2019年，被定义为5G元年。不管是上游的基站，还是下游的终端，都明显在发力，相关的5G核心受益股股价更是屡创新高。

据Wind显示，5G指数（884224）从去年10月筑底以来，指数暴涨逾93%，而同期上证指数和沪深300指数的累计涨幅分别仅有18.94%、27.64%。并且今年5月以来，5G整个板块的表现明显优于大盘，并且资金扎堆抱团的迹象愈来愈明显。

（来源：Wind）

对于普通投资者来说，大都知道5G是未来大势，也都知晓里面孕育着非常多的投资机会。但每每深入到具体的细分领域和个股时却发愁了，不知道哪些股真正受益于5G建设，也不知道什么时候会踩中地雷。并且，5G板块至少有100家公司，想选择出真正优质的个股其实并不容易。

但有一条捷径，亦是股神巴菲特所提倡的——定投指数基金。其实，不管是很早前已发行的沪深300、中证500这类基金，还是券商ETF、消费ETF，还是近期上线的半导体50、科技ETF，均不同程度的受到了股民的追捧。这一次，大伙们把目光聚焦在5G行业指数基金上了。

第一个吃螃蟹的是华夏基金公司。它发行5GETF(515053.SH)，成为A股首只5G指数基金，追踪中证5G通信主题指数 （简称5G通信，代码为931079.CSI）。

该基金投资于标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的90%，主要采用复制策略及适当的替代性策略以更好的跟踪标的指数，争取日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。所以，分析A股首只5G 指数基金的价值，去看看5G通信的成份股就很清楚了。

一、解析5G ETF

5G通信指数，共有40只成份股，涵盖信息技术、工业、可选消费3大行业，其中信息技术占比超过94%。对这一点来说，该基金是比较纯正的5G指数基金。

另外，该指数基金总市值小于100亿元的个股达26只，数量占比为65%，其余个股基本处于400亿市值以下，只有1只个股——中兴通讯市值超过1000亿元。

5G通信指数具体成份股见下表：

其中，前10大成份股分别为信维通信、中兴通讯、中天科技、亨通光电、烽火通信、海格通信、华工科技、光迅科技、星网锐捷、春兴精工，权重占比分别为9.56%、9.19%、7.88%、7.35%、7.27%、6.17%、5.4%、4.47%、3.45%、2.46%。前10大重仓股权重合计占比为63.2%，前三大重仓股合计占比26.63%。

当前，5G通信指数的PE-TTM为39.44，处于39.2971——40.8769，该区间的频率仅为5%，而70%的频率处于42.4——45.6的区间。另外，据Wind显示，行业机会值为42.93，中位数为44.13，危险值为45.37%。

这样来看，5G通信板块的整体估值是有望继续提升的。

目前，通信行业在基金中重仓股持仓排名18，提升潜力较大。

通信本身是典型的周期行业，几年一轮回。今年6月，国家工信部提前市场预期半年时间正式下发5G商用牌照，也标志着5G建设拉开大幕。至此，通信行业经过前几年的萎靡后将重回高景气周期。

虽然目前板块整体估值相较于年初有所提升，但还没有到历史平均估值水平，5G通信板块仍然是价值洼地。

首只5G ETF跟踪5G通信指数，涵盖了大部分5G通信个股，也将受益于整个5G通信行业的景气周期。那么，问题来了，即将上线的5G ETF值不值得普通投资者下注呢？如果能，具体的受益逻辑又是怎样的呢？

二、细分领域受益的逻辑

5G是未来的长期风口，看看市场规模就知道了。根据中国信通院2018年发布的《5G经济社会影响白皮书》，按照2020年5G正式商用算起，2030年5G带动的直接产出和间接产出将分别达到6.3万亿和10.6万亿元，综合平均复合增长率为26%。

中期来看，运营商是5G基站建设的投资主体，根据中信建投研报统计，中国运营商5G主体投资规模将达1.23万亿元，较4G投资规模增长68%。

1.2万亿的大蛋糕中，5G通信网络设备足足占据了40%的份额，远高于基站天线射频、光纤光缆和光模块等细分领域的投资。

通信网络设备股中，国内三强分别为华为、中兴通讯、烽火通信。因为华为没有上市，我们能够直接投资的个股仅有中兴通讯和烽火通信。而中兴通讯又无疑是5G整个板块的“扛把子”，虽然去年4月受到美国的禁运打压，但现在基本恢复元气，不管是业绩上，还是股价上。

据最新财报披露，今年上半年，中兴通讯总营收为446.09亿元，同比增长13.12%，扣非归母净利润为6.12亿元，而同期亏损23.79亿元。股价方面，今年以来，中兴通讯累计上涨近4成，从去年10月底算起，股价累计涨幅高达60%，对于5G通信板块的上涨贡献不小。

中兴通讯是5G核心受益股，选择作为第二大权重股，占比将近10%，是合理的。

除了网络设备外，还有5G射频、天线、光模块、PCB等细分领域将受益，但受益程度相差较大。

1、5G射频

2011-2018年，全球射频前端市场规模以每年13.1%的速度增长，2018年达到149.1亿美元，未来将以16%以上的增长率持续高速增长，预计到2020年接近190亿美元。

