世茂房地产(00813.HK)业务发展良好高质量增长常态化给予“优于大市”评级
机构：海通证券
评级：优于大市
世茂集团以多元业务形成“可持续发展生态圈”。世茂集团是一家国际化、综合性的大型投资集团，经过三十年的发展，在香港和上海分别拥有世茂房地产（00813.HK）及世茂股份（600823.SH）两家上市公司。集团以多元业务战略布局海内外，涵盖地产、酒店、商业、主题娱乐、物业、金融、教育、文化、健康、高科技等领域，形成了"可持续发展生态圈"。
作为世茂集团旗下港股上市公司，公司将迎来“有品质的高速增长”。公司于2006年7月5日在香港证券交易所主板上市。公司发展历程可划分为四个阶段。阶段一为2006-2008年，公司销售额在100亿以内；阶段二为2009-2011年，销售额达300亿左右；阶段三为2012-2016年，销售额达700亿左右；阶段四为2017年至今，公司突破千亿标志性大关，迎来新一轮高增长。2018年公司实现累计合约销售金额1761.5亿元，同比上升75%。我们认为，经过2014-2016年的战略调整和夯实，公司传统地产业务布局核心城市群不断深耕，多元发展逐步完善，公司打好了再次蓄势起飞的基础。
公司主营业务包括物业销售、酒店收入、商业营业收入、物业收入、其他收入等。2018年，公司上述五类业务收入分别为809.07亿元、19.08亿元、10.91亿元、8.95亿元、7.12亿元，占比分别为95%、2%、1%、1%和1%。公司核心竞争力包括参与核心城市群的发展，推进区域发展；库存结构完善、充足的土地资源储备；财务政策稳健，资本结构安全；公司股份奖励计划。?公司业务发展良好，高质量增长常态化。公司参与了京津冀、长三角、长江中下游、海峡西岸、珠三角、成渝、山东半岛等“核心城市群”的发展建设，2018年底已在全国热点区域拥有超过9000亿元的资源储备，264个项目分布于全国87个城市，共5538万平（权益前）。2018年，公司实现全年累计合约销售金额1761.5亿元，同比上升75%，在建面积达2902万平，在全国增加土地储备1615万平（权益前），其中招拍挂、收购、合作占比约48%。2019年，公司计划竣工总楼面面积约1050万平，在建面积约3500万平。
投资建议。世茂集团旗下住宅开发港股平台，将迎来“有品质的高速增长”，“优于大市”评级。公司积极参与全国“核心城市群”的发展建设，拥有共5538万平（权益前）开发建面。公司库存结构完善、土地资源储备充足；财务政策稳健，资本结构安全。我们认为，经过2014-2016年的战略调整和夯实，公司打好了再次蓄势起飞的基础。我们预计公司2019-2021年EPS分别为3.22元、3.90元、4.61元。参考同行业相关公司估值水平，我们给予公司2019年7-9倍动态PE，对应的未来6个月合理价值区间为25.52-32.81港元（22.54-28.98元人民币，7月8日港币汇率为0.88335人民币/港元），给予“优于大市”评级。
风险提示：公司面临政策调控以及销售不及预期的风险。
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