本文來自： Mr蔣靜的資本圈，作者： Mr蔣靜

前天，我們曾談及近期爲何儲能政策頻出：

“在雙碳目標的背景下，儲能是決定新能源裝機規模的制約因素，也是實現雙碳目標的卡脖子環節，同時儲能必將刺激電力能源基礎設施的重構。”

沒想到，昨日又一個儲能政策重磅流傳，繼續火上澆油。這個政策的初衷，仍然是助力新能源發展，確保雙碳目標達成。

這次的主角，輪到了傳統的抽水蓄能。

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抽水蓄能政策出臺，計劃“大幹快上”

8月6日，國家能源局發佈《抽水蓄能中長期發展規劃（2021-2035年）》（徵求意見稿），要求到2035年，抽水蓄能電站投產總規模達到300GW，其中：“十四五”開工180GW，2025年投產總規模62GW；“十五五”開工80GW，2030年投產總規模200GW；“十六五”開工40GW，2035年投產總規模300GW。

目前，我國已建成抽水蓄能規模僅32.49GW，在建規模53.93GW，按照上述規劃到2035年將達到300GW，未來十五年將擴大到約10倍。

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規劃龐大，但新型儲能並不示弱

抽水蓄能，未來十五年10倍，看起來增速不錯，規模龐大，但對比新型儲能，卻並不突出。

根據國家發展改革委、國家能源局《關於加快推動新型儲能發展的指導意見》，到2025 年，要實現新型儲能從商業化初期向規模化發展轉變，裝機規模達要達到30GW以上。

也就是說，儘管新型儲能近年從零起步，到2025年新型儲能的規模（30GW以上）將達到抽水蓄能規模（62GW以上）的50%。

再到2030年，根據風電和光伏裝機量不低於1200GW的發展目標，若新型儲能按10%匹配裝機量，僅風電和光伏發電側的新型儲能就將達到120GW，而根據各大機構的預測2030年我國風電和光伏的實際裝機量預計更高，儲能匹配比例預計也會高於10%，此外還包括大量電網側和用戶側的新型儲能，而同期抽水蓄能規劃目標僅爲200GW。

換言之，儘管抽水蓄能發展較早，具有一定基礎，且單體規模較大，規劃力度提速，但新型儲能的發展速度更快，到2025年預計達到抽水蓄能的50%，而到2030年則有望超過抽水蓄能。

此外，由於抽水蓄能單體規模較大，對自然資源的要求較高，跟生態環境保護息息相關，甚至涉及移民工作，建設週期較長，變數較大，社會資本積極性不高，因此抽水蓄能能否順利達到預期，存在很大不確定性。

這個觀點並非空穴來風，在上一輪抽水蓄能規劃中，原規劃到2020年實現裝機110GW，而實際完成量不到1/3，建設進度遠遠滯後。

03

抽水蓄能與新型儲能，各有所長，更是互補

不管怎樣，隨着我國能源結構的調整，尤其是新能源佔比的提高，以及電動汽車的推廣普及，對儲能的需求逐漸增加。

在未來很長一段時間內，抽水蓄能仍然是電力儲能的重要角色，與新型儲能互補共存，發揮不同的作用和價值。

抽水蓄能，技術比較成熟，單體規模較大，適合電網側的大規模調峯調頻，主要用於解決電網級的系統性問題，響應速度慢，儘管建設成本較高，建設週期較長，但利用效率較高，使用週期較長，綜合成本較低，但回收週期較長及IRR並不理想，國內主要是國有資本參與。

以鋰電爲代表的新型儲能，單體規模可大可小，響應速度快，不受自然資源的限制，可以靈活用於發電側、電網側以及用戶側，具備廣泛使用的條件，儘管目前成本較高，但已經具備一定的經濟性，而且技術還在不斷進步，商業模式還在不斷完善，容易吸納社會資本參與。

從產業角度來講，兩者各有所長，各有分工，但短期狀況及中長期發展路徑存在差別，隨着新能源尤其是分佈式能源佔比的提高，以鋰電爲代表的新型儲能將顯得更加靈活、務實和重要。

從資本市場的角度來講，抽水蓄能是一個比較傳統的儲能方式，技術比較成熟，更像是一個電力工程項目，甚至有國家拉動投資的宏觀嫌疑；

而以鋰電爲代表的新型儲能，則更容易與新能源融合發展，而且技術還在不斷創新迭代，從鋰離子電池到鈉離子電池，從電化學儲能到氫能等等，“儲能+新能源”的商業模式還在不斷完善，市場化驅動，商業創新的空間廣闊。

04

舊經濟與新經濟，產業價值大不相同

抽水蓄能更像是舊經濟，在未來很長時間都將繼續發揮作用，但沒有太多想象空間，因此在資本市場上視同電力工程，也就分享工程類企業的估值。

而以鋰電爲代表的新型儲能，技術仍在不斷迭代，成本還在不斷下降，商業模式還在不斷創新，增長速度和發展空間很大，在能源結構改革和能源互聯網的發展浪潮中，充滿無限遐想，是新經濟的代表，估值水平也有望更高。

概言之，抽水蓄能歸根到底還是技術成熟的工程類舊經濟，而新型儲能則是技術及應用正在不斷迭代的新經濟，前者仍然是行政驅動，而後者已經是市場驅動，產業價值及資本市場估值也是大不相同。