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创新一直是一个吸引人的投资主题，但不确定性和下行波动有时会吓到投资者。Teladoc Health, Inc. (TDOC)可能就是一个很好的例子。TDOC的股票在2020年飙升超过150%，之后暴跌至现在的水平。由于它在过去两年的巨大波动，人们可能会对Teladoc和创新失去信心。不过，这或许也是一个机会，因为股价与该公司目前的估值及其不断增强的基本面脱钩。

最新业绩报告

Teladoc于2022年2月22日公布了其2021年第四季度和2021财年的收益。该公司报告称，在2021财年，摊薄后每股收益损失为2.73美元，较2020财年的每股5.36美元减少了一半。全年营收同比增长86%，至20.327亿美元，总访问量增长38%，至1,540万人次。

全年运营现金流增长至1.94亿美元。运营现金流保持上升趋势，并连续三个季度保持在正值区域，2021年第二季度为5222万美元，2021年第三季度为7659万美元，第四季度为8321万美元。

另外，每位付费会员的收入也呈现出可观的增长。从2020年第四季度的1.63美元上升到2021年第四季度的2.49美元。

与亚马逊合作

2022年2月28日，Teladoc宣布与亚马逊(AMZN)合作，成为亚马逊Echo设备的指定服务提供商。每当亚马逊Echo设备的用户说“Alexa，我想和医生谈谈”时，Teladoc的医生就会回电提供虚拟医疗服务。在美国拥有超过4000万的Amazon Echo设备用户，这一合作为Teladoc释放了巨大的潜力。它有可能扩大Teladoc的会员群，而且现有的会员可能会更频繁地访问，因为虚拟医疗现在更方便了。这对Teladoc的盈利能力也有积极的影响，因为亚马逊的Echo设备为Teladoc提供了一个免费渠道，将医生和用户连接起来。市场对这一消息反应积极，从而，TDOC股价上涨7.31%，至75.91美元。

强大且不断改善的基本面

Teladoc于2020年10月收购了Livongo。此次收购可能付出了高昂的代价，但它是使Teladoc的虚拟护理服务更加全面、并将其塑造成一个不同于竞争对手的虚拟护理公司的关键部分。Teladoc现在可以通过连接设备(如血糖仪和血压计)和慢性病患者的健康平台获取数据，这将使该公司成为向其成员提供虚拟慢性病护理服务的先驱之一。这项名为“Chronic Care Complete”的服务于2022年2月推出，旨在为其会员提供应对慢性疾病的个性化和专业化的支持。目前有80万台连接设备由该公司供电。

此外，美国正面临老龄化社会。到2030年，美国将有五分之一的人口年龄在65岁以上，预期寿命将呈上升趋势。对虚拟慢性护理的需求必然存在。而且，会员基数是可持续的。根据Teladoc的数据，“Chronic Care Complete”服务的更新率为90%，同时，慢性病护理注册人数同比增长22%。慢性护理的发展使Teladoc有了与其他主要竞争对手相比更大的优势。

除了慢性护理，Teladoc还提供一系列服务，包括心理健康、营养服务、专业治疗等。尽管面临着来自Amazon care和Amwell等其他虚拟医疗服务提供商的激烈竞争，但Teladoc仍是市场的领导者，在其会员基础和技术进步方面有着宽广的护城河。

另外，越来越多的远程保健会员注册了多种产品。大约有50%的会员参加了多个服务项目，而能够接触到4种以上产品的会员人数近年来也在不断增加。而且，会员基数也正以每年1%-5%的速度稳步增长。据Teladoc报告称，由于会员基数的增长和每位会员收入的增长，预计其3年(2021年至2024年)的复合年增长率将在25%至30%之间。

尽管COVID-19的影响在大多数西方国家逐渐消退，但预计到2030年，虚拟医疗行业的规模将从2020年的1440亿美元增至逾6400亿美元。作为市场的领先者，Teladoc或许能够利用这一增长。

有吸引力的估值

TDOC的股价从2021年2月16日308.00美元的历史高点下跌了80%以上。该股上一次达到50 - 60美元区间是在2019年。由于对利率上调的预期，该股可能会出现超卖。另外，Teladoc也可能受到方舟投资公司(ARK Invest)旗舰产品方舟创新ETF (ARK Innovation ETF，简称ARKK)面临的血洗的影响。由于该基金投资组合中的大部分股票都遭受了损失，作为其第二大持股公司的Teladoc也未能幸免于抛售。

