中報有哪些結構性亮點？

格隆匯 09-01 07:24

本文來自：堯望後勢，作者：張啟堯張倩婷

報吿正文

前言：截至2022年8月31日0點，不考慮上市一年以內的新股，全部A股2022年中報披露率達到99.84%，基本披露完畢。我們對營收增速、淨利潤增速、ROE等關鍵財務指標展開分析，梳理了各板塊的中報業績情況，以供投資者參考。

一、全A營收及淨利潤增速繼續回落

從累計營收增速來看：全A整體2022Q2累計營收增速為8.8%（同比數據，下同），較2022Q1回落2.8個百分點。全A非金融2022Q2累計營收增速為10.4%，較2022Q1回落4.1個百分點。

從累計淨利潤增速來看：全A整體2022Q2累計淨利潤增速為2.0%，較2022Q1回落1.6個百分點。全A非金融2022Q2累計淨利潤增速為2.3%，較2022Q1回落6.3個百分點。

從累計扣非淨利潤增速來看：全A整體2022Q2累計扣非淨利潤增速為3.2%，較2022Q1回落0.2個百分點。全A非金融2022Q2累計扣非淨利潤增速為4.6%，較2022Q1回落4.0個百分點。

整體來看，受疫情擾動影響，2022Q2經濟“砸坑”，實際GDP同比上升幅度僅為0.4%，上市公司經營活動也受到較大沖擊。2022Q2全A及全A非金融的營收和淨利潤增速均延續下行趨勢，且全A非金融回落幅度更大。

二、主板淨利潤增速引領全A

從累計營收增速來看：主板整體2022Q2累計營收增速為8.2%，較上期變動-2.8個百分點；創業板整體2022Q2累計營收增速為20.3%，較上期變動-1.8個百分點；創業板（剔除温氏股份、樂視網、寧德時代、堅瑞沃能以及光線傳媒）2022Q2累計營收增速為15.1%，較上期變動-2.9個百分點；科創板整體2022Q2累計營收增速為23.5%，較上期變動-14.0個百分點。

從累計淨利潤增速來看：主板整體2022Q2累計淨利潤增速為2.1%，較上期變動 -1.9個百分點；創業板整體2022Q2累計淨利潤增速為-1.2%，較上期變動12.5個百分點；創業板（剔除温氏股份、樂視網、寧德時代、堅瑞沃能以及光線傳媒）2022Q2累計淨利潤增速為-3.4%，較上期變動0.4個百分點；科創板整體2022Q2累計淨利潤增速為0.8%，較上期變動-31.0個百分點。

從單季度淨利潤增速來看：主板整體2022Q2單季度淨利潤增速為0.3%，較上期變動-3.6個百分點；創業板整體2022Q2單季度淨利潤增速為12.7%，較上期變動26.3個百分點；創業板（剔除温氏股份、樂視網、寧德時代、堅瑞沃能以及光線傳媒）2022Q2單季度淨利潤增速為0.1%，較上期變動3.9個百分點；科創板整體2022Q2，單季度淨利潤增速為-17.4%，較上期變動-49.2個百分點。

從累計扣非淨利潤增速來看：主板整體2022Q2累計扣非淨利潤增速為3.3%，較上期變動-0.4個百分點；創業板整體2022Q2扣非淨利潤增速為-0.9%，較上期變動13.1個百分點；創業板（剔除温氏股份、樂視網、寧德時代、堅瑞沃能以及光線傳媒）2022Q2累計扣非淨利潤增速為-3.2%，較上期變動-0.6個百分點；科創板整體2022Q2累計扣非淨利潤增速為9.4%，較上期變動-33.7個百分點。

從各板塊業績的絕對增速來看，主板2022Q2累計淨利潤增速為2.1%，高於科創板的0.8%和創業板的-1.2%，引領全A，這也是自2020Q3以來，主板累計淨利潤增速首次超越科創板。對主板成分股進行拆解，可知其中煤炭、有色金屬（主要是新能源金屬）、通信、電力設備及新能源板塊的成分股整體增速均超過50%，分別為97.2%、95.1%、69.1%和51.9%。除了從煤價高位中受益的煤炭，以新能源、通信為代表的成長板塊也對主板的淨利潤增速形成支撐。

