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从2020年下半年开始，内地当局持续推出收紧监管措施，本次监管周期较以往长、行业覆盖面大，从反垄断、竞争、用户数据保护、未成年人保护及员工福利等多方面对互联网公司运营加以规范，平台型及拥有较多用户数据的公司有较大影响。瑞银料内地对互联网监管政策收紧仍在进行之中，料内地今轮对互联网监管可能至少持续到2021年年底，从技术配置而言，估计尚未触底，该行对内地互联网行业抱持「减持」建议看法。 海通国际报告料内地科网股尚未见底，现时只是经历了一半，料未来两至三季有更多监管政策出台，并扩展至更多纵向领域及业务分支。交银国际本月初报告指，互联网公司股价年初至今跌幅20%-60%回调明显，行业平均对应2021年市盈率22倍，已经处于2019年平均的低点，监管或带来新增长曲线，长期仍具投资价值。参照海外案例，科技巨头面临传统主营业务增速放缓的情况下也需要不断寻找新的增长点。 【周期较以往长 行业覆盖面大】 内地平台经济近年迅速扩张，于消费者需求层面上本应是带来更便利的生活，有利于推进科技创新活动。不过，在市场垄断、无序扩张等问题日益显现，去年底召开的中央经济工作会议，首次明确今年经济工作中其中一项重点任务，就是要「强化反垄断和防止资本无序扩张」，主要是针对近年来内地资本过多聚焦于流量变现而不注重原创创新，以及对近年来资本利用技术优势和监管不足等无序扩张的整顿和规范。 本轮监管重点主要聚焦行业健康发展，以及公平合理的市场竞争。据招商证券国际上周报告指，从去年年底至今，内地超过30多项针对互联网行业的监管政策陆续出台，并能被归类为(1)反垄断、(2)金融科技、(3)社区团购业务、(4)数据安全、(5)员工福利、(6)未成年人保护以及(7)优惠税率相关的监管政策。鉴于更广的业务范围以及更大的规模，互联网龙头公司相比各细分行业的二线龙头受到的监管影响更大。展望未来，该行认为监管逆风仍将持续，所以需要密切关注后续出台的政策细则。 券商普遍认为监管有利行业长期健康良性发展，互联网在经济中发挥的重要作用仍被认可，近期规范对股价和短期业绩造成一定冲击，影响小部分收入及用户活跃度，但长期互联网促进了整体经济的良性运营。 【影响短期盈利 社会责任增加】 要评估全方位监管对行业影响，交银国际指政策监管对行业短期影响主要体现在用户活跃度、收入以及利润端的不确定性，就电商平台取消二选一，对各平台品类及商户增加帮助不大，但加大对平台商户的扶持增加佣金补贴。该行指外卖反垄断仍在审查中，但该行认为对行业格局变化影响不大。社保相关政策仍需进一步细化，按此前估算，或对单均配送成本增加0.3至0.5元人民币，但需考虑各方分摊及平台效率提升仍可能带来优化，影响有限。(ta/w/t)~