1、乳液巨头看上“奶酪第一股”，葫芦里卖的什么药？

1）公司介绍

公司主营业务为乳制品生产及销售业务，拥有“妙可蓝多”“广泽”“澳醇牧场”等国内知名品牌。公司分别在上海、天津、长春和吉林建有4间奶酪和液态奶加工厂，总产能近40万吨，是国内最大的奶酪生产企业。公司聘请了一批资深专家加盟，在上海、天津设立了研发中心，并与来自欧洲、澳洲的奶酪公司展开合作，引进了国际先进的生产设备和技术。为从根本上保证产品品质，公司在吉林省建有万头奶牛生态牧场，奶牛全部为进口自澳洲的荷斯坦奶牛，奶质已达欧盟标准。目前，公司可为餐饮和工业客户提供黄油、稀奶油、炼乳、车达和马苏里拉奶酪、奶油芝士、芝士片、芝士酱等产品系列，可直接为消费者提供棒棒奶酪、成长奶酪、三角奶酪、小粒奶酪、新鲜奶酪、慕斯奶酪和辫子奶酪、雪球奶酪等特色产品系列。

2）公司第三季度业绩报告

公司披露三季报，前三季度实现营业收入11.59亿元，同比增长50.77%；归属于上市公司股东的净利润1449.70万元，去年同期则为净亏损475.47万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1404.72万元，去年同期则为净亏损2868.92万元；基本每股收益0.035元。

3）问答纪要精简

①公司与蒙牛战略合作是怎样考虑

奶酪行业的发展潜力得了业内共识，妙可蓝多近几年在奶酪领域的成绩大家也都看到了，逐步成长为中国奶酪行业的国产领导者，蒙牛看到了我们的成绩，通过战略合作及入股以更快的方式切入赛道。而与蒙牛的合作，对妙可蓝多来说具有非常积极的意义。首先，在公司治理层面，将对公司管理能力带来比较大的提升，会向上市公司会派出董事和财务副总监，向子公司吉林科技派出财务总监和财务人员。其次，在业务层面，公司的产能扩张有了坚实的资金基础，未来希望加速发展，巩固品牌竞争优势。

此次引入战略投资者符合符合公司长期发展战略，不仅能够降低公司资产负债率，同时将有效的改善公司的管理效率以及流程，增强公司的营运能力和抗风险营运能力。

②公司目前奶酪产线情况

公司奶酪产品目前主要由两家工厂进行生产，其中一家为上海工厂，设计产能超过2万吨，并在持续扩产中，主要生产奶酪棒、芝士片等产品，公司的明星单品奶酪棒即为上海工厂生产；另外一家为天津工厂，主要生产马苏里拉、车达、成长杯、奶油芝士等产品，设计产能1.5万吨-2万吨。此外，在吉林省公司还有一家拥有原制奶酪生产许可证的工厂，生产手撕奶酪、天然马苏里拉等原制奶酪，目前这个工厂的产能相对较小。

③公司整体发展战略

国内乳制品市场尤其是液态奶消费近二十年来获得了长足的发展，但以奶酪为代表的干乳制品仍有较大的发展潜力和空间，奶酪是当前增长最为迅速的食品饮料细分领域之一，根据中国农业科学院农业信息研究所最新发布的《2019-2028年中国奶制品市场展望报告》，2028年人均奶酪消费量有望达到0.5千克，是目前消费水平的5倍。面对新的消费趋势和国内外的竞争与挑战，公司将继续练好内功，把握先发机遇，充分发挥已有的产品、技术和人才储备优势，成为满足国人需求的奶酪大师，打造中国以奶酪为核心的特色乳制品领导品牌。

未来三到五年公司以“稳定液奶、发展奶酪”为总体战略，积极拓展销售网络，完善全国化布局，在巩固电商渠道奶酪销售领先地位的同时，开发多种现代化通路和面向终端零售的新型奶酪产品，力争在除奶酪棒、马苏里拉外的多个品类全面领先。同时，公司将加强公司治理和企业文化建设，坚持走专业化的品牌发展路线，加大品牌的宣传推广与营销投入，提高市场占有率和品牌影响力，把“妙可蓝多”打造成为全国知名、消费者耳熟能详的奶酪品牌，并通过上下游整合和技术创新，丰富产品线和品牌内涵，抵御原材料价格大幅波动带来的风险，不断为中国消费者提供优质的、差异化的产品组合。在液奶方面公司继续保持区域领先优势，通过改善产品结构、加大品牌建设和优化内部管理，提升“广泽”、“澳醇牧场”等品牌的美誉度和整体盈利能力，保证液奶板块的平稳发展，为公司提供稳定的现金流和利润来源。

④公司在奶酪领域的核心优势

公司的核心竞争优势：①积淀深厚，重视研发，产品力优秀；②生产布局完善，拥有全球范围的采购优势；③初步建立起全国化的渠道网络，不断精耕下沉；④国民奶酪的品牌认知逐渐强化；⑤拥有一支经验丰富的团队，执行力强、机制决策灵活。

奶酪是技术含量和生产壁垒相对较高的领域，能做出比较差异化的产品，且资源具有稀缺性，公司已经建立起自己的竞争优势，练好内功、抓住行业红利期，能够获取一定的市场份额。

