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招商银行(03968.HK)上周五(25日)收市后公布中期业绩，今早(28日)股价造好，最新报31.75元升3.3%。中金表示，该行中期业绩符合该行预期，指风险端客户积极度欠佳都对公司股价造成了一定约束，该行认为其目前的股价引发投资者对于短期经营业绩的担忧；但招行领先行业的风险管理能力、审慎的业务偏好，能够保障公司在经济压力下方行稳致远，认为公司对风险管理的重视，比短期业绩更为重要。该行下调对招行目标价至46.13元，维持「跑赢行业」评级。 招行公布今年上半年营业净收入按年跌0.3%至1,785亿元人民币；税前利润按年升9%至909亿元人民币。净利润升9.1%至758亿元人民币。每股基本盈利2.93元人民币。上半年净利息收入按年升1%至1,090亿元人民币；非利息净收入按年跌3%至695亿元人民币；年化后归属于该行股东的平均总资产收益率(ROAA)和年化后归属于该行普通股股东的平均净资产收益率(ROAE)分别为1.45%和17.55%，按年分别降0.01和0.52个百分点。半年净利差按年跌21点子至2.12厘；净利息收益率按年跌21点子至2.23厘。 截至6月底止核心一级资本充足率较去年底降0.59个百分点至13.09%，不良贷款余额较年底增加26亿元人民币至606.41亿元人民币。不良贷款率较去年低降1点子至0.95%；拨备覆盖率较去年底降3.16个百分点至447.63%；贷款拨备率较去年底降0.05个百分点至4.27%。 【券商质疑盈利胜预期由减拨备推动】 建银国际指，招行净息差蚕蚀为业绩主要失望原因。纵使资产负债表流动性充裕，客户存款及同业的融资成本上升，同时贷款息率疲软。资产质素维持可控，不良贷款比率除内房部分外均下跌，逾期贷款比率次季保持稳定。该行指，招行贷款拨备率维持稳定，但次季盈利胜预期质素欠佳，其拨备前经营溢利及收入均逊预期，净息差按季收窄10点子，费用收入跌11%，减值按年跌26%为主要盈利推动力。该行维持对招行「跑赢大市」评级，目标价降至47元。 汇丰环球研究表示，招行中期业绩负面，净息差第二季急跌或影响第三季展望，贷款市场报价利率(LPR)下调及按揭再定价或为净息差带来额外压力。财富管理收入展望在疲弱投资情绪及对信托业再度忧虑下变得不稳定。招行维持零售投资资产管理规模增长，反映业务稳固，亦相信疲弱的资产管理收入本质为周期性。招行亦维持较可比同业更高质素，基于其更高的拨备前经营溢利、资产回报率、信贷损失储备及普通股权一级资本率。该行维持招行「买入」评级及57.2元目标价。 1 -------------------------------------------------------------- 本网最新综合13间券商对招行投资评级及目标价： 券商│投资评级│目标价(港元) 汇丰环球研究│买入│57.2元 摩根大通│增持│56元 广发证券│买入│54.21元 花旗│买入│48.41元 中信证券│买入│48.2元 中金│跑赢行业│47.34元 野村│买入│52.18元->47.1元 建银国际│跑赢大市│53元->47元 大和│买入│47元 瑞银│买入│45.5元 海通国际│优于大市│41.91元->42.48元 华泰证券│增持│40.63元 高盛│中性│34.9元 券商│观点 汇丰环球研究│困难时刻 摩根大通│次季盈利符预期，但核心盈利趋势逊预期 广发证券│业绩回升，资产质量改善 花旗│次季税后盈利增长符预期，但净息差及收用收入疲弱拖累收入逊预期 中信证券│经营有韧性，基础再夯实 中金公司│中期业绩符预期 野村│次季盈利略逊预期，受疲弱费用及净息差拖累，收入亦逊预期 建银国际│融资成本蚕食无可避免 大和│费用收入仍承压，盈利受信贷成本减低支撑 瑞银│税后盈利符预期，核心盈利略逊预期 海通国际│盈利增长改善，资产质素稳定 华泰证券│业绩稳中有进，资产质量稳健 高盛│减少非贷款信贷资产拨备以推动盈利增长