5月26日早盤，A股市場表現較弱，多數板塊下跌，截至發稿，滬指跌0.79%報3082點，深證成指跌1.27%報11001點，創業板指跌1.63%報2287點，兩市3864只個股下跌，僅714只上漲。

行業板塊上，近期表現亮眼的汽車板塊有所回調，半導體板塊走低，漲得比較好的是基建、水利、煤炭。

穩經濟會議召開

昨日，國務院召開全國穩住經濟大盤電視電話會議。會上，李克強說，儘管今年有力應對今年困難挑戰，做了大量有成效工作。但3月份尤其是4月份以來，一些經濟指標明顯走低，困難在某些方面和一定程度上比2020年疫情嚴重衝擊時還大。要全面貫徹新發展理念，高效統籌疫情防控和經濟社會發展，堅定信心，迎難而上，把穩增長放在更突出位置，着力保市場主體保就業保民生，保護經濟韌性，努力確保二季度經濟合理增長和失業率儘快下降，保持經濟運行在合理區間。

李克強說，要確保中央經濟工作會議和政府工作報告確定的政策上半年基本實施完成，國務院常務會確定的穩經濟一攬子政策5月底前都要出臺實施細則。

從總量政策來看：貨幣政策方面，預計將發揮好總量和結構的雙重功能，爲實體經濟提供有力支持；財政政策方面，預計將進一步加大減稅退稅降費力度，加快專項債發行節奏。從具體抓手來看：基建方面，未來或將擴大項目儲備，加強資金支持，加快項目落地；地產方面，地方因城施策或持續加碼，中央已有政策需抓緊落實；消費方面，乘用車購置稅階段性減徵收600億元力度較強，後續地方政府預計也將繼續出臺消費支持政策。

此次會議比較重要，也廣受關注，預計會議上提及的內容會盡快落地，今早央行已經印發了相關通知，之後其他部門也會相繼跟進。今日早間，央行就印發了《關於推動建立金融服務小微企業敢貸願貸能貸會貸長效機制的通知》，其中提出，發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，用好降準、再貸款再貼現、普惠小微貸款支持工具，持續增加普惠小微貸款投放。加大小微企業金融債券、資本補充債發行力度，積極開展信貸資產證券化，拓寬多元化信貸資金來源渠道。

據央行數據，2022年4月末，普惠小微貸款餘額20.7萬億元，同比增長23.4%，連續36個月保持20%以上的增速，普惠小微授信戶數5132萬戶，同比增長41.5%，是2019年末的1.9倍；4月新發放普惠小微企業貸款利率5.24%，處於歷史較低水平。

後續政策怎麼跟進？

中金公司認爲，5月25日國務院召開全國穩住經濟大盤電視電話會議，在疫情反覆、外需下行壓力加大的背景下，該會議釋放的穩增長信號非常明確。會議指出要“高效統籌疫情防控和經濟社會發展，把穩增長放在更突出位置，着力保市場主體保就業保民生，努力確保二季度經濟合理增長和失業率儘快下降”，並指出國常會確定的穩經濟一攬子政策5月底前要出臺實施細則。實際上，近期多個部委也在加緊出臺穩增長政策，隨着穩增長政策進一步落實，疊加疫情逐步得到控制，下半年經濟有望明顯反彈。

對於會議之後的具體落實，中信證券研報指出，貨幣幣政策方面，1）總量層面，後續總量性的貨幣政策操作或仍可期待，預計將加強信貸投放與指導，特別是強化中長期信貸的投放要求。2）結構層面，預計將強化定向紓困，並疏通基建和地產等寬信用渠道。3）防風險層面，預計將允許宏觀槓桿率在合理區間內有所上升，從中長期的維度保持廣義貨幣和社融規模增速同名義經濟增速匹配。財政方面，預計後續專項債發行有望提速，助力基建投資加快落地。

中信證券還預計，後續，基建、地產、消費多措並舉。後續基建投資的資金將更加充足，疫情得到有效控制後，基建項目落地進度有望大幅加快；地方地產放鬆政策或將持續加碼，央行此前已發力需求端，將5年期LPR下調15個基點，已有的政策需要抓緊落實；後期地方政府亦會出臺各自的消費刺激政策（例如地方消費券），但仍以地方財政支持爲主，規模或相對有限。

對於此次會議對股市的影響，中信證券明明團隊認爲，穩增長政策發力，經濟復甦過程中，前期業績壓力較大的行業也可能會提供更大預期差，一些受疫情衝擊較大的消費服務業、受供應鏈約束較大的製造業可能是下半年彈性比較大的方向。以基建和房地產爲代表的穩增長主題勝在確定性高，預期差相對小一些。能源、電力相關產業的保供也將帶來一定增量。

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