市场资讯

Jason 陈伟聪/uSMART研究部总监 
毕业于香港城市大学工商管理学院，主修经济及金融
考获特许财务分析师(CFA)专业资格
拥有逾13年港股研究和资产管理相关经验

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美股三大指数在上周五出现技术性反弹1.5%-3.8%，市场抛售压力短期或有所喘定，但在货币紧缩周期且高通胀压力，市场气氛仍倾向谨慎，后市反复向下压力未消除，继续关注今周美国零售销售等经济数据，以及其他联储官员的讲话。港股跟随外围高开232点，但内地数据远逊预期，走势高开低走，收报升51点至19,950点，成交额缩至930亿元，北水今日录19亿元净买入成交额，北水维持积极吸货趋势。国统局公布4月份工业增加值按年下降2.9%(逊预期:YoY+0.5%)，时隔超过两年后再次出现负成长，主要受汽车制造业按年跌32%所拖累，零售总额按年下降11.1%(逊预期:YoY-6.6%)和固定投资按年上升6.8%(逊预期:YoY+7.0%)同样参差，反映4月份内地疫情对经济造成的冲击比市场预期为大。由于市场已普遍对4月份内地经济数据抱审慎的预期，预期此负面因素对后市气氛影响相对有限。上海疫情受控或短线吸引市场资金转趋炒作疫后复苏板块，上海最新宣布将分三个阶段逐步恢复正常生产生活秩序，计划在六月开始将全面恢复全市正常生产生活秩序，虽然解封时间比市场原预期为长，但防控终取得阶段性成效，不排除之后推出产业扶持措施，再者下月进入618电商购物节，此前积压的消费需求进一步释放。另一方面，市场憧憬5月份LPR有机会下调，归因人行今日实现净投放900亿元，加上内地经济数据参差，以及4月新增社融远逊预期，但笔者料人民币持续走弱，而且人行是次单独针对首套房贷利率作调整，故5月份LPR下调机会不高。整体而言，港股处于筑底阶段，故短期市况仍倾向反复，留意今周重磅科网股腾讯和京东等业绩公布后盈利预测有否下调压力，短线看恒指阻力位在20,300点。随着内地疫情受控，稳增长政策开始发力，加上恒指今年预测市盈率仅约10倍的低估值，预期再大幅向下的空间有限。展望中长线港股再迎估值修复行情，故能承受短期市况震荡的投资者可在现水平收集，若风险保守的投资者可待港股跌穿19,000点，甚至乎3月份的低位才作出收集。

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今日内房板块跑赢大市，受以下两个利好消息带动。1)人行下调首套房贷款利率，调整为不低于相应期限贷款市场报价利率(LPR)减20个基点，而第二套住房的利率下限维持不变，按目前5年期以上LPR为4.6%计算，新政策下首套房贷利率可最低至4.4%。目前首套房贷利率平均约为5.2%，潜在降幅十分大，但预期不会一下子降低至4.4%，归因不同城市不同银行都有不同定价的考虑。此前有报导指二三线城市的银行已先行自主调低房贷利率，而今次经由官方公布调低利率将进一步释出内房政策宽松信号。此外，即使5年期LPR没有调整，但今次人行也单独针对房贷利率进行下调，内房政策释宽松信号明确，措施料加大对首置家庭客的帮助，二三线城市的内房销售将有较大提振。2)三家房企获选为示范房企，《REDD》报道指碧桂园(2007)、龙湖(0960)和美的置业(3990)被监管机构选定为示范房企，将在本周陆续发行人民币债券。另外创设机构将同时发行包括信用违约掉期(私募CDS)或信用风险缓释凭证(CRMW)等信用保护工具，助民营内房恢复公开市场的融资信心。基于目前美10年期债息持续向上并达2.92厘，中美债息出现倒挂现象，人民币持续贬值下，发美元债的融资成本相比人民币债券更高。现时名单只限于三间，预期内地政府之后会扩大名单，料倾向鼓励优质且杠杆较低的内房发行人民币债券，有望大幅改善相关内房企业融资能力，流动性风险有所下降，这些内房料在行业整顿期间成为最终赢家。总括而言，内房基本面正在改善，此前超过60城市已出台房地产宽松政策，包括放开限购、降首付降低住房公积金使用门槛等，近期见内地疫情明显受控，预期之后逐步解除封城措施将显著改善下半年销售状况。内房股选择方面，央企背景的内房股如中海外(0688)、越秀(123)和润地(1109)等仍属稳健选择，近期股价经回调后再浮现吸纳机会。风险承受能力较高的投资者可考虑二线内房博取更大估值修复空间，留意龙湖(0960)和碧桂园(2007)。

