機構：招商證券

評級：買入

目標價：392港元

■ 使命召喚手遊將於10月1日正式上線 

■ 使命召喚有望成為又一爆款FPS手遊，繼續推進騰訊的海外手遊佈局 

■ 維持買入評級，目標價392港元

最新動態：騰訊與動視宣佈，使命召喚手遊將於10月1日正式在全球多地區的iOS 和安卓渠道上線。作為一款全新的第一人稱射擊（FPS）手遊，本作獨立於經典的 使命召喚系列，但依然融入了許多老玩家熟悉的遊戲元素。本作的中國區版本於今 年5月6日正式開放預約，截止9月20日，已經快速積累了超過1,600萬的預約用户， 廣受粉絲期待。但是，這款由騰訊研發的大作暫時還未獲得國家新聞出版廣電總局 發放的版號，因此，中國玩家還無法於10月1日同步體驗遊戲。根據IGN的信息， 由於含有較多的暴力及血腥內容，使命召喚手遊在海外的評級為M級，僅面向17歲 以上的成熟玩家。因此我們認為，雖然本作相比以往PC/主機端的系列作品已經極 大地降低了血腥渲染的表現，但考慮到國內對遊戲內容更為嚴格的審核政策，使命 召喚手遊依然存在無法獲得國內版號的風險。 

我們的觀點：隨着使命召喚手遊在加拿大、澳洲以及亞洲幾個地區的內測結束， 我們發現玩家對該遊戲的總體評價非常正面。目前，其美服和台服版本在Taptap上 分別獲得了8.2和8.3分的高評分。在試玩內測版本後，我們認為本作很有希望成為 新的全球FPS手遊爆款，因為其擁有：1）在所有FPS手遊當中首屈一指的遊戲畫 面表現；2）多樣的遊戲模式和極佳的射擊手感；以及3）使命召喚系列的重磅IP。 此外，本作重現了許多使命召喚系列的經典元素，包括經典地圖，遊戲玩法，遊戲 角色和特權等，讓系列老玩家可以重温PC端的遊戲體驗。很多人可能會將使命召 喚手遊與騰訊另一爆款絕地求生手遊做對比，擔心本作的蠶食效應，但我們認為， 兩款遊戲在品類上有一定的差異性。使命召喚手遊雖然也包含了廣受歡迎的吃雞玩 法，其核心玩法主要還是更為激烈、節奏更快的經典多人對戰模式。此外，兩款遊 戲面向的受眾玩家羣也有所不同，使命召喚主要面向硬核FPS玩家，而絕地求生則 吸引了更多休閒玩家。因此，我們不認為使命召喚手遊會與絕地求生直接競爭，兩 款遊戲將作為騰訊滿足不同玩家需求的互補產品存在。

 騰訊有望逐漸稱霸全球手遊市場 

我們認為，如果使命召喚手遊能夠大獲成功，將成為騰訊海外擴張進程中一塊新的 里程碑。作為中國手遊領域絕對龍頭，騰訊一直希望加大與海外知名遊戲開發商的 合作，以進一步拓展其海外遊戲版圖。通過將自身頂尖的手遊研發能力和海外合作 夥伴的優質IP相結合，騰訊具備逐一佔據各手遊垂直賽道，並最終稱霸全球手遊市 場的潛力。正如我們之前所説，憑藉絕地求生手遊、和平精英兩款爆款作品，騰訊 已經統治了吃雞品類。如果使命召喚手遊能成為爆款，騰訊的戰略版圖上將進一步 納入傳統的FPS遊戲。此外，騰訊也有望通過英雄聯盟手遊在MOBA品類稱王，並 藉由與寶可夢公司共同研發的新遊戲，在基於AR+LBS的遊戲賽道上展現出強大的 競爭力。展望19年下半年，我們認為騰訊的遊戲業務會進一步回暖，受益於：1） 和平精英的完整貢獻和遞延收益的確認；2）新遊戲如跑跑卡丁車，權力的遊戲， 和龍族幻想所帶來的增量貢獻；3）正面的季節性影響。我們維持買入評級，目標 價為392港元。目前，騰訊20年的預測市盈率為25倍，其歷史平均市盈率為39倍。