昨晚，浩澤淨水發佈公告稱，基於全球整體經濟環境影響以及新型冠狀病毒(COVID-19)疫情等因素的評估，預期2019財年公司將錄得虧損600.0百萬元至700.0百萬元人民幣(單位下同)。全年經營成果看似與半年報的良好增勢相悖，主要是因為公司針對疫情影響的考量，基於會計審慎性原則大量計提了撥備。撥備計提計入損益表科目，衝減當期利潤。預計在實際業務層面上，2019年公司的發展仍保持連續多年的上升趨勢。

過去數年，公司業務增長穩定。其中，2019年H1公司實現收入約為8.63億元，同比增加約8.1%；毛利約4.04億元，同比增加約18.1%；母公司擁有人應占期內溢利約9420萬元，同比增加約21.3%；基本每股盈利4.51分。截至2019年6月30日累計租賃型裝機量增至約140.10萬台。

根據公司公告，導致2019年利潤表錄得虧損的因素有五個，其中大部分是由於疫情直接或間接衝擊。筆者認為相關風險有望隨着疫情的好轉有望降低。其中，公司的金融資產（ 不包含應收款項）減值撥備增加。疫情在中國以外的多個國家及地區爆發，致使投資者出現短期驚恐情緒，引起以美股為代表的全球金融市場的大震動，出現了十年一遇的下滑。基於當前市場的表現，公司持有的金融資產的公允價值大幅下滑，相應的減值計提科目衝減當期利潤。但是隨着金融市場的修復，這部分的撥備有望衝回，將直接增加回公司的利潤上。

另外，終端客户終止服務增加，導致產生創收資產的撇銷及損失增加。疫情在中國大陸爆發以來，全國31個省區市先後啟動了重大突發公共衞生事件Ⅰ級迴應，進入抗疫狀態。公司淨水器業務主要面向企業用户，企業用户復工時候被延遲，終止合約的可能性上升，會計審慎性原則下公司計提相關損失。不過值得注意的是，公司與下游客户的合作總體較為穩定，2019年上半年商用租賃型客户的續約率高達96%，並且連續三年續約率超過95%。公司的下游客户集中在中國大陸，隨着大陸的全面復工，終止服務的風險有望降低。

另外，疫情也影響下游經銷商的業務恢復時間，來自經銷商的回款時間將會延長，致使公司調整應收賬款減值準備。但是商用淨水器並不像煙酒消費一樣，與春節的場景深度結合，加上一季度本身是業績相應的淡季，因此受疫情的影響會略小一些。筆者認為，商用淨水器的需求在時間節奏方面會有一些延遲，但伴隨着疫情過後需求有望反彈。經銷商業務隨着時間而恢復，公司前期提取的準備有望衝回。

疫情對經濟帶來短期衝擊，但也帶來新的機會。新型冠狀病毒疫情的爆發使得公共場所加倍注重防護，對防疫及保持日常健康的需求倍增，催化防護產品以及具備消殺功能的淨水和空氣淨化設備的發展。浩澤淨水客户羣覆蓋較為廣泛，包括企事業單位、醫療系統、教育系統、商超系統、餐飲系統以及各大交通樞紐等。根據公告披露，公司近期線上雲訂單供不應求。

3月15日，浩澤淨水在線雲簽約儀式落幕，共計全國20多個省區的50餘家浩澤運營商夥伴同一時間與各自的大客户簽訂了新裝機服務協議。根據在線雲簽約儀式的反饋，傳統的大型企事業單位、醫療衞生機構和教育培訓機構幾大消費場景的需求量突飛猛進。浩澤淨水提前部署，在疫情期間緊急開闢防護口罩生產專線和推出新一代醫療級空淨殺菌設備即一體化防禦消毒等產品。尤其載有臭氧消毒殺菌技術的淨水器產品，獲得人流量大、使用頻次高的醫療及教育機構的充分認可。公司計劃攜手經銷商戰略性地部署醫院、學校、銀行、政府機關在內的等公共服務領域市場場景。

根據奧維數據，淨水器等健康類的電器短期受疫情影響需求明顯增長（在2020/1/26 – 2020/2/2、2020/2/2 – 2020/2/9期間分別增長47% / 121%）。從長期來看，本次新冠疫情培養消費者健康意識，驅動長期的消費習慣發生轉變。淨水器使用頻次高，具備健康衞生的屬性，目前保有量相對偏低。隨着消費者意識提升，淨水器的滲透率有望持續提升。根據2018年沙利文的報告，浩澤在淨水器商用租賃領域位列行業第一。作為行業龍頭的浩澤淨水有望首先受益。