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4月19日週三美股盤後，電動汽車巨頭$特斯拉(TSLA.US)$公佈了2023年第一季度財報。

由於報告期內特斯拉在全球主要市場輪番大幅降價，導致營收雖同比增超20%，但盈利同比降超20%，核心汽車業務毛利率跌至21.1%，至少刷新兩年最低，盤後股價跌近6%。

在備受關注的一季報發佈前，特斯拉公佈了今年在美國第六次降價的消息，Model 3和Model Y等“平民最暢銷車型”降價幅度在4.7%-6%，令Model 3後驅版的最低售價正式跌破4萬美元。

由於投資者懷疑強力降價措施是需求疲軟的信號，特斯拉週三股價一度跌3.6%，最終收跌2%至一週新低。不過該股今年累漲近48%，跑贏標普500指數累漲8%和納指累漲16%。

特斯拉自2019年三季度以來首次EPS同比下跌，營業利潤率低於預期

財報顯示，特斯拉今年一季度營收233.3億美元，同比增24%，基本符合市場預期的233.5億美元。調整後每股收益EPS爲0.85美元，同比跌21%，不過也基本符合預期的0.86美元。

特斯拉營收較去年四季度創新高的243.18億美元環比下跌4%，這也是自2019年三季度以來首次調整後EPS同比下降，均受到一季度全球車型降價的拖累，上季EPS曾同比大漲40%。

公司一季度GAAP淨利潤爲25億美元，低於市場預期的26億美元，同比跌24%；非GAAP淨利潤29.3億美元，同比跌22%，比去年四季度減少近12億美元，比一年前減少8億美元。

投資者最關注降價如何影響毛利率。一季度特斯拉汽車業務毛利率爲21.1%，低於去年四季度的25.9%和去年一季度的32.9%。去年四季度的汽車毛利率已爲兩年最低。

一季度營業利潤率11.4%，同比降近780個基點，去年四季度爲16%，去年一季度爲19.2%。原本特斯拉這一衡量盈利能力的指標在汽車行業名列前茅，去年達到16.8%，是傳統車企的近三倍。

一季度整體毛利率爲19.3%，同比跌近980個基點，去年四季度爲23.8%，去年一季度爲29.1%，遜於預期的21.2%。但有分析師稱，特斯拉的毛利率水平在汽車行業仍遙遙領先。

特斯拉表示，“新工廠未充分利用”壓低了利潤率，加上原材料、大宗商品、物流和保修成本增加，車輛平均售價降低，4680電池的生產成本增加，以及向傳統汽車製造商銷售碳排放積分的收入減少，都導致盈利能力較去年同期下降。

按照收入分類，公司核心的汽車業務收入在一季度達到199.6億美元，同比增18%、環比跌超6%。能源業務收入翻倍至15.3億美元，同比增148%。儲能系統部署增長360%至3.9 GWh。

上海工廠已接近滿負荷運行數月時間，Model Y在歐美暢銷，自由現金流驟降80%

特斯拉在財報文件中稱，公司運營利潤在行業內處於前列，所產車輛成本正在降低，減價之後，運營利潤率仍按可控的幅度下降，未來不排除繼續漲價或降價：

“考慮到特斯拉汽車通過自主駕駛、快充、連接能力和服務的潛在生命週期價值，近期定價策略考慮了單位車輛長期盈利能力。”

電動皮卡Cybertruck處於2023年稍晚投產的正軌之上。繼續在下一代平臺的開發方面取得進展。上海工廠已經成功地接近滿負荷運行數月時間。

跨界休旅車Model Y是第一季度歐洲最暢銷車型，以及當季美國不含皮卡的最暢銷汽車。公司維持全年車輛產量預期在180萬輛不變，即複合年均增長率50%，略遜於市場預期的184萬輛。

值得注意的是，特斯拉一季度經營現金流爲25億美元，減去資本支出後的自由現金流同比驟降80%至4.4億美元，遠遜於市場預期的32.4億美元，去年四季度的自由現金流爲14.2億美元。

以毒舌著稱的金融博客Zerohedge發現，不算碳排放積分的銷售收入5.21億美元，特斯拉整體毛利率是新冠疫情崩盤以來首次跌破20%門檻，而且一季度自由現金流也將爲負值。

