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恒生科技股指数本周初冲破一万点，内地科网股炙手可热，市传於去年底内地两大短视频巨头之一「抖音」母企字节跳动过去两年估值已倍增达1,800亿美元(近1.4万亿港元)；另一短视频巨头、由腾讯(00700.HK)持股两成的快手科技(01024.HK)今天起至本周五(29日)中午在本港公开招股，拟发行3.65亿股股份，香港公开发售部分占2.5%，每股招股价介乎105至115元，集资净额约394.77亿元。

按快手已发行及将发行缴足法定股本(假设无行使超额配股权)41.08亿股计，其市值可达4,313亿至4,724亿元(约556亿至610亿美元)。快手承销团摩根士丹利及汇丰环球研究给予快上市後估值高达700亿美元至970亿美元(相当於约5,426亿港元至7,519亿港元)，相当於今年预测市销率介乎5.3倍至7.3倍(大摩予市销率估值介乎5.3倍至7.3倍、汇丰研究予市销率估值介乎4.9倍至6.3倍，两券商给予快手估值较其上市市值高出介乎25.8%至74.3%。

【上市市值四千亿 估值最高七千亿】

市场消息指快手国际配售部分已录得足额认购，备受市场热捧。投资者亦关注快手与同业估值比较。按快手2019年收入391.2亿人民币推算，其2019年历史市销率为9.5倍。据中金本月中报告，看好内地短视频行业短期通过产品迭代提升体系效率，从而带来商业化的提速，指快手作为代表平台，去年上半年全平台DAU破3亿，指短视频平台兼具媒体和社交属性，看好视频化趋势下主流平台变现能力的提升。

中金指，国际主流可比公司包括Facebook(FB.US)、Snapchat(SNAP.US)、Twitter(TWTR.US)、腾讯(00700.HK)和哔哩哔哩(BILI.US)五家公司预测今年市销率各为6.9倍、22.7倍、8.5倍、7.9倍、15.6倍，此五家公司预测今年市销率均值为12.3倍，单DAU市值均值/用户为396美元。

【第二大短视频平台 主业为直播及电商】

快手招股书指，公司以虚拟礼物打赏流水及直播平均月付费用户计最大的直播平台；以平均日活跃用户数计第二大的短视频平台；以及以商品交易总额计第二大的直播电商平台。据艾瑞谘询，在中国以收入计的直播虚拟礼物打赏市场规模於2019年达到1,400亿人民币，预计在2025年将达4,166亿人民币，复合年增长率为19.9%。

据快手招股书资料，列出其截至去年9月底於内地平均日活跃用户3.05亿、在中国应用程序及小程序的平均月活跃用户7.69亿、日活跃用户在快手应用的日均使用长逾86分钟、短视频和直播视频点赞、转发及评论2.34万亿、平均月活跃用户为内容创作者约26%；公司电商交易总额2,041亿人民币、直播平均月度付费用户5,990万户、直播月度付费用户平均收入47元人民币，而每名日活跃用户平均线上营销服务收入50.9元人民币。

【日均用户时长占比 快手为内地第四大】

据招商证券国际去年11月底发表报告引用该行及QuestMobile数据，对快手与内地互联网同业在日均用户时长中作出占比预测，截至去年9月快手在内地日均用户时长中占比7.2%，成内地第四大日均用户时长中占比最高公司，仅次於腾讯(00700.HK)、字节跳动及百度(BIDU.US)。

中金表示，快手较同业具有的优势在於其推荐页兼具只列瀑布流、单列上下滑；其直播、广告、电商於去年首九个月营业收入407亿元人民币；其多元及可靠的内容能吸引大批用户、日活跃用户日均使用时长超越抖音和微信，加上视频的内容创作者活跃度高，有达26%的平均月活跃用户同时是内容创作者。

银河证券近日发表报指，看好快手利用「去中心化」模式而建立的内容社交化平台，随着其多渠道业务模式的扩充，其有望改变依赖直播而获取收入的现状，给予「推荐」评级，该行料快手於2020年至2022年收入预测各为593.7亿、776.8亿及1,006.6亿人民币，估计按年各升51.8%、30.9%及29.6%。该行指采用市销率作估值，选取了相同的6家可比公司(包括Facebook、斗鱼、虎牙、爱奇艺、哔哩哔哩(BILI.US)及欢聚时代(YY.US))对快手未来市值进行预测，可比公司中去年平均市销率值为7倍，该行认为快手合理估值为预测市销率为8倍左右，对应2021年至2022目标市值依次为6,214.45亿元及8,052.74亿元人民币。(ta/w/t)

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