机构：中航证券

评级：中性

本周行情：

本周机械指数(3.76%)，行业排名(13/28)；上证综指(2.72%)、深证成

指(4.55%)、创业板指(2.91%)、中小板指(4.05%)。

本周涨幅前五：锐奇股份（+62.24%）、ST慧业（+52.73%）、中集集团

（+24.89%）、银都股份（+21.50%）、深冷股份（+20.23%）；

本周跌幅前五：豫金刚石（-25.05%）、优德精密（-19.09%）、迦南科

技（-14.06%）、海川智能（-14.06%）、中航电测（-13.03%）。

重大事件：

2020年11月2日，10月财新制造业PMI53.6%，前值53.0%，财新制造

业PMI连续6个月处于荣枯线之上。

2020年11月3日，“十四五”规划建议稿出台。其中，“发展战略性

新兴产业”部分，提到要“加快壮大新一代信息技术、生物技术、新能

源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装

备等产业。”

2020年11月3日，“十四五”规划建议稿出台。其中，“统筹推进基

础设施建设”部分，提到要“构建系统完备、高效实用、智能绿色、安

全可靠的现代化基础设施体系。系统布局新型基础设施，加快第五代移

动通信、工业互联网、大数据中心等建设。加快建设交通强国，完善综

合运输大通道、综合交通枢纽和物流网络，加快城市群和都市圈轨道交

通网络化，提高农村和边境地区交通通达深度。”在“拓展投资空间”

部分，提到要“优化投资结构，保持投资合理增长，发挥投资对优化供

给结构的关键作用。加快补齐基础设施、市政工程、农业农村、公共安

全、生态环保、公共卫生、物资储备、防灾减灾、民生保障等领域短板，

推动企业设备更新和技术改造，扩大战略性新兴产业投资。”

重点关注子行业：

工程机械：9月挖掘机销量再次高增，预计10月挖掘机销量同比仍

然维持较高增速，预计全年销量超32万台。逆周期调节托底+排放

标准升级+工程领域机器替代人工+海外市场拓展+龙头企业份额提

升+疫情影响工期被动压缩预期下，头部企业基本锁定全年业绩高

增长。

观点：

疫情之下，工程机械整个一季度销量受到了一定影响，1月和2月分别同比较去年下降15.4%和50.50%，但3月开始因疫情影响的逐渐消退，挖掘及销售开始反弹，挖掘机销量同比增11.59%，4月、5月、6月7月、8月和9月挖机销量连续6个月较去年同比增50%以上。同比增长32%；其中国内212820台，同比增长33.2%；出口23688台，同比增长22.2%。近五年数据表明，10月、11月和12月挖掘机销量均高于9月，结合2020年前9月挖掘机销量23.65万台，9月单月挖掘机销量2.60万台，2020年全年挖掘机销量超32万台已经是大概率事件。除挖掘机外，大部分工程机械销量今年也实现了同比增长。虽然新冠疫情的爆发使得工程机械行业2020Q1受到一定影响，但随着疫情防控效果显现，2季度工程机械行业销售情况迅速改善，大部分工程机械行业上市公司2020H1和2020年前三季度均实现了营收和净利增长。其中，2020Q1-Q3，三一重工实现营收728.9亿元（+24.2%），归母净利124.5亿元（+34.7%）；中联重科实现营收452.4亿元（+38.9%），归母净利56.9亿元（+63.4%）；徐工机械实现营收512.9亿元（+18.6%），归母净利24.3亿元（-19.4%）。

在以下六个因素的作用下，2020年工程机械行业的总体业绩看好：1，逆周期调节托底行业需求，尤其今年受疫情影响，政府有充足的意愿在今年剩余时间内加大基建投资力度。2，国四排放标准开始执行后，将有利于老机型汰换，从而为工程机械提供额外需求。以挖掘机为例，目前市场保有挖机150万台，其中国二及以下设备超50万台，随着环保要求下排放标准提高，换机需求有望为工程机械企业新机销售注入额外拉动力。3，随着我国老龄化加剧、劳动力成本不断上升，出于成本考虑，农村、市政等基建以机器替代人工的趋势将持续，从而促进挖掘机、尤其是小型挖机的销售。4，头部工程机械企业“出海”参与全球竞争，对海外市场的拓展将为其销量增长提供额外的支撑。5、疫情耽误了工期，使得同样的工程目标工期被动压缩，对工程机械的需求或有增加。6，随着国内市场竞争加剧，头部挖掘机企业有望凭借品牌、渠道和产品性能优势持续提高市场份额，业绩有望超越行业整体表现。我们推荐关注头部工程机械企业，如三一重工、中联重科、徐工机械，重点推荐中联重科、三一重工。