来源：安信国际

希望教育(1765.HK)2019年净利润大幅上涨193%，超预期。2019 年公司收入13.31 亿元，同比增长29%；净利润4.90 亿元，同比增长193%；经调整净利润5.01 亿元，同比增长57%。2019年业绩增长超预期。

主要内容

2020年业绩增长动力十足。截至2019年底公司运营14 所学校，包含5所本科、7所大专、2所技师学校。总的在校生人数为14万人，同比增长62%，是港股第二大高教集团。

我们认为2020年公司业绩仍会继续保持快速增长，主要因为

1、政策利好，高职扩招百万、专升本扩招等有利于优质民办高教招生。目前公司的学校整体利用率为82%，可容纳能力强。

2、2019年新并购4所学校贵州大学科技学院、苏州托普信息职业学院、鹤壁汽车工程职业学院、银川能源学院，四季度完成并表，对2019年业绩贡献小，2020年将产生全年业绩贡献。公司预期银川能源学院、昆山托普学院、鹤壁汽车学院未来三年复合增长分别达到60%、88.6%、89%。未来原有学校和新并购学校都将成为公司的增长引擎。

3、2020年2月公布收购马来西亚英迪学校，完成海外扩张第一步。预计2020下半年可以并表。

现金充裕，未来仍有并购及自建计划。截至2019年底公司现金及现金等价物16.9 亿元，结构性存款10.0 亿元，计息银行及其他借款26.0 亿元，较上年增加4.65 亿元，资产负债率57.9%，较上年增加8.1 个百分点。除去并购外，公司计划自建重庆数字产业职业技术学院、江西樟树中医药职业学院等多所学校。

目标价2.4港元，买入评级。我们维持公司目标价2.4港元，较现价有30%上涨空间，对应20-21年预测市盈率分别为21倍和17.6倍，维持买入评级。

风险提示：政策风险；并购风险