從各板塊業績增速的邊際變化來看，二季度GDP增速放緩影響下，2022Q2主板和科創板累計淨利潤增速均呈現回落趨勢，然而，創業板累計淨利潤增速較上期回升12.5個百分點，主要是由於上海疫情改善，供應鏈壓力緩解，進而使得創業板累計淨利潤增速 “砸坑”後又反彈。

三、滬深300淨利潤增速領跑全A

從大類指數累計營收增速的角度來看：大盤股的代表滬深300指數2022Q2累計營收增速為12.2%，較2022Q1回落0.2個百分點。中盤股的代表中證500指數2022Q2累計營收增速為4.8%，較2022Q1回落6.8個百分點。小盤股整體的代表中證1000指數2022Q2累計營收增速為5.0%，較2022Q1回落2.7個百分點。中證800+中證1000整體成分股2022Q2累計營收增速為9.6%，較2022Q1回落2.0個百分點。除中證800+中證1000以外的長尾小盤股2022Q2累計營收增速為2.2%，較2022Q1回落8.9個百分點。

從大類指數累計淨利潤增速的角度來看：滬深300指數2022Q2累計淨利潤增速為6.2%，較2022Q1回升2.9個百分點。中證500指數2022Q2累計淨利潤增速為 -13.6%，較2022Q1回落10.9個百分點。中證1000指數2022Q2累計淨利潤增速為1.7%，較2022Q1回落1.2個百分點。中證800+中證1000整體成分股2022Q2累計淨利潤增速為2.8%，較2022Q1回升0.3個百分點。除中證800+中證1000以外的長尾小盤股2022Q2累計淨利潤增速為-16.4%，較2022Q1回落42.0個百分點。

整體來看，受經濟下行壓力影響，各類指數2022Q2營收增速均回落，而在淨利潤增速方面，除滬深300外，其它大類指數淨利潤增速也都呈現邊際回落趨勢，滬深300帶動中證800+1000整體成分股淨利潤增速回升。從各指數業績的絕對增速來看，滬深300的淨利潤增速領跑全A；從各指數業績增速的邊際變化來看，滬深300的韌性也更強，並帶動中證800+中證1000淨利潤增速整體回升。綜合絕對淨利潤增速與業績邊際回落幅度來看，滬深300業績表現居前。

對滬深300指數進行拆解，可以發現，滬深300指數中，有色金屬、煤炭、電力設備及新能源板塊的成分股整體累計淨利潤增速分別為130.2%、102.7%和67.2%，分列前三位，而有色金屬中的高增速個股又大部分來自新能源金屬板塊，屬於新能源產業鏈上游。

四、滬深300與中證1000指數ROE回升

從大類指數毛利率的角度來看：滬深300指數2022Q2毛利率（TTM）為18.7%，較2022Q1提升0.2個百分點。中證500指數2022Q2毛利率（TTM）為15.1%，較2022Q1回落0.4個百分點。中證1000 指數2022Q2毛利率（TTM）為17.1%，較2022Q1回落0.1個百分點。中證800+中證1000整體成分股2022Q2毛利率（TTM）為17.6%，較2022Q1上行0.04個百分點。除中證800+中證1000以外的長尾小盤股2022Q2毛利率（TTM）為17.1%，較2022Q1回落1.1個百分點。

從毛利率的變化來看，除滬深300、中證800+中證1000整體成分股外，大部分指數毛利率在2021Q2普遍回落。一方面，受GDP下行影響，大部分指數淨利潤增速下滑，另一方面，疫情擾動下供應鏈壓力仍存，大宗原材料價格在二季度雖有回落但仍然處於高位，也使得企業成本繼續承壓，毛利率繼續走弱。

從大類指數ROE的角度來看：滬深300指數2022Q2的ROE（TTM）為9.9%，較2022Q1提高0.4個百分點。中證500指數2022Q2的ROE（TTM）為6.4%，較2022Q1回落0.2個百分點。中證1000指數2022Q2的ROE（TTM）為7.5%，較2022Q1回升0.4個百分點。中證800+中證1000整體成分股2022Q2的ROE（TTM）為9.1%，較2022Q1升高0.3個百分點。除中證800+中證1000以外的長尾小盤股2022Q2的ROE（TTM）為-0.8%，較2022Q1回落2.5個百分點。

從ROE的變動來看，滬深300與中證1000指數ROE呈現回升趨勢。結合前文對各大類指數的累計淨利潤增速分析可知，在各大類指數中，僅有滬深300與中證1000在2022Q2的累計淨利潤仍然維持正增長，進而帶動ROE回升。

