市场资讯

近日，恒生指数、恒生科技指数连日暴跌，创2011年10月以来最低水平。反向做空恒指、恒生科指ETF因风险对冲属性成市场关注焦点，两倍做空恒科、两倍做空恒指连续大涨。

在股市波动加剧或不断下跌时，投资者持有股票可能面临亏损套牢的风险也将加大。不过股市发展至今，已经有很多金融工具用来对冲下跌风险，合理利用这些工具，能帮投资者规避不少损失，甚至“逆势”赚钱。

在港美股市场，许多股票是可以直接沽空的。特别是美股市场，大部分股票均可以做空。也就是说，当投资者认为股票将要下跌时，除了清仓抛光股票之外，还可以通过沽空股票来进行“高卖低买”，赚取股票下跌后的差价。

以阿里巴巴为例，阿里巴巴港股自高点300港元附近持续下跌至现价80港元左右，中间差价已经高达220港元。即假使我们在250港元附近看跌阿里巴巴并开始沽空，则忽略其他费用的话，每手（100股）至今可赚得超过14000港元。

巧用期权，降低做空风险

当下，假如我们继续看跌阿里巴巴，那么可以继续选择沽空。但需要注意的是，除了融券成本外，理论上做空股票的收益是有限的（股价跌至0），但风险却是无限的（上涨无极限），因此投资者需要特别注意风险的管控。

巧妙使用期权工具，可将风险变成有限。在卖空标的股票的同时买入看涨期权，是将卖空的风险限制在一定数额里的一种手段。

因为卖空的风险是无限的，许多投资者在卖空时都会有所顾虑。对这些卖空股票的投资者来说，股票价格的上涨会让他们心绪不安。投资者有可能会由于情绪的缘故而被迫作出也许是不正确的决定如回补卖空头寸等，以减低心理压力。如果在卖空股票的同时持有看涨期权，投资者就可以把亏损限制在一个固定的、通常是相当小的数额内，投资者可拥有更好的做空心态。

做空阿里巴巴期权案例

某个投资者按300美元每股卖空100股阿里巴巴股票，与此同时，用3000美元的价格买入行权价为300一年后到期的一张看涨期权。

如果阿里巴巴价格下跌，卖空者就会从卖空的头寸中获利，看涨期权无价值到期。因此，买入看涨期权作为保护，就牺牲了一小部分盈利（3000美金权利金）。

但是，如果股票价格上涨，我们就可以看到持有看涨期权的好处了。如果在做空期间阿里巴巴涨到300以上，卖空者就可以把看涨期权行权并按300买入股票，从而回补他的卖空头寸。当投资者买入看涨期权来保护卖空头寸时，有一个简单的公式可以计算最大风险金额：风险=买入的看涨期权的行权价+看涨期权价格–股票价格。因此，在这个示例中，该卖空者的最大风险就是为看涨期权所付的3000美金。

在这个示例里，盈亏平衡点是股价270美元。也就是说，如果股票下跌了30美元，这个保护性卖空头寸就能实现盈亏平衡。当然，如果没有额外花钱买入看涨期权，卖空者在股价低于300时就会有盈利。但是，如果股票意外上涨到300美金以上，运用期权的表现就会超出普通卖空。微小的成本，减少了意外发生可能造成的巨大风险。

保护性卖空者在这个策略中需要采用的后续行动基本上就是平仓。如果标的股票先迅速下跌，然后看上去会反弹，那投资者应该回补股票，而不是卖出看涨期权。这样做的话，如果股票反弹到最初的行权价之上，投资者还能从看涨期权中获利。