中，这是各大传统整车厂和科技公司争相下场的必争之地，谁能手握自动驾驶的核心技术，谁就能扼住命运的喉咙。

百度无人驾驶项目起步于2013年，覆盖L3、L4级别自动驾驶业务，以及车联网、智能交通等业务。L3级别自动驾驶方案能实现在高速公路和停车场应用场景下的需求：比如高精地图、自主泊车(AVP)、高速自动驾驶(HWP)等。L4级别完全无人驾驶包括自动驾驶出租车(robotaxi)、无人巴士、无人清扫车等业务。

2017年，百度推出了Apollo计划。至今Apollo的技术架构已经迭代到了6.0版本。目前平台共包括：智能新模型，安全无人化，系统新升级，联动新服务，V2X车路协同五大功能，覆盖了硬件、软件、智能驾驶解决方案、robotaxi、车联网等全产业链的覆盖。

图表来源：海通证券

众所周知，自动驾驶实现方法中，分为纯视觉和激光雷达两种方案。纯视觉的代表是特斯拉Autopilot，而激光雷达的代表是Waymo。

纯视觉的方案，核心优点是量产更快、相机摄像头也都更容易过车规量产，更容易实现整车商业化。但缺点在于可能只适合特殊场景应用。激光雷达的应用场景虽然广泛，但限于成本太高，一颗激光雷达就需要花费上万元，实现量产度不高。

2019年，百度首次披露的自动驾驶方案——Apollo Lite，是一套城市道路L4级纯视觉感知解决方案。值得一提的是，百度在努力克服纯视觉的缺点。《北京市自动驾驶车辆道路测试报告(2020)》显示2020年自动驾驶路测数据，各企业在京路测的总里程达到117万公里，百度独占其中的96%。

图表来源：中金公司

作为国内唯一一个同时拥有纯视觉L4级自动驾驶方案Apollo Lite和多传感器融合方案的科技公司，百度Apollo自动导航辅助驾驶(ANP)将是与特斯拉全自动驾驶(FSD)抗衡的驾驶系统。相比于只能在高速和城市环线上使用的特斯拉Autopilot，百度Apollo lite已经可以在城市道路上运用。数据是自动驾驶的核心竞争力所在。经过大规模本土验证，ANP对国内城市道路自然有更丰富的经验。ANP搭载了百度为无人车量身定制的高精地图，大大提升了领航辅助驾驶的安全性、可靠性。

在智能驾驶方面，robotaxi先后在长沙、沧州、北京落地，向市民全面开放试乘体验。在北京，该服务推出短短三天后，百度robotaxi的单日呼单量突破2600单。在智能车联方面，小度车载OS前装量产搭载率市场占比第一。Apollo车联网与超过70家车企600款车型展开合作，已实现超过100万台的小度车载OS前装量产搭载，在2020年智能新车市场占比第一。

从大环境来看，中国自动驾驶服务市场规模预期由2019年的23亿元指数上涨到2025年的3394亿元，复合增速为136.2%，市场远景很可观。

图表来源：灼识咨询报告

百度智能驾驶业务成长空间明确，并且具有稀缺性。从估值方面，可以部分对标海外自动驾驶公司谷歌Waymo。

Waymo现在的估值大概300亿美元，虽然有先发优势，但主要市场在美国，Waymo短期内发展有限。相比起来百度背靠国内新能源汽车市场，是国内最大的自动驾驶平台，发展空间比Waymo更大。于是国际投行瑞穗对百度智能驾驶业务Apollo的估值从200亿美金上调至400亿美金，中金亦给出了最高539亿美元的估值。百度的高级别自动驾驶方案在国内的核心竞争力，让众多科技互联网公司难以匹敌。

再者，在造车赛道上，和吉利SEA浩瀚平台强强联手，掌握智能系统的百度势必会比传统车企来的更轻松。

图表来源：中信证券

长期来看，根据《中国汽车市场中长期预测(2020-2035)》数据，我国2025年新能源汽车销量预测为600万辆。灼识咨询报告也指出，2025年我国新能源汽车市场空间将达11829亿元，复合年增长率37.1%。百度作为国内自动驾驶方案龙头，搭配吉利造车技术，更具战略意义。对比特斯拉和电动三傻的销量和市值，若是汽车销量能有保证，百度汽车公司的估值至少不会低于现在理想汽车的259亿美元。

最后，我们来说说百度的基本盘。

移动生态方面，用搜索广告和信息流广告两大方式引流，运用百家号、智能小程序和托管页来提高用户活跃度，使移动生态业务扎根更深，根基更稳。

百度十分重视核心产品百度APP的用户量。近五年来百度APP月活量稳中有升，增长率维持在两位数的高增长。到了2020年四季度，百度App月活跃用户为5.44亿、日登录用户占比超70%。

百度仍然是坐拥国内的搜索龙头，信息流平台的逐步完善带给百度更多的流量，没了疫情的影响，当年从百度手中消逝的流量又重新汇入百度，沉睡的雄狮即将再次惊艳世界。

吾日三省，不忘初心

回顾汽车发展百年史会发现，是连续不断的技术创新在推动产业向前发展，这其中少不了大量的科技公司鼎力相助。

工业时代的实用主义、设计时代的个性主义、到了科学时代开始加上想象，推广新能源汽车，推广无人驾驶甚至看起来不太靠谱的“飞行汽车”。汽车发展的一百多年，是一个叠积木的过程，不断有新技术被发明出来、新的理念被提出来，让汽车这个交通工具朝着未来不断进化。是科技让出行更简单。

每一个有内生力量的行业或者公司都是如此。只有不断创新的公司能越跳越高，只有时刻保持警惕的公司能越走越远。

正是有自身三驾马车共同发力，百度的成绩单才能持续亮眼。2020年，百度总营收1071亿元，归母净利润225亿元。其中核心业务收入787亿元，归属核心业务净利润高达265亿元。百度的经营现状也得到了很大的改善，经营利润率由2019年的6%翻倍至2020年13%，归母净利润占收入百分比从2019年2%暴增到2020年21%。

回溯百度的二十年，时代下大浪淘沙，百度的每一步差不多都是以十年为期。虽然也曾步履蹒跚、满腿泥泞，但百度挺过来了，终于守得云开见月明。

它早已褪去互联网公司的底色，成为一家AI科技生态型公司，逆势上涨，向阳而生。

相信这次的回港上市，会给百度带来更多的资本继续攀登高峰。