隨着一系列刺激政策出台，中國資產再度回到全球投資者的視野。

貝萊德、富達、高盛等多家外資機構頻頻現身於A股上市公司調研名單，並給予部分標的“買入”評級。10月，境外上市中國交易型開放式指數基金（ETF）淨流入人民幣1115億元，截至月末規模達到人民幣8180億元，單月增幅為9%。今年三季度，高瓴資本旗下的HHLR Advisors持倉市值增長超過10%，對中概股的持倉佔比由二季度的85%提升至93%。

在中國資產價值不斷修復的大背景下，電商領域作為經濟活力的一個重要指標，其發展態勢尤其值得關注。

電商行業不僅直接關聯到消費市場的熱度，也是數字經濟與實體經濟融合發展的前沿陣地，某種程度上，可以説是觀察中國經濟活力和消費邊際變化的縮影。頭部電商平台業績往往是這一變化的最好觀察窗口。

近期，京東公佈了最新財報，整體來看“優於預期”。

一、後續業績仍值得期待

今年第三季度，京東實現營業收入2604億元，同比增長5.1%；歸屬於本公司普通股股東的淨利潤為117億元，同比增加47.8%；非美國通用會計準則下歸屬於本公司普通股股東的淨利潤為132億元，同比增長23.9%。

作為集團基本盤，京東零售當季度收入為2249.9億元，同比增長6.1%，起到了壓艙石作用。

具體來看，電子產品及家用電器商品收入1225.6億元，同比增長2.7%。日用品百貨商品收入為820.5億元，同比增長8.0%。可以説，這兩大優勢品類共振增長為京東撐起了一片天。

更重要的是，這部分的增長動能尚未完全釋放。

比如，對於3C家電而言，“以舊換新”等政策的刺激作用不言而喻，而京東作為以3C家電起家的電商平台，自然會成為這類消費者的首選。而各地以舊換新的補貼活動正式上線京東，是從8月下旬才陸續開始，部分消費者尚未足夠了解相關政策，三季報裏沒能完全展現這部分的增量。

但正如京東管理層在業績會所説，京東平台上九月份家電和電腦品類的需求對比七月、八月有很明顯的提升，整個三季度的整體銷售增速呈現出逐月提高的趨勢。

從宏觀視角來看，政策刺激帶來消費環境邊際好轉趨勢已經初步顯現。10月份，社會消費品零售總額45396億元，同比增長4.8%，增速比上月加快1.6個百分點。1—10月份，全國網上零售額123632億元，同比增長8.8%。

（來源：國家統計局）

展望後續，在外部環境不確定性增強的背景下，內需對於我國經濟增長的重要性只會越來越高，市場對於後續更大力度的消費刺激政策期待程度也在提升。

這也讓市場對於京東四季度乃至全年業績增長多了一份信心。

二、以平台之力，託舉商家與用户，打破“不可能三角”

兑現良好業績成績單的背後離不開企業優異的經營策略。

在當下行業愈發激烈的競爭中，可以看到京東以其獨特的戰略和長遠佈局，走出了一條不同尋常的道路。

相比之於其他電商平台的短期價格戰策略，京東保持了相當的剋制，並不以犧牲某一方的長期利益為代價，而是致力於以平台之力，搭建消費者與商家鏈接的橋樑，追求一種長期的合作關係，構建良性的正向循環商業生態。

可以看到，京東不僅歡迎自營和第三方商家，而且十分重視用户需求，在保證服務質量的同時提供最優性價比的產品。

眾所周知，電商平台往往存在着這樣一個“不可能三角”，即平台在追求成本控制、效率提升和用户體驗改善的過程很難達到三者兼顧。與此同時，商家利益與用户利益之間的平衡也是電商平台繞不開的一個經典難題。

透過這次財報，足以看到京東展現出了其在成本、效率和體驗之間找到平衡點的能力，打破了傳統電商行業中所謂的“不可能三角”，最終也實現了平台、用户、商家的共贏。

究其根本來看，這一成績的背後，核心還在於京東對供應鏈效率的持續提升和運營成本的有效控制。

首先，京東對物流基礎設施敢於重金投入。

在其他電商平台還在為最後一公里的配送問題焦頭爛額時，京東已經悄然建立起了覆蓋全國的物流網絡。京東的這一步棋，看似笨重，實則精妙，它以“結硬寨、打呆仗”的精神，為其建立了牢固的經營基本盤，為長期發展積蓄了深厚力量。

