市场资讯

Jason 陈伟聪/uSMART研究部总监 
毕业于香港城市大学工商管理学院，主修经济及金融
考获特许财务分析师(CFA)专业资格
拥有逾13年港股研究和资产管理相关经验

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港股今周下跌8点至21,404点，全周走势先冲高后回落，上落波幅较上周明显收窄，每日平均成交额回落至约1,528亿港元。周初因中美元首视讯会谈，以及阿里宣布加码100亿美元的回购金额，刺激科网股带动恒指收复22,000点的关口，回补恒指之前所有下跌裂口。不过随着美联储主席鲍威尔和多名联储官员在公开场合的表态愈来愈鹰并暗示下一次可能加息50个基点，利率期货市场最新显示联储局5月加息0.5厘的可能性提高至接近70%。加息提速对价值型股份的影响相对较细，市场资金开始转趋流入估值相对落后的价值型和高息板块(如电讯和金融板块等)。科网股先前受国务院利好讲话的催化剂已逐步消化，再者重磅股腾讯（0700）业绩的失准触发一系列科网股加快回吐，恒生科指今周回落2.3%。

02

港股上周在此前大幅反弹且重磅科股蓝筹业绩普遍逊预期下，出现回调属预期之内，预计下周港股仍以整固行情为主，料市场重新关注个股基本面，以及宏观经济数据。港股重磅科网股于上周四已见阻力开始回调，料已消化先前国务院释放利好信号和企业加码回购动作等正面因素，再者去年业绩普遍疲弱或令科网股股价出现较长时间的整固。下周市场焦点或放在内银、能源和内房等传统板块的业绩上，关注内银不良贷款率和信贷减值的改善空间，但料内银需让利实体经济的政策会限制净利息收入增长，绩后料股价上落幅度有限，关注会否增加派息提振公司股价。另外，多间高负债内房早前宣布延迟业绩发布尔日，市场已预期内房去年业绩难有惊喜，而且财报未必透露表外债情况，故对下周大市的影响力有限。不过以下外围阴霾常变会影响后市情绪，首先俄乌战争风险仍未解除，欧美不断对俄实施制裁，今周北约峰会更指加大对乌的武力援助，并加大之后国防开支，以及在波罗的海增加兵力，不排除触发俄罗斯的神经。另外，进一步制裁俄罗斯包括冻结其黄金储备，这或逼使俄罗斯沽售人民币资产和债券套现拯救本土经济，下周港股仍有相关沽压的担忧。再者俄乌两国战争处于胶着状态，继续边谈边打的局面，但有报导指俄罗斯军队被告知必须在5月9日之前结束战争，故此除非俄罗斯采用更大规模武力升级以打破俄乌僵局，否则或愿意重返谈判并在立场上有所退让。最后，参考下周和4月初俄罗斯总共还有26.15亿美元债务到期，欧美与俄国今周处于剑拔弩张的状态，或逼使俄国下周未必如三月中般履行相关债务，恐怕会引发全球主权债务危机，担忧金融机构出现系统性风险。另一方面，布兰特期油此前再度回升至120美元关口水平，市场关注欧盟会否禁止俄罗斯石油入口，预期短期内难有共识，但一旦禁止，能源价格的上升再令通胀冲高，面对美联储继续加大加息步伐，市场会重燃衰退担忧，或令港股有更深的回调整固。整体来看，上述两个阴霾不算什么新消息，此前市场已慢慢淡化，只不过相关因素变量大，除非短期内发展至难以估计的极端情况，否则港股今波反弹行情仍可在回调整固后持续，初步看下周可否在21000点即之前筑起的平台取得支持。留意下周中美两国没有太多经济数据，展望继续维持窄幅横行格局，惟投资者会倾向谨慎，下周成交额料再度回落。若中央突然出台更多宏观刺激政策，或可为港股带来提振，维持之前中短线目标看23000点。

03

公布去年业绩后仍值得关注的个股

中国移动(0941)

去年第四季收入、EBITDA和纯利分别按年上升3.1%、9.1%和7.7%，业务增速超市场预期。

虽然去年下半年5G ARPU较上半年约88.9元有所回落，料主要受提速降费政策所影响，整体5G上客量仍平稳增长。

去年政企业务收入同比上升21.4%，当中移动云同比大增114%，为市场惊喜。

今年资本开资指引同比升0.9%，但用于5G建设的资本支出同比下降5%，5G投资高峰期会在今年结束，未来5G业务进入收成期。

去年将派息比例提升7个百分点至60%，更表示到2023年派息率可逐步提高至达70%。

未来12个月的预测市盈率约7.6倍，仍低于过去5年平均水平，今年预计股息回报率接近8厘，管理层表示会继续回购以提升股东回报，高息价值型可在市况波动下表现较佳。

中国电信(0728)

