龙湖集团(0960.HK)加大投资强度销售稳步增长维持“买入”评级目标价33.8港元

格隆汇 07-18 08:36

机构：兴业证券

评级：买入

目标价：33.8港元

事件

据公司6月销售数据，公司实现合约销售金额214亿元，同比增长2.1%；合约销售面积为126万平米，同比下降12.4%。截至上半年，公司实现合约销售金额1056亿元，同比增长8.8%，合约销售面积为651万平米，同比增长3.4%。

据公司6月拿地数据，公司单月新增土地储备项目17个，合计建筑面积为248万平米，其中权益建筑面积为181万平米。截至6月，公司宫新增土地储备项目50个，合计建筑面积为731万平米，权益建筑面积为565万平米。

投资要点

维持“买入”评级，目标价33.8港元。龙湖保持一贯稳健，销售稳步推进；土地市场回避火爆的3-4月，但仍补充了充足的土储，整体土地布局仍然以核心一二线城市为主，土地质量保持高水平。公司的商业运营渐入佳境，今年还会有9个商场投入运营，租金收入规模预计全年可达50亿。我们维持龙湖集团“买入”评级以及行业首选，目标价33.8港元，对应2019/2020年PE为10/8倍。公司的派息比例达到45%，当前股息收益率为3.3%，在当前降息环境下，能够产生稳定现金流并丰厚派息的公司的价值将重估，推荐投资者积极关注。

上半年销售增速平稳，保持规模。2019年6月单月，公司实现销售金额214亿元，同比增长2.1%。销售面积为126万平米，同比下降12.4%。截至上半年公司累计实现销售金额1056亿元，同比增长8.8%，行业排名第十位；销售面积为651万平米，同比增长3.4%。较全年2200亿元的销售目标，当前完成度达到48%，预计公司全年销售有望突破2400亿元。从销售分布上看，西部、环渤海、长三角、华中和华南地区分别占比26%、24%、33%、10%、7%。

拿地力度提升，一二线为主拓展土储。公司上半年累计新增土地储备731万平米，其中权益新增土储为565万平米，权益比例为77%，保持较高水平。较2018年公司提升了投入力度，上半年新增项目的总土地款为699亿元，占销售金额的比例为66%，同比提升7.5个百分点。截至2019年上半年，公司的总土地储备大约为6720万平米。从拿地的分布上看，在一线、二线及强三线城市拿地金额占比较去年（96%）略有下降，但比重仍旧超过90%，期内公司新进入咸阳、漳州、中山、茂名四个城市。

拿地成本提升，尤其体现在二线及强三线城市。上半年土地市场升温明显，多个热点二线城市土地溢价率快速增长。公司上半年80%新获取的项目均位于高能级城市，上半年平均新增土地成本为9517元/平米，较去年新增成本提升80%。公司3、4月新增土地成本增长为上半年最高，两个月里公司共计新增10个土地项目，除茂名外均为核心的一二线城市拿地，如北京、大连、杭州、青岛、厦门等深耕市场。

风险提示：宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、流动性收紧、公司销售不及预期、人民币贬值。

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