8月19日午间，四环医药(0460.HK)公布，联营公司北京锐业引入广东冠润股权投资合伙企业和南靖惠及股权投资合伙企业作为投资者进行增资。两位投资者将以现金增资方式对北京锐业进行投资，北京锐业投后估值29亿元人民币，两位投资方占6.896%。

北京锐业目前具有非PVC粉液双室袋即配型输液领先技术。北京锐业已经获得该剂型头孢他啶、头孢呋辛、头孢地嗪多个品种和规格的生产批件，并预计之后会陆续获得其它涵盖中国主流抗生素及其他一线用药品种的生产批件。

一． 粉液双室袋：国际最先进的输液产品，研发壁垒高

自改革开放以来，中国输液行业发展速度加快，以每年接近20%的发展速度递增。2017年至今，我国大输液产品消费量保持在100亿瓶（袋）以上。

从输液的包装上来看，正在不断更新迭代，最后出现在市场中的粉液双室袋大输液，是目前国际上最先进的输液产品，被公认为最安全可靠、最便捷的输液产品，是制药行业最具发展潜力的新剂型之一。

尽管粉液双室袋大输液包装具有使用快速、便捷，以及适用于恶劣环境等临床应用优势，但因为其技术壁垒高、研发难度大，目前全球也仅有美国与日本两个国家的药企在生产制造粉液双室袋。

虽然产品原理看似简单，但在实际生产中能影响产品品质的因素过于丰富，在未有足够的投入之前难以生产出稳定、可靠的产品。在研发过程中，研发人员需要处理好众多微妙的平衡问题，因而技术研发壁垒高。

二． 获得国内独家首张粉液双室袋批文，政策、市场、成本三大优势显著

值得关注的是，北京锐业拥有国内第一张粉液双室袋批文，也是国内唯一拥有该技术的企业。相对于许多还在探索粉液双室袋包材,包装形态的同行企业以及国内一些大型输液企业,北京锐业至少领先 2-5 年的时段,可谓是遥遥领先。

按照我国当前非PVC软袋输液产品的使用率只占到20%的市场现状，未来若从环保方面推动非PVC产品使用或从药品稳定角度发起带量采购，北京锐业都具备很大的政策优势，而且可预见政策优势将会稳定较长的一段时间。

从双室袋技术的市场角度观察，在欧美、日本等国家，非PVC软袋输液产品已经成为市场主流。美国大输液市场消费量为约10亿袋(瓶)，非PVC软袋输液产品占有90%的市场份额。而中国非PVC软袋输液产品的使用率只占到20%，由此可见该剂型在中国仅处在起步阶段。

在我国大输液市场消费量常年高于100亿袋(瓶)的巨大基数下，即使只有美国一半的非PVC软袋输液产品使用率，转换而成的绝对值也数倍高于美国整个市场的体量，可以预见未来该剂型的市场销售前景广阔，拥有巨大的市场潜力。

据市场公开数据了解，国内的输液供应商并未设有抗生素生产线，国内的抗生素生产商目前还没有配备双室袋的生产车间。由于生产线不可以跨越做其他领域，其他企业需要时间来布局粉液双室袋领域，要至少三年才可以开始生产同类产品。

在此之前，北京锐业的市场份额完全取决于企业营销能力，可实现销售收入取决于转换出多少新增非PVC软袋输液产品使用率。北京锐业未来做的事情等同于市场教育，无论后续市场如何发展，市场的开拓企业都将占有极高的市场地位，利用品牌效应占有市场享受品牌溢价。

在营业收入可预期的前提下，影响利润的大头因素就是成本了。而北京锐业此次引资意在为后续扩大生产能力，降低生产成本以及后续研发投入及业务拓展提供进一步支持。

落实到在生产规模上，四环医药正用其丰富资源扩建现有生产车间，并已开展建设新的治疗性粉液双室袋输液生产基地来满足未来全国需求，规模效应预计能让制造成本进一步下降。相较于潜在竞争企业有建设生产线的巨额固定成本需要分摊，具有规模化效应的北京锐业的成本更轻更低，在成本上具备充分竞争优势，在规模上能更好的满足市场及患者需求。

三． 技术与需求相结合，建构企业护城河

四环医药从战略规划中一开始就将双室袋技术与抗生素绑定在一起，自主生产抗生素与双室袋，从最初就与常见朴实的医疗需求站在了一起。四环医药已经拿到非PVC粉液双室袋注射用头孢他啶╱氯化钠注射液头孢呋辛╱氯化钠注射液、头孢地嗪╱氯化钠注射液的批文，后续产品陆续报送审评上市。

目前四环医药获得批文的产品均为主流抗生素的一线用药，长期以来医疗需求稳定且量大。 

在头孢类产品规模上，根据IQVIA CHPA数据库，二零一九年全身用抗细菌药的销售金额为人民币 1,276.96亿元，其中头孢类药品销售金额为人民币495.62亿元，占全身用抗细菌药市场的40%。目前国内批准生产的头孢他啶、头孢呋锌、头孢地嗪均为粉针剂，三者销售金额合计为人民币101.11亿元，占头孢类药品市场的7.9%。

在四环医药未来的药品上市计划中，仍着眼于主流抗生素的主要一线用药，同样具备巨量的市场需求。而在稳定的需求面前，更优的技术意味的更好或更安全的意料结果，更能吸引存量需求转移至新产品中。正是这种从战略上就关注技术与需求相结合，才能为产品铺垫足够的市场需求，让自身的产品有机会参与市场竞争，凭借技术优势建构企业的护城河。

关于此次增资，四环集团董事长车冯升医生说到，“这体现了投资方对北京锐业以及对粉液双室袋业务发展的认可和市场前景的预期，本轮融资将为后续扩大生产能力，降低生产成本以及后续研发投入及业务拓展提供支持，进一步推动包括头孢他啶，头孢呋辛在内的 4 个品种， 6个规格的产品陆续上市，并进一步巩固和加强四环医药集团在抗生素领域的行业领先地位。“

“本集团相信，四环医药定将成为中国治疗性粉液双室袋输液行业的领导型企业，让我们拭目以待。”冯升补充道。