特斯拉財報電話會應關注什麼？

特斯拉曾在去年四季報中警告面臨經濟不確定性和利率走高的影響，今年一季度其在美國、歐洲、中國和其他亞洲市場多次大幅降價以吸引買家，令毛利率和利潤走勢成爲財報關注焦點。

今年1月份的四季度財報電話會上，公司首席財務官Zachary Kirkhorn表示，特斯拉可以在2023年將汽車毛利率保持在20%以上，投資者希望瞭解管理層對今年餘下時間利潤率的具體評價，不少華爾街分析師都認爲，年底前汽車毛利率將不可避免地跌破20%這一關鍵門檻。

由於去年四季度特斯拉總收入約86%來自汽車銷售和向傳統汽車製造商銷售碳排放積分，投資者還希望瞭解汽車降價後的訂單活動和需求。馬斯克在年初大幅降價後曾稱“訂單幾乎是生產速度的兩倍”，只要管理層證實“需求依舊超過供應”便能有效提振股價。

其他關注焦點還包括：原定於今年夏天開始生產的電動皮卡Cybertruck最新進展、上個月特斯拉投資者日透露的第三代汽車平臺最新信息，以及更多在墨西哥建造最新超級工廠的時間表。管理層對後續定價策略的解讀也備受關注，這些策略看起來變幻莫測，今年降價之餘也會漲價。

長期追蹤特斯拉動態的電動汽車網站Electrek稱，由於Cybertruck明年纔會量產，應該不會對特斯拉2023年的營收產生實質影響。在利潤率下降的當下，投資者將希望瞭解特斯拉自動駕駛計劃的最新情況，該計劃過去有助於提高利潤率。也許特斯拉會披露更多最新款更便宜汽車的規劃。

一季度特斯拉在美國、中國、歐洲等主要市場大幅降價

今年在特斯拉最大的美國市場降價六次後，其基本款Model 3的價格已經累計下調了11%，基本款Model Y的價格下降了20%，整體美國車型的降價幅度最高達到25%，以應對需求疲軟、利率上升和日益激烈的電動汽車市場份額競爭。

馬斯克曾在年初表示，“價格對電動汽車的銷售非常重要”，降價是希望對普通消費者產生影響，“我們的目標是讓特斯拉汽車儘可能便宜”。也有分析指出，由於本週起申請在美國購買電動車的7500美元全額稅收抵免優惠條件收緊，特斯拉試圖通過直接降價來應對減少的激勵措施。

據媒體統計，Model 3和Model Y這兩款特斯拉在美國最受歡迎車型的基礎配置價格已恢復到2021年水平，當時公司的年度營業利潤率爲12.1%，預計特斯拉一季度營業利潤率會回落至該水平附近。去年特斯拉營業利潤率高達16.8%，在汽車行業名列前茅，是傳統車企的近三倍。

而在特斯拉第二大市場中國，今年1月在“國補”退出後，該公司率先打響新能源汽車“價格戰”的第一槍，Model 3和Model Y降價2萬至4.8萬元不等，均降價超10%，創下特斯拉中國售價歷史新低。中國內地市場尚未參與本月的特斯拉全球降價潮，但有報道稱4月22日本週六特斯拉或降價，調整後Model 3起售價將低至18.69萬元，Model Y起售價降至21.59萬元。

特斯拉至少兩個季度產量大於銷量，華爾街擔心不降價就沒需求

但全球多輪強力降價行動，並沒有帶來同樣顯著的銷量增長，或者說無法達到華爾街的高預期。

今年一季度特斯拉生產汽車超44萬輛，交付超42.2萬輛且同比增長36%，產銷均創公司紀錄新高，但交付環比近增加了4%，遠低於去年四季度17.8%的環比增長。

而且，今年一季度特斯拉的產量高出交付量近1.8萬輛，更昂貴的Model S 和 X 車型產量幾乎是銷量的兩倍。這令投資者擔心，如果不進一步降價，特斯拉將無法保持增長。

馬斯克曾預計，2023年特斯拉將交付180萬輛電動汽車，最多可能交付200萬輛。交付180萬輛將代表比2022年高出約37%，但前提是“如果今年順利，沒有重大的供應鏈中斷或大問題”。

去年四季度，特斯拉汽車交付量約40.5萬輛，全年交付汽車約131萬輛，均創下交付量紀錄，但仍不及市場預期和特斯拉設定的140萬輛目標。去年四季度汽車產量近44萬輛，超過交付量。