单单看射频市场的增速，也能够推测该领域的机会也较多，特别是手机射频。全球1000亿市场的射频，其中，基站占据100-200亿的市场份额。基站射频的集成度不够高，另外基站射频价格下降较快，而手机射频的价格相对稳定，因为已经很低，降价的空间较小。

射频领域在数量上有2-4倍以上的提升，市场增速还是较快的！

通讯终端射频行业中，包括卓胜微（射频开关芯片龙头）、麦捷科技（率先量产SAW滤波器）、电连技术（射频连接器）、信维通信（具备较强的射频研发实力）等龙头公司。

通信基站射频行业中，包括大富科技、武汉凡谷、春兴精工、东山精密（背靠华为，成功切入陶瓷介质滤波器业务）、硕贝德（已经成功研发出基站射频产品，同时手机天线业务背靠华为，潜力不小）。

整个射频领域，该指数基金选择了信维通信、麦捷科技、大富科技、春兴精工、硕贝德等个股，权重占比超过17%，但老牌基站厂商大富科技、春兴精工业绩释放较早，且股价前期涨幅过大，并且整体基站规模较小，后续持续大涨的后劲不足。

券商预测，5G将建设500万宏基站，相当于1500副天线；4G时代制造成本在800-1000，5G成本将提升至3000-4000，按照30-40%的毛利率测算，每副天线的毛利在1000-2000元每副。

在2021年的建设的高峰期，全球基站天线的市场规模将达到345亿元，想必4G100亿提升很多，其行业增速也是非常快的。

从目前5G基站所采用的Massive MIMO天线技术来看，5G时代基站天线产业相比于4G时代，将会出现价格和量的双提升，其中价格预计可以达到4-5倍，数量可以达到1.5倍，综合判断行业市场容量会有6倍以上的扩容，属于5G产业里比较有确定性投资机会的子产业。

在港A股市场，一共有4家天线厂商，包括京信通信、摩比发展、通宇通讯、盛路通信。而该指数基金仅选择了通宇通讯，权重占比仅1.3%，而射频细分领域占比却超过17%。

3、5G 光模块

在光器件（包括光器件+光模块）产业链中，根据和弦产业研究中心数据，2018年全球光器件行业规模在103亿美元，同比微增0.98%，受益于数据中心建设和5G建设，预计2019-2021年的增速分别为7%、16%、9%。

如果单看光模块，市场增速会更低一些。据LightCounting数据，2018年光模块达到63亿美元，预计2019-2020年行业增速分别为5%、8%，国内的规模在22.5亿美元，预计2019-2020年的增速在9%。

从这个角度看，跟我们平时想象的大幅受益于5G的主观感受大相径庭，因为市场蛋糕并没有想象的爆发式增长，仅仅维持单位数的增长而已。

光模块是5G缺乏想象力的细分领域，背后的逻辑：量上去了，价格却下滑的很快。

特别是成熟的25G光模块，同行都上量了，价格掉得比较快。第一，25G相对于4G的10G，技术上并没有提升多少，关键的技术在于光芯片；第二，同行产品同质化较为严重，且下游的设备商话语权较强。

光模块维持较低增速，明显低于射频、天线等细分领域，而该指数选择了光迅科技、华工科技、中际旭创3只个股，前10大重仓股就包括2席，权重占比高达12.04%，显得太过夸张。

4、5G PCB

5G PCB细分领域享受“量价提升”的利好。

第一，PCB单价高。

单个5G基站对PCB的使用量约为3.21㎡，是4G基站用量（1.825㎡）的1.76倍，同时由于5G通信的频率更高，对于PCB的性能需求更大，因此5G基站用PCB的单价要高于4G基站用PCB。综合看，5G时代单个PCB的价值量是是4G的3倍左右。

第二，基站数量提升。

根据测算国内5G基站将是4G基站的1.2-1.5倍，同时还要配套更多的小基站。预计2023年5G建设高峰期国内5G宏基站新增量将是15年4G建设高峰的1.5倍。

综上，未来几年基站用通讯PCB行业的市场规模约50-260亿，相比于4G时代50-90亿的市场来说，这几年基站用PCB行业无疑是爆发式增长。

所以，PCB是5G确定性非常高的细分领域，然而深南电路、沪电股份、生益科技等龙头却集体缺席，是非常不应该的。

简单总结，4个小的细分领域中，光模块的增速最慢，最缺乏想象力，而权重占比超过12%；射频和天线分别有2-3倍、6倍左右的市场扩容，而权重占比却大相径庭，一个是17.47%，一个是1.3%；业绩确定性最高的PCB竟然集体缺席；网络设备股倒还好，把中兴通讯和烽火通信均纳入进去了，且权重占比均不小。

通讯

严格意义上来讲，5G板块应该还要包括终端，即华为产业链的优质个股，比如汇顶科技、歌尔股份、立讯精密等，该指数基金也全部缺席。

总体说来，首只5G ETF涵盖了主要的5G个股，但权重占比不那么合理，还有一定的优化空间。不过，5G行业趋势向上，板块内的个股是涨多涨少的问题，自然整个指数基金的向上趋势是较为确定的。

所以，对于普通投资者，该5G ETF（因为没有其他5G行业ETF可选）是可以定投的，并且长时间来看，赚钱是大概率的；对于5G行业的老司机而言，选择更为优质的个股，组合成为自己的迷你基金，收益率是有望跑赢该指数基金的，或者等待权重更为合理的5G指数基金也可。