美東時間 2 月 10 日盤後，線上音樂平台 Spotify（SPOT.US）在美股市場顯著走強，股價一度上漲近 15%，盤中高位逼近 480 美元關口，成為當日傳媒與互聯網板塊漲幅居前的個股。

（圖源：uSMART HK app）

四季度利潤同比增長逾兩倍，盈利能力出現“拐點”

根據公司披露的最新財報，Spotify 第四季度實現營收約 45 億歐元，同比增長約 7%，收入端保持穩健增長。更受市場關注的是利潤表現：當季淨利潤達到 11.7 億歐元，顯著高於上年同期的 3.67 億歐元，盈利規模實現跨越式提升；每股收益錄得 4.43 歐元，明顯超出市場普遍預期。從成本結構看，毛利率與運營效率同步改善，表明此前圍繞內容成本控制、人員結構優化及平台效率提升的調整開始集中釋放效果。

用戶規模不降反升，漲價未衝擊增長動能

在漲價背景下，Spotify 的用戶數據成為本次財報的另一大亮點。截至第四季度末，公司全球月活躍用戶數達到 7.51 億，單季淨增 3800 萬，創下歷史新高；付費訂閱用戶規模增至 2.9 億，季度增加約 900 萬，同樣超出公司此前指引。這一結果意味著，在訂閱價格上調後，用戶增長並未出現明顯放緩，反而保持加速態勢，顯示音樂訂閱服務的需求黏性仍然較強。

美國最新提價尚未完全體現，後續收入仍有空間

值得注意的是，Spotify 在美國市場的新一輪提價於近期才正式生效，目前尚未完整反映在本次財報數據中。作為公司最重要的收入來源之一，美國市場價格上調帶來的 ARPU 提升，預計將在後續季度逐步顯現，這也為市場提供了對未來盈利持續性的想像空間。在全球範圍內，公司正通過差異化定價與套餐結構優化，在提升單用戶價值的同時，降低用戶流失風險。

行業層面看，音樂流媒體進入“定價能力驗證期”

從行業角度看，Spotify 的財報表現具有一定的風向標意義。在視頻流媒體競爭加劇、內容成本高企的背景下，音樂流媒體因內容生命週期長、複用率高，逐步展現出更穩定的盈利模型。近期多家平台相繼調整訂閱價格，而 Spotify 的數據為行業驗證了“漲價不必然犧牲用戶”的可能性。

管理層定調長期增長，市場重新評估估值中樞

管理層方面，新任聯席 CEO 在首個完整季度即交出超預期成績單，並將未來一年定位為戰略執行深化階段。隨著盈利能力改善與現金流質量提升，市場開始重新審視 Spotify 的估值邏輯——其角色正從“高增長但難盈利的平台”，轉向具備穩定盈利潛力的內容型科技公司。整體來看，這份財報不僅推動了股價短期強勢反應，也在一定程度上改變了資本市場對線上音樂商業模式的長期預期。

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（圖源：uSMART HK app）