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受国内经济增长忧虑和疫情持续反复等不利因素影响，海外中资股市场上周初持续下跌，直到周五临近中秋节假期前夕出现明显反弹。

国内方面，目前已公布的8月主要经济数据多数低于预期，表明经济增长修复仍然需要更多政策支持。在内需当前依然面临疫情反复以及房地产市场低迷的挑战下，外需动能近期也呈现趋弱迹象。由于出口一直是推动中国经济增长的主要驱动力，外需放缓凸显出政策拉动内需的紧迫性。

不过，此前经验表明，仅凭货币政策可能还不足以推动经济修复，还需要更多需求方面的支持政策（例如消费刺激和财政支出等）。政策制定者目前面临的主要「难题」是流动性已经非常宽松，但传导到信用扩张和需求却相对不畅。

往前看，中金建议投资者密切关注政策动向。政策应对力度如果慢于或小于预期，可能会推后增长和盈利修复的时间，从而对市场和人民币带来下行风险。

海外方面，货币政策激进收紧以及由此带来的可能波动仍是短期变数。在8月底Jackson Hole会议上发表了偏鹰派立场的讲话后，美联储主席鲍威尔在出席卡托研究所第40届年度货币会议时重申其政策立场。由于9月底美联储或将再度加息75个基点，当前10年期美债利率大幅上升并突破3.3%。美联储激进政策立场不排除仍给人民币和海外中资股市场带来一定压力。

与此同时，欧央行也加入激进加息阵营。为抑制欧元区创出历史新高的通胀。我们预计4季度前全球快速紧缩步伐可能仍会持续，进而导致全球美元流动性收紧，这在内部增长面临挑战背景下可能仍会带来压力。后续如果美国通胀在四季度明显回落、使得美联储加息步伐得以放缓，那么市场有望迎来转机。

往前看，中金认为上述不确定性因素短期可能仍然会压制风险偏好，进而导致市场维持盘整态势。不过，考虑到估值已经处于低位且南向资金稳步流入，该机构也不认为市场面临更大的下行风险。未来值得密切关注的变量包括：

1）中国经济增长与政策变化；

2）地缘政治紧张局势；

3）疫情变化；

4）中美关系。

具体到板块配置方面，中金认为，投资者可以借目前机会考虑逢低布局部分优质成长标的，进行提前布局，迎接未来利好因素推动下的潜在反弹行情。投资建议方面，中金认为寻求确定性和优质标的，例如高股息个股和优质成长个股（例如增长维持高景气或者存在盈利反转可能的板块或标的）可能仍然是更好的选择。