新股發行（IPO）是企業通過資本市場募資的重要手段，而在港股市場，投資者參與新股打新的方式和規則有其獨特之處。瞭解新股的分配機制、回撥規則及市場變化，對於投資者制定策略、規避風險至關重要。本文將為您詳細解析這些內容。
一、新股的分配機制
在港股市場，新股的分配主要涉及公開發售與國際配售的比例。公開發售是面向個人散戶投資者的，而國際配售則針對機構投資者。
公開發售與國際配售的比例
通常情況下，90%的新股會分配給國際配售，剩下的10%留給散戶。例如，若公司發行規模為10億港元，國際配售將占9億港元，公開發售則為1億港元。散戶認購部分又分為甲組（認購金額在500萬以下）和乙組（認購金額在500萬以上），一般情況下兩組各占50%。若出現認購不足的情況，未認購的股份將回撥給國際配售部分。這種分配方式確保機構投資者能夠獲得大部分股份，而散戶的參與則相對有限。儘管如此，散戶仍然可以通過較小的投資金額參與新股的認購，獲得潛在的投資機會。
二、回撥機制與影響
新股發行過程中，回撥機制是決定公開發售與國際配售間股份分配的重要因素。當公開發售的認購倍數達到一定程度時，一部分股份會從國際配售回撥給公開發售。
回撥比例的變化
公開認購倍數在15-50倍時，公開發售股份占30%。
認購倍數在50-100倍時，公開發售占40%。
認購倍數超過100倍時，二者各占50%。
（圖源：uSMART HK）
這一機制體現了市場的公平性，且通常情況下，公開發售越火爆，新股上市後的表現越好。歷史數據顯示，當公開發售倍數超過500倍時，新股的平均漲幅可達到47%。這種高度的關注度和流動性，使得新股在上市首日獲得更多買盤支持。
三、新股上市表現的影響因素
新股上市後的表現受到多種因素影響，其中包括認購熱度和分配比例。高認購倍數通常意味著市場對該新股的強烈興趣，這種興趣可以推動股價在上市首日大幅上漲。在新股發行中，有兩種特殊的回撥情況：套路回撥和主動回撥。
套路回撥是指在滿足條件的情況下，機構選擇少回撥股份給散戶，從而提升新股上市表現。這種情況下，雖然新股的基本面可能並不突出，但由於機構不願意將股份分配給散戶，上市表現反而較好。根據數據顯示，套路撥的新股在上市首日的漲幅和勝率通常較高，吸引了不少投資者關注。
主動回撥則是相反的操作，即在滿足條件的情況下，強行將股份回撥給散戶。這種情況下，市場上拋壓增加，通常會對新股上市表現產生負面影響。主動回撥的出現，往往伴隨著投資者對新股前景的悲觀預期，造成股價大幅下跌。
四、港股打新的新規則
2024年以來，港股打新市場顯著回暖，同時也出現了一些新規則變化，投資者需要特別留意。
多戶打新退出歷史
隨著港交所上線了新股發行電子化結算系統（FINI系統），多戶打新行為將被一鍵查重，所有重複認購的訂單將被視為無效。這一變化使得多戶打新在實質上退出了歷史舞臺。投資者必須在單一券商處進行申購，避免因多戶申購而失去中簽機會。
結算週期縮短
FINI系統還將新股結算週期縮短至兩個交易日，極大程度上降低了打新成本和市場風險。之前，從招股結束到上市的等待時間為5個交易日，這段時間內，投資者的資金被佔用，同時面臨市場波動的風險。通過縮短結算週期，投資者不僅能節省融資利息，且能更快獲取資金流動性。例如，融資打新時，投資者如果需要支付6天的利息，成本會很高。但現在，計息週期縮短至一天，降低了融資成本，令投資者在打新時更加從容。
配售結果延遲公佈
在FINI系統上線後，新股配售結果的公佈時間發生了變化。配售結果將會在暗盤交易結束後公佈，缺乏提前資訊的投資者在決策時需要更加謹慎。重要的配售資訊，如公開發售認購倍數、超額配股分配情況等，都會對投資者的交易決策產生直接影響。例如，在某些情況下，投資者可能會在暗盤交易時買入新股，期望綠鞋機制能在上市時提供支撐。然而，若配售結果顯示國配認購情況不佳，則可能導致上市後股價大幅下跌，給投資者帶來損失。
五、投資策略與風險控制
瞭解新股發行的規則後，投資者應制定合理的投資策略。控制倉位、關注認購倍數、預判回撥情況，是規避風險的重要手段。尤其在參與可能存在主動回撥的新股時，更應謹慎行事。投資者可以根據歷史數據，參考不同認購倍數的上市表現，選擇那些認購倍數適中的新股進行申購。儘量避免參與認購倍數過低的新股，這類新股往往流動性不足，上市後缺乏買盤支持，可能表現不佳。此外，投資者在參與打新時還應保持靈活的心態，關注市場動態和新股基本面變化。適時調整投資組合，避免因市場波動而造成的損失。
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（圖源：uSMART HK）
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