拆解中證800+中證1000整體成分股的ROE（TTM）可知，儘管總資產週轉率有所下滑，但銷售利潤率（TTM）和資產負債率共同助推ROE上行。總資產週轉率方面，2022Q2，中證800+中證1000整體成分股的資產週轉率有所下滑。中證800+中證1000整體成分股的總資產週轉率（TTM）為16.7%，較2022Q1回落0.2個百分點。銷售利潤率方面，2022Q2，中證800+中證1000整體成分股的銷售利潤率（TTM）為8.3%，較2022Q1提高0.2個百分點。資產負債率方面，中證800+中證1000整體成分股的資產負債率（TTM）為84.8%，較2022Q1回升0.3個百分點，上市公司呈現“加槓桿”現象。

從中證800+中證1000整體成分股的現金流狀況來看：2022Q2經營性現金流佔營收比為17.5%，較2022Q1回升4.8個百分點；投資性現金流佔營收比（絕對值）為16.4%，較2022Q1提高3.0個百分點；籌資性現金流佔營收比為1.6%，較2022Q1下滑1.1個百分點。

現金流的變化顯示，儘管有疫情擾動與經濟下行影響，但企業經營現金流質量仍有所改善，經營現金流佔比回升，而隨着疫情形勢總體改善及管控政策出現邊際放鬆，企業對經濟未來的預期也有所改善，進而使企業投資現金流佔比回升。

從中證800+中證1000整體成分股的費用率狀況來看：2022Q2銷售費用率為2.1%，較2022Q1下滑0.1個百分點；管理費用率為5.8%，較2022Q1下滑0.1個百分點。財務費用率為0.7%，較2022Q1下滑0.1個百分點；研發費用率為1.6%，較2022Q1提高0.1個百分點。費用率的變化顯示，企業在營收及利潤增速回落的壓力下，企業加強了對各項費用的管控，但是加大了研發支出。

五、非金融企業固定資產增速與在建工程同比增速均回升

從固定資產同比增速和在建工程同比增速來看，基於全A非金融企業口徑，計算固定資產同比增速和在建工程同比增速，可知2022Q2固定資產同比增速為10.0%，較2022Q1回升1.3個百分點。2022Q2在建工程同比增速為7.1%，較2022Q1回升1.8個百分點。

累計營收同比增速與固定資產增速差距收窄，顯示需求大幅走弱的同時，供給還在回暖，供需缺口收窄。2022Q2全A非金融企業累計營收同比增速與固定資產同比增速之間的差距由2022Q1的5.9%縮小到0.4%，較上期變動了-5.5個百分點。

六、行業配置：哪些行業中報有亮點？

按照中信一級行業分類，我們求得2022Q2的各行業累計淨利潤增速。從基於中證800+中證1000指數成分股的視角來看，2022Q2累計淨利潤增速排名前五的行業包括煤炭、有色金屬、電力設備及新能源、基礎化工和石油石化；淨利潤增速上行的行業包括計算機、綜合金融、農林牧漁、電力及公用事業、非銀行金融、電力設備及新能源、煤炭、消費者服務、通信、石油石化和輕工製造，其中連續兩期累計淨利潤增速上行的行業包括煤炭、通信和電力及公用事業。

按照中信二級行業分類，我們求得2022Q2的各行業累計淨利潤增速。從基於中證800+中證1000指數成分股的視角來看，2022Q2累計淨利潤增速前10的中信二級行業包括綜合服務、稀有金屬、其他電子零組件Ⅱ、貴金屬、煤炭開採洗選、農用化工、兵器兵裝Ⅱ、石油開採Ⅱ、專用材料Ⅱ和物流；累計淨利潤增速上行且上行幅度居於前10的行業包括計算機設備、林業、電商及服務Ⅱ、多領域控股Ⅱ、計算機軟件、其他電子零組件Ⅱ、雲服務、房地產服務、建築裝修Ⅱ、多元金融。連續兩期累計淨利潤增速上行的行業包括電商及服務Ⅱ、建築裝修Ⅱ、發電及電網、其他輕工Ⅱ、教育、油服工程、摩托車及其他Ⅱ、煤炭開採洗選、通信設備製造、食品、電源設備和文娛輕工Ⅱ。