機構：國信證券

評級：買入

事項：

阿里巴巴即將發佈 FY2021Q3 財報，考慮高鑫零售並表因素，我們預計公司 FY2021Q3 整體收入同比+35.7%至 2192億元；Non-GAAP 淨利潤為 612 億元，淨利潤率為 27.9%，同比+32%，經營依舊穩健。儘管短期面臨反壟斷監管、競爭環境惡化以及流量見頂的壓力，但是中長期我們認為公司核心電商在優勢品類方面依舊優勢穩固，變現效率高於同行，我們看好阿里在核心電商的強韌性以及阿里雲業務的高速發展，給予其 2022 年對應的估值區間為 308-335 港幣，相對於相對於當前的漲幅空間為 19%-30%，維持“買入”評級。

評論：

季報前瞻：料 FY2021Q3 核心電商經營穩健，雲計算增長亮眼

阿里巴巴即將發佈 FY2021Q3 財報，考慮到阿里發力內容電商，All in 信息流生態，同時疊加“雙十一”活動時間拉長，我們預計第四季度廣吿變現效率將有效提升，從而帶來廣吿收入和貨幣化率的提升。我們預計 FY2021Q3 整體收入同比+35.7%至 2192 億元，Non-GAAP 淨利潤為 612 億元，淨利潤率為 27.9%，同比+32%，或略超市場預期。