去年下半件收入、EBITDA和纯利分别按年上升10.3%、3.3%和18.9%，业务符合市场预期。

去年移动ARPU上升2%，保持平稳增长，而产业数字化服务收入则增长19.4%，受惠工业云同比上升91%，为今次业绩的亮点。

今年资本开资指引同比升7%，用于5G建设的资本支出同比下降10%，但产业数字化服务方面的资本投入同比会提高7%。

管理层料透过降低资本开支占营收比例，今年收入利润展望保持两位数增长，为乐观前瞻指引。

去年派息比率约60%，公司计划在2023年将派息比率进一步提高至约70%，未来股息回报或接近10厘。

今年预测股息回报率接近8厘，与中移动(0941)同为市况波动下的防守股。

中国电力(2380)

去年收入上升22%，但纯利转盈为亏，亏损5.16亿元，主要受火电税后净亏损20.8亿元所拖累。

公司去年清洁能源板块装机占比快速提升至50%以上、管理层预计今年新增风光7GW装机量，风光各占40%、60%，加速发展清洁能源业务。

发改委表示今年煤价落至合理区间，公司继续加强长协签订锁定煤价，预期今年火电经营成本可回落，业务有改善空间，应不会再大幅拖累公司业绩。

今年预测市账率约为1倍以下，预期加大装机，持续业务转型至再生能源可收窄与同业的估值折让，以及国家不断出台支持再生能源发展政策，估值有向上空间。

新秀丽(1910)

去年净销售额按年增长31.5%，扭亏录经调整盈利1,740万美元，远胜市场预期，受惠毛利率改善，降低营销销售和日常经营开支。

去年经调整毛利率按年增长8.5个百分点至54.5%，今年毛利率目标维持在55%至56%，反映管理层对成本控制有信心。

管理层指今年首季销售受新冠疫情及政治局势影响有限，首季营业额与2019年相比将下降25%-27%，并维持全年15%-20%的下降指引，意味今年按季继续改善。

2022年预测EV/EBITDA约为9倍，现时估值不算昂贵。股价短期已反映部分俄乌战事，以及内地疫情爆发令旅游出现受阻的疲弱消息，全球疫苗接种率持续提升下，旅游复苏趋势会继续，关注公司可否再对产品加价转嫁原材料及运输的成本上升压力。

中海油田服务(2883)

去年第四季收入上升24%，但纯利转盈为亏，亏损人民币11亿元，主要受钻井平台及模块钻机的一次性减值影响，若扣除相关影响，去年第四季核心纯利约人民币8亿元，环比明显改善，符合市场的预期。

第四季自升式钻井平台和半潜式钻井平台的作业日数环比分别上升16%和7%，前者日历天使用率环比上升7%，后市环比升1%，为全年季度最佳，反映钻井需求大幅上升。

去年下半年油田技术服务收入环比上升50%，受惠技术提升并提升海外市场销售带动，增速表现较市场预期为好。

去年资本开支下降13%，中海油今年预算为900至1000亿元人民币，预计今年油价突破100元水平并持续高企下，有进一步加大资本开支的意欲。

未来12个月预测市盈率约为9.4倍，油价高企将吸引油企加快开采，有利公司盈利复苏和估值提升。

Jaco 袁永杰/uSMART投资顾问总监
毕业于诺桑比亚大学，主修国际商业管理
拥有10年港股、美股研究及操作经验，
擅长利用各种分析方式和宏观经济环境分析对股票及市场作出预测

01

美国昨晚公布了多项经济数据，截至3月19日止每周首次申领失业救济人数减少2.8万人，达到18.7万人，创1969年以来逾53年的新低，少过预期的21万人，反映劳工市场紧张，通胀猛升亦增加市民工作的诱因，此外，至于3月份制造业pmi亦升至58.5，服务业PMI亦升上58.9，两者皆胜预期。数据强劲加上没太多坏消息下令美股上升，道指升349点，报34707点。标指升1.43%，报4520点。纳指升1.93%，报14190点。总括而言，美股三大指数到达反弹的阻力区，如果升穿便会转势，但大市暂时仍是集中在通胀概念股及有实际盈利的超大科股技股，投资者可从中寻找机会。

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发改委、商务部印发的《市场准入负面清单(2022年版)》的通知提到，要强化反垄断监管、防止资本无序扩张、野蛮生长、违规炒作，冲击经济社会发展秩序,加上市场仍在消化股王腾讯业绩差过市场预期的消息令港股借势下跌。恒指收报21404点，下跌541点，成交为1475亿，只有28%的股票上升，反映大市今天减压大。总括而言，之前港股大成交夹升，相信短线底部已见，但由于升势过急，相信需时整固才有新方向。如要搏反弹可选择底部有极大成交的股份控制注码入场。不过中国创业版指数明显早几天就走弱，小心会拖累港股走势

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