作者：黄紫豪 

来源： 上海证券报

下阶段货币政策如何操作？央行这份报告透露的信息量相当大！

人民银行8月6日发布《2020年第二季度中国货币政策执行报告》表示，下一阶段，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长。

报告回顾了去年下半年以来的全球降息潮，认为利率过低可能导致“资源错配”“脱实向虚”等诸多负面影响。同时报告称，实践证明，结构性货币政策行之有效。

报告特别提到包商银行风险处置进程。下一步工作，根据前期包商银行严重资不抵债的清产核资结果，包商银行将被提起破产申请。

货币政策更加灵活适度精准导向

报告明确了下阶段主要政策思路，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长。

完善跨周期设计和调节，处理好稳增长、保就业、调结构、防风险、控通胀的关系，实现稳增长和防风险长期均衡。

同时，要增强针对性和时效性，根据疫情防控和经济金融形势把握货币政策操作的力度、节奏和重点，坚持把支持实体经济恢复与可持续发展放到更加突出的位置。

积极发挥再贷款、再贴现和直达实体经济的货币政策工具的牵引带动作用，做好稳企业保就业工作。发挥货币信贷政策促进经济结构调整的作用，更好地服务实体经济。

在宏观经济展望方面，报告认为，我国经济展现出强劲韧性，在常态化疫情防控中，经济社会运行基本趋于正常，经济加快恢复增长。

经济已由第一季度疫情带来的“供需冲击”演进为第二季度的“供给快速恢复、需求逐步改善”，市场预期总体稳定，下半年经济增速有望回到潜在增长水平。

利率过低会导致诸多负面影响

2019年下半年以来，全球央行启动降息潮，部分发达经济体实施了零利率甚至负利率。报告认为，从政策效果看，低利率政策效果不及预期，作用还有待观察。

报告称，低利率政策对长期结构性因素作用有限，难以改变经济潜在增速和中性利率下降的长期趋势。在存款利率不能有效突破零利率的情况下，低利率政策加大了银行利润下降压力，部分经济体货币政策在银行体系传导不畅。

与此同时，利率过低还会导致“资源错配”“脱实向虚”等诸多负面影响。

报告称，2020 年以来，人民银行坚持实施正常的货币政策，保持利率水平与我国发展阶段和经济形势动态适配，本外币利差处于合适区间，人民币资产吸引力上升。

结构性货币政策行之有效

今年以来，人民银行加大结构性货币政策工具运用力度，进一步完善“三档两优”存款准备金框架，出台再贷款、再贴现政策，创新两个直达实体经济的货币政策工具。

那么，结构性货币政策效果如何？报告认为，实践证明，结构性货币政策行之有效，发挥了三方面功能：一是建立对金融机构的正向激励机制；二是建立优化金融机构信贷的“报销”机制；三是发挥利率引导作用。

报告显示，今年以来，中小微企业融资“量增、价降、面扩”。6月末普惠小微贷款余额同比增长26.5%，增速比上年末高3.4个百分点；6月企业贷款平均利率为4.64%，较上年12月下降0.48个百分点；普惠小微贷款已支持2964万户的小微经营主体，同比增长21.8%。

下一阶段，人民银行将进一步有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、民营企业的支持力度，全力支持做好“六稳”“六保”工作，促进金融与实体经济良性循环。

包商银行将被提起破产申请

高风险中小金融机构处置顺利实施。自2019年5月包商银行被人民银行、银保监会联合接管，一年多来，包商银行风险处置工作有序推进，即将收官。

报告称，下一步工作，根据前期包商银行严重资不抵债的清产核资结果，包商银行将被提起破产申请，对原股东的股权和未予保障的债权进行依法清算。此外，有关部门正依法依规对相关人员进行追责问责。

此外，报告称，人民银行、银保监会会同有关部门指导商业银行开展压力测试，积极制定疫情冲击下不良贷款上升应对预案。

支持、鼓励商业银行动态考虑形势变化，采取前瞻性措施，合理运用财务资源，加大不良贷款损失准备计提力度及核销处置力度，妥善应对疫情冲击下未来不良贷款上升风险，提高风险抵御能力和服务实体经济能力。