⑤公司奶酪业务在零售端市场如何

终端开拓和提升单点产出是零售打开市场的两大重点工作事项，终端开拓可迅速打开局面，提升销量，目前公司整体终端数量已超过10万家；提升单点产出可纵向拉高，进一步提升品牌形象并加速销售增长。

公司主要通过打造超级样板店，以点带面，全面拉升单点产出。一方面是线上带动线下，占领消费者心智；另一方面是通过有效陈列、有效推荐、有效试吃、有效活动，逐步进行消费者教育和培养。

⑥公司经营计划和发展目标

公司定位于以奶酪为核心的特色乳制品企业，短期目标成为中国奶酪行业领导者，中长期目标打造中国特色乳制品第一品牌。2019年公司仍将以市场快速扩张为主旋律，把盈利继续投入到市场，力争拥抱行业红利实现快速发展。2019年前三季度奶酪业务收入继续保持高增速，同比增长114.55%，奶酪业务收入占总体收入的比重提升至50%。

盈利方面，随着未来公司销售收入规模的快速提升，期间费用率特别是销售费用率水平有望逐渐降低，提升公司整体净利润率。同时，公司经营净现金流情况也有望逐步好转，2019年前三季度公司实现经营净现金流1.05亿元，2018年同期仅为1276万元。

4）公司代码

妙可蓝多（600882.SH）

2、巨人网络（002558.SZ）：Playtika海外终止分拆上市，5G时代巨人另有企图

1）公司介绍

公司原主营业务为内河涉外豪华游轮运营业务和旅行社业务。2016年公司通过重大资产重组，将原有资产、负债、业务和人员等剥离，巨人网络整体注入公司。公司主营业务从游轮运营和旅行社业务变为网络游戏，成为一家以网络游戏为主的综合性互联网企业，定位三大核心业务：互联网娱乐、互联网金融与互联网医疗。其中互联网娱乐板块的发展战略为：坚持自主研发、聚焦精品、布局全球市场。

2）公司第三季度报告

公司10月30日晚间发布三季度业绩公告称，前三季度净利润7.18亿元，同比减少27.73%；营业收入19.46亿元，同比减少32.43%；基本每股收益0.36元，同比减少26.53%。

3）问答纪要精简

①公司高管情况和激励机制

巨人网络一直是一家愿意给年轻人提供舞台的公司，无论之前在美国上市期间，还是回归A股之后，公司给团队的股权和现金激励都非常具有竞争力。随着公司完成管理层的年轻化调整，为了进一步给年轻人提供舞台，公司将推出业务合伙人机制，让懂业务、懂用户的年轻人成为一线业务负责人，希望业务合伙人有成为公司主人的想法，并希望通过此举，把公司打造成优秀年轻人创造、分享的平台。

②公司年轻团队和擅长的游戏研发方向

公司将聚焦在擅长的赛道上发展。征途IP赛道、球球IP赛道和泛二次元赛道的负责人均为85后；UE4、3DMMO、发行定制赛道也均有经营丰富的负责人。同时，公司还将加强中台体系，打造能力放大器；培养研发文化，鼓励自下而上创新。

③公司对游戏出海思考和布局

目前国内游戏厂商大多通过买量方式创造出海业绩，巨人网络也在这方面做出了尝试，但公司在买量上的优势并不突出，而且长期来看单纯靠买量带来的收入对公司创造的价值相对有限，公司希望研发出好的国际化产品。巨人网络的游戏出海战略将通过长、短期相结合的方式落地，短期以代理为主，长期以自研产品海外发行为主。

④出海是未来重要战略方向，中国与世界年轻人是否有共性

玩家喜好具有地域差异性：在中国，游戏具有社交群体效应；北美玩家喜欢三消等休闲游戏，台湾和韩国的玩家青睐MMORPG品类，日本则更加独特，甚至有许多玩家喜欢竖版游戏。从玩家诉求的共性来看，我们认为以前是设计者定义游戏，未来将由玩家定义游戏，越来越多的设计者开始在开放玩家自定义功能，这是下一个时代的玩家共同诉求，但是跟每个区域的玩家偏好结合来看又有差异性。

⑤Playtika后续安排和展望

Playtika项目于2016年开始启动，鉴于Playtika拟寻求海外资本运作，为避免触发相关限制性规定，公司已于2019年11月决定终止筹划相关重组事项，公司将继续与相关各方友好协商，寻求更适宜的资本运作方式。

合作层面，有三个角度，表现为：1）Playtika拥有先进的人工智能及大数据分析技术，其技术团队与巨人之间可以保持长期合作交流；2）Playtika拥有成熟的海外发行平台和深厚的海外渠道关系，可以助力巨人未来拓展海外市场；3）等待资本市场条件更加成熟的时候，寻求更适宜的资本运作方式。

⑥公司怎样布局5G新技术

从研发角度来说，公司已进入虚幻（UE4）引擎开发阶段，该引擎研发门槛高、难度大，但输出的游戏产品具有较高的品质，游戏内容丰富，在5G时代更具有优势。从投资角度来说，公司早在2014年投资了北京海誉动想科技股份有限公司，目前持有其18.06%的股份，该公司拥有目前国内最大的移动云游戏服务平台“海马云”，并且全面实现了云游戏的成熟商用部署，预计随着5G商业化应用，海马云游戏平台将迎来新的市场发展机遇。目前云游戏处于导入期，作为内容厂商，公司会保持敏锐触觉、持续关注、捕捉市场机遇。

4）近期我们关注的公司

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