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小米集团-W(01810.HK)今早(29日)股价先升后回，最新报14.56元跌2%。摩根大通发表报告指，小米去年第四季盈利较该行及市场预期高两至三成，受智能手机交付增加及智能手机与互联网服务毛利率增加推动。该行预期小米今年智能手机收入将有健康增长，受增加高端化及海外市场交付增长改善推动，毛利率将因部件成本上升下降但情况可控。该行认为小米短期主要催化剂为新电动车。该行维持对小米「增持」评级，基于核心业务健康复苏及强劲现金流，应能支持小米未来3至4年在电动车业务的探索。该行下调小米今明两年经调整每股盈利预测6%及10%，反映更大的电动车亏损及硬件业务毛利率预测下调，目标价亦降至21元。 小米昨日(19日)收市后公布去年第四季业绩，营业额按年升11%至732.44亿元人民币，高于本网综合15间券商预测中位数的728.05亿元人民币。纯利按年升50%至47.24亿元人民币。按非国际财务报告准则(non-IFRS)计量，小米末季经调整纯利按年升2.36倍至49.1亿元人民币，高于本网综合13间券商预测上限的40.96亿元人民币，其中包括智能电动汽车等创新业务费用24亿元人民币。去年末季小米智能手机分部收入按年增21%至442亿元人民币，智能手机出货量按年增加24%至4,050万部。末季IoT与生活消费产品分部收入接年减5%至203亿元人民币。 小米首款电动车「小米SU7」下周四(28日)推出，售价将于同日公布。集团期望该款产品可成为纯电豪华轿车前三名，又指集团正全面加快建立汽车销售和服务渠道，下周一(25日)起全国29个城市59家门店将展示新车，并于28日起提供试驾。 【季收两年来首度恢复双位数增长】 美银证券表示，小米去年第四季收入及营运溢利符合预期，经调整盈利高于该行及市场同业原预期各21%及28%，主要是受经调整项目因素所响(股权激励及税收因素)，基于股价因素，维持对其「中性」评级，目标价由13.8元升至15.7元，相当于预测今年市盈率25倍，并指电动车业务面临较高不确定性。 高盛发表报告小米上季收入及经营溢利大致符合预期，经调整净利润受非经营收益推动高于预期，收入自2021年第四季以来首度恢复双位数增长，按年升11%，受智能手机及广告收入按年升21%及19%推动，毛利率及经调整核心经营溢利率亦维持21.3%及8.3%高水平。该行基于智能手机收入展望加强，上调对小米今年至2026年收入预测1%至2%，并基于物联网及互联网业务毛利率改善，上调对小米同期经调整核心净利润3%至5%，目标价由18.1元上调至18.9元，维持「买入」评级。 大和表示，上调对小米目标价由13.5元升至16元，维持「跑赢大市」评级。该行料小米今年智能手机交付量回复正增长，按年升10%至1.61亿部。该行料小米14系列及红米系列推出，使公司今年智能手机交付复苏情况，在中国及海外市场维持。小米的高端化策略亦将导致主要市场今年平均售价改善，中国市场去年平均售价已升19%。该行认为，长远而言智能手机换代将会加快，基于在设备上应用人工智能模型所需的高规格要求，因此亦预期小米将进一步扩大市占，尤其在中国及海外发展中市场。 ------------------------------------------------------- 本网最新综合8间券商对其投资评级及目标价： 券商│投资评级│目标价 麦格理│跑赢大市│27.18元->27.74元 摩根大通│增持│23元->21元 花旗│买入│19.6元 高盛│买入│18.1元->18.9元 野村│中性│18.6元 摩根士丹利│增持│17.5元 大和│跑赢大市│13.5元->16元 美银证券│中性│13.8元->15.7元 券商│观点 麦格理│收入回复增长 摩根大通│核心业务回复强劲增长，电动车定价及预订为下一关注点 花旗│所有业务去年均录收入增长 高盛│季绩大致符预期 野村│盈利胜预期受非经营溢利推动 摩根士丹利│季度智能手机毛利率胜预期，首款电动车将为新主要动力 大和│上季收入回复双位数增长 美银证券│电动车业务面临较高不确定性