03

今日博彩板块普遍造好，因澳门政府最新提交的《博彩法》条例修改出现多项重大改动，其中卫星赌场毋须在承批公司(赌牌主)的物业内经营，但若因法律或批给合同规定关闭，则不得在相同地点重开卫星场。这较上一个《博彩法》版本要求卫星赌场需设于承批公司的不动产内，即原本需在3年过渡期后将卫星场区域内业权转移至承批公司，撤销场所限制对经营较多卫星赌场的澳博(0880)而言较为有利，因澳门18家卫星赌场当中有14家于澳博旗下营运。除此之外，最新修订指澳门赌场能够吸引中国内地以外的赌客时，可最多给予宽免5%的税率，原本税收是基于博彩总收入(GGR)收取，整体税率或可由目前最高的40%可降至35%，降5%税率也可望改善博彩企业的利润和现金流表现，但留意个别博彩企业原本已有1-2%的税务减免，故务税减免幅度料相对有限。目前尚未公布如何符合降税资格/要求，但措施落实将鼓励澳门赌场增加海外旅客的到访推广，减少目前澳门博彩过度依赖内地游客的状况，不过留意此修订属咨询文件，且该5%的税收收取原本是用于澳门社区项目的使用，取消或影响澳门社区改造的进行及质素，再者内地要执行「共富概念」，完全豁免此税收未必可获立法会的支持和通过，利好催化空间有待进一步确实。总括而言，博彩企业近年深受内地疫情打击，今年4月受内地疫情多点爆发，经营环境进一步恶化，4月份博彩收入按年跌68.1%并创逾年半以来最低数额，另外博彩企业也因应新《博彩法》要求进行整改，可能包括减少或结束中介人和贵宾厅业务。短期受内地疫情缓和，《博彩法》条例有所放宽对股价带来短期利好催化，但行业基本面尚未出现明显的好转，板块股价暂难展现强势的复苏，短期股价走势仍会跟随大市表现反复。

Jaco 袁永杰/uSMART投资顾问总监
毕业于诺桑比亚大学，主修国际商业管理
拥有10年港股、美股研究及操作经验，
擅长利用各种分析方式和宏观经济环境分析对股票及市场作出预测

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美国联储局主席鲍威尔重申，未来两次会议都可能各加息0.5厘，未有积极考虑大手上调利率0.75厘，此外，美国密歇根五月消费信心指数低于市场预期，令市场对大幅加息的忧虑舒缓，加上美股已累积不少淡仓，令美股上星期五高开高走。道指收市升466点，报32276点；标指升2.39%，报4023点；以科技股为主的纳指升3.82%，报11805点。总括而言，现时美股持续弱势，不过训期因超卖或会有反弹，想入市的投资者不要过度进取。

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中国人行宣布将首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，第二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行，更宣布鼓励部份民企发债，不过在A股和美复古期货酒药下港股只能微升，恒指收报19950，升51点，总成交为930亿，今天有54%的股票上升。总括而言，港股于21200点阻力极大，想入市的投资者留意港股在相关水平是否能突破再作部署,，而且人民币持续走势，港股即使有反弹短期内仍难改跌势。

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