TDOC的每股收益从2019财年的7.7美元增加到2021财年的12.95美元。在此期间，自由现金流和运营现金流也增加了两倍，分别达到每股0.83美元和1.24美元。据报告，运营现金流为正，并且在前三个季度呈上升趋势。另据报道，2021年每位会员的收入为2.32美元，高于2020年的1.12美元。

根据相对估值指标，Teladoc的股价被低估了。该股的市售比在3月中旬跌破4(这是2016年以来的最低水平)，目前为5.33，市售比为0.69。在虚拟医疗行业，Teladoc与其他公司的估值相似。

由于Teladoc目前没有盈利，也没有分红，此处将使用PS比率来说明估值。目前的负债权益比为0.08，负债资产比为0.07。该公司的低债务负担使PS比率成为更合适的估值工具。5年期平均PS比率为10.12。在剔除相对高估的2020年数据后，这段时间的平均PS比将为8.51。

当前股票的PS比率为5.33(通过计算，可以得到当前股价/每股收益：68.96 / 12.95 = 5.33)。

该公司预计2021-2024年的收入年复合增长率为25%-30%。收入的可预见性很高，因为健康计划客户已经签约。假设该公司将在2022财年实现25%的收入增长(预计范围的低端)。TDOC股票在12个月期间的合理目标价格将是$137.76(由以下计算得出：每股收益(2022财年)*平均PS比率(2017-2019和2021年)，或(12.95*1.25)*8.51 = $137.76)。

这意味着该股票将有99.8%的潜在上涨(该估计截至2022年3月18日)。其基本计算方法如下：(12个月目标价-当前股价)/当前股价-即(137.76-68.96)/68.96 = 99.8%。

潜在的不利因素

Teladoc的投资者需要担心的问题主要有三个。

第一，Livongo的收购使TDOC的流通股数量翻了一番，从2019财年的7185万股增至2021财年的1.569亿股。如果未来发生收购，导致流通股进一步增加，股份稀释可能会对股东利益产生负面影响。此外，使用“每股”的指标需要超过流通股的增长速度，才能实现增长。因此，投资者可能会看到这些指标下降或缓慢上升，这将增加股价的下行压力。

第二个担忧是显而易见的。Teladoc仍然没有盈利。该公司在2021财年摊薄后的每股收益亏损为2.73美元。摊薄后的每股收益、净利润和营业收入仍为负值。此外，收入增长也将放缓。当全球疫情大爆发之时，Teladoc的收入出现了爆炸性增长。然而，随着世界进入后疫情时代，预计2021-2024年的收入增长也将从86%降至25%-30%的复合年增长率。

第三，随着美联储宣布上调25个基点的利率，借贷成本也将随之上升。在研发上烧钱的科技公司将受到最大的冲击。Teladoc目前的WACC为1.44%，表明借款成本相当低。该公司还持有8.93亿美元现金和正的自由现金流。这可能表明，加息对该公司的影响有限。尽管如此，市场可能会对股票价格施加进一步的下行压力，因为可能会进一步加息。

技术分析

该股最近触及51美元的支撑点，并显示出良好的逆转势头。然而，要打破目前暴跌的趋势，最近的高点79.9美元必须被强力打破。更接近的阻力位位于87.9美元和102美元。由于近期内该股面临进一步下行压力，如果该股可能回落至51美元，形成双底，并出现逆转迹象，这将是一个绝佳的买入机会。

结论

虚拟护理行业和Teladoc无疑有着光明的未来。尽管COVID-19大流行的影响正在消退，但其基本面仍然很强劲。Teladoc除了与亚马逊合作外，还为其会员提供了一系列的产品，这使得公司在竞争中具有优势。沃伦·巴菲特曾经说过:“当别人贪婪时你要恐惧，当别人恐惧时你要贪婪。”因此，尽管从高点下跌了80%，但目前的水平是一个开始积累头寸的机会。

然而，投资者应该注意到该公司的股价波动和其无盈利能力。中长期投资者可以以高安全边际购买股票。在12个月(截至2022年3月18日)的潜在上涨幅度为99.8%，这只股票确实显示了较高的安全边际，在目前的价格上，可评级为“买入”。