5月6日，港股AI應用板塊再度走強，其中美圖公司（01357.HK）表現尤為突出。盤中股價一度大漲超17%至18%，截至發稿，公司股價報約4.66港元，漲幅約11%，盤中最高觸及4.95港元，較前一交易日明顯放量上行，資金追捧情緒升溫。此前早盤階段股價一度漲超18%，創下階段性強勢表現。

（圖源：uSMART HK app）

訂閱生態持續擴張，用戶規模創歷史新高

用戶端表現依然是本輪業績增長的基礎。數據顯示，截至2026年3月，美圖付費訂閱用戶數已超過1790萬，同比增長30.2%，再創歷史新高。

從結構上看，用戶增長呈現“雙輪驅動”特徵：一方面，生產力場景快速放量，相關付費用戶同比增長52.9%至約234萬；另一方面，生活場景應用依舊貢獻主要體量，付費用戶達1556萬，同比增長27.4%。

這種結構變化意味著，美圖正逐步從“工具型影像應用”向“生產力平台”轉型，用戶價值密度持續提升，而不僅僅依賴流量擴張。

核心業務高增長，收入結構向AI傾斜

在用戶增長帶動下，公司核心業務保持較高景氣度。2026年第一季度，影像與設計產品收入同比增長34.3%至8.52億元，延續此前強勁增長趨勢。

分業務來看，生產力應用收入同比增長45.4%，增速顯著高於整體；生活場景應用收入同比增長35.5%，依然構成收入基本盤。這一變化釋放出明確信號：AI驅動的生產力工具，正在成為拉動公司收入增長的核心引擎，並推動業務結構逐步優化。

AI商業化關鍵指標首度披露，增長品質提升

相比傳統財務指標，本次最受市場關注的是公司首次披露的AI生產力應用ARR（年度經常性收入）。數據顯示，截至2026年3月，該指標已達到約5.8億元，同比增長56.2%，增速顯著高於整體業務。

ARR的披露具有重要意義。一方面，它反映出AI業務具備較強的持續變現能力；另一方面，也標誌著美圖AI產品從“功能嘗試”階段邁入“規模化收入貢獻”階段。與此同時，用戶使用深度也在快速提升。2026年3月，公司AI算力點消耗金額較2025年12月增長59%，顯示用戶對AI功能的依賴度持續增強。

AI應用場景拓展，打開長期增長空間

從產品層面看，美圖正在通過多元化AI工具不斷拓展應用邊界。例如，公司已推出多Agent協作模式，覆蓋短劇製作、電商內容生成、自媒體創作等場景，同時持續迭代設計工具與自動化功能。這些變化意味著，美圖不再局限於“美顏+修圖”，而是逐步切入更高價值的內容生產鏈條，在AI創作生態中佔據一席之地。

結語：從工具到平台，AI重塑估值邏輯

整體來看，美圖本輪股價大幅上漲，本質上是“業績驗證+AI敘事強化”的共振結果。一方面，用戶與收入雙雙保持30%以上增長，基本面持續兌現；另一方面，AI生產力業務通過ARR等指標實現量化，顯著提升市場對其長期商業化能力的信心。

在AI應用加速落地的背景下，美圖正從傳統影像工具公司，向AI驅動的內容生產平台轉型。隨著用戶付費能力與使用深度持續提升，其估值邏輯也有望從“流量工具”進一步切換至“AI生產力平台”，這或許才是資金持續加碼的核心原因。

如何在 uSMART 上購買美圖公司

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（圖源：uSMART HK app）