星展发表港股及A股市场策略报告表示，港股上半年企业业绩喜忧参半，企业季度净利增速略有放缓，分析员同业小幅下调对港股盈利预测，但上调对A股盈利预测。 该行指，所研究覆盖共187间的恒生指数及沪深300指数成分股，38%企业所公布的盈利超出原预期(比2024财年业绩期大幅上升12.5个百分点)，但另一方面，盈利低于预期的比例也扩大，上升12.1个百分点至40.6%，显示盈利表现差异加大。总体而言，港股及A股第二季净利润增长，自2025年首季按年升3.1%小幅放缓至第二季的2.5%。于此背景下，分析员对全年预测进行温和调整，过去30天恒指与沪深300指数成份股在2025财年盈利预测分别被调整为-2.4%及+2.8%。 业务前景改善，更多公司管理层对业务前景持正面态度，71.9%的管理团队表达正面或建设性的看法，较2024财年业绩期上升8.2个百分点。持保守态度的管理团队比例则下跌5.4个百分点至7.2%。乐观情绪主要集中在原材料、资本财与非必需消费品分销等行业，而房地产公司前景依然低迷。 星展指，企业业绩喜忧参半，反映出2025年上半年的宏观经济挑战，但管理层的信心，以及内地「反内卷」行动启动后经济初步有回暖的迹象，如工厂出厂价格回升与8月PMI订单改善，有望在一定程度上缓解基本面忧虑并支持股市情绪。该行维持对港股及A股正面看法，重申偏好科技、非银行金融板块，并视「反内卷」行动为太阳能等板块带来交易机会。 分板块来看，媒体与娱乐以及家庭与个人用品行业的盈利惊喜比例最高，两个行业中所有公司均超出市场预期，其中腾讯(00700.HK)AI部署推动其第二季业绩全面超预期、百度(09888.HK)营运开支低于预期、美的(00300.HK)受益于效率提升与各地市场稳健表现，实现强劲的盈利增长。相对而言，半导体与公用事业行业出现最高比例的盈利低于预期：中芯(00981.HK)与华虹半导体(01347.HK)均面临毛利率压力、龙源电力(00916.HK)受制于利用小时数下降。 互联网板块，腾讯和阿里巴巴在全国人工智能需求增加及核心业务融入人工智能的推动下，2025年第二季录得强劲业绩。在线旅游(OTA)行业也因强劲的旅游需求而实现稳健增长。然而，食品外卖行业的竞争对美团(03690.HK)、京东(09618.HK)和阿里巴巴(09988.HK)的盈利构成拖累，该行预计这一趋势在短期内将持续，其中美团受影响最大。与此同时，在电商领域，尽管618购物节期间线上零售销售增长强劲，但阿里巴巴、京东和拼多多(PDD.US)在商家补贴支持方面的竞争依然激烈，这可能在短期内继续压缩利润率。