其次，在物流基金體系建立的同時，圍繞供應鏈的深度整合方面，京東也在不斷進化。

京東沒有選擇短視的短期利益，而是將目光投向了供應鏈的每一個環節，通過精心打磨出一套環環相扣的“用户體驗組合拳”，在選品、採購、倉儲、配送、售後等每一環節上實現了全球領先的高效率。這種對用户體驗的極致追求，不僅讓用户更省心、省錢、省事，也成為了京東的核心競爭力，奠定了其在業內的標杆地位。

如今，可以看到，在有着牢固的基本盤時，京東的規模效應正在釋放不可逆的競爭力。

一方面，隨着平台規模的增大，京東面對供應商的議價能力增強，設備的使用率提高，單位產品成本下降，利潤率隨之提升。

這種規模效應的釋放，使得京東零售在日用百貨品、服裝等品類上實現了強勁的增長，這一點從京東三季度的最新數據中也能夠得到證實：公司淨營收和歸母淨利潤均超預期，活躍用户數和用户購物頻次連續三季保持兩位數同比增長。

另一方面，吿別過去的“基礎建設”的強投入階段，京東物流迎來規模化拐點，盈利能力持續改善，這同時也進一步映射出京東此前供應鏈的規模效應正在發揮作用。

從財報數據來看，今年第三季度，京東物流實現營收達444億元，同比增長6.6%，實現淨利潤24.45億元，同比增長438.1%，淨利潤增長超預期，且京東物流已連續六個季度實現盈利。

可見，通過提升供應鏈效率、降低運營成本，並以此持續改善用户體驗，京東成功地將“不可能三角”轉變為“可能三角”，而這種深度融合供應鏈與實體經濟的模式，不僅提升了效率，也成為傳統產業轉型升級的重要驅動力。而在這一過程中，京東構建了“護城河”優勢，為其帶來穩健增長的同時，也為整個電商行業提供了健康可持續發展的思路。

三、堅守長期主義，構建良性商業生態，加速飛輪轉動

在商業世界裏，企業如何保有長久的生命力，這一直是一個關乎企業生存發展的重要命題。京東以其堅守長期主義的行動，為我們提供了一個生動的案例。

良性循環的商業生態的構建，不僅是京東追求長期主義的具體體現，也是其持續增長的基石。

通過在物流、供應鏈等關鍵領域的深耕，京東構建了一個強大的生態服務網絡，同時立足這一生態網絡，圍繞運營成本的下降和運營效率的提升，公司找到了價格、成本與效率的最優解。基於此，公司能夠有能力保障服務與品質，為用户帶去更好的體驗，為商家帶去切實的支持。

不可否認，儘管京東在早期這種大手筆投入雖然短期可能會消耗大量資源，但從長遠來看，它為京東帶來了持續的競爭優勢和品牌忠誠度，構建了企業成長飛輪的堅實基座。

如今，圍繞科技的不斷投入以及積極拓展海外，也正不斷加速京東成長飛輪的快速轉動。

從此次三季報來看，在研發方面，京東研發開支由2023年第三季度的38億元增加15.9%至2024年第三季度的44億元。研發開支佔收入的百分比由去年第三季度的1.5%進一步提升至今年第三季度的1.7%。

值得一提的是，自2017年全面向技術轉型以來，截至三季度京東研發投入已累計超1300億元。

此前在三季度的京東雲峯會上，京東雲就發佈了企業大模型服務、言犀智能體平台、智能編程助手JoyCoder、言犀數字人3.0等三大智能平台和五大技術產品。這些技術的應用不僅提升了京東的服務效率，也為其商家提供了強大的技術支持，增強了平台的吸引力。

海外市場來看，京東的國際化佈局也在不斷拓展，其中圍繞海外物流新基建的搭建更被視作有望複製國內的成功經驗，為公司開啟新一輪的增長。

如今，京東物流在全球供應鏈網絡的構建上已經取得了不俗成果。在今年第三季度，京東物流還繼續擴大了海外供應鏈網絡佈局，分別在美國、馬來西亞新開自營海外倉，並升級出海戰略——“全球織網計劃”，計劃至2025年底全球海外倉面積將實現超100%增長，同時將建設更多的保税倉和直郵倉，進一步提升國際快遞覆蓋範圍。

加大建設海外倉和擴展運輸網絡，不僅能夠提升京東的配送速度，改善用户體驗，同時還能夠讓公司在全球範圍內提供更加靈活、高效、低成本的供應鏈解決方案，帶動公司在國際市場不斷攻城略地，收穫更多的市場機遇。

四、結語

京東亮眼的財報，不僅僅是數字的勝利，更是理念的勝利、戰略的勝利。

一千兩百多年前，柳宗元寫下《柳州城西北隅種柑樹》：“手種黃柑二百株，春來新葉遍城隅。方同楚客憐皇樹，不學荊州利木奴。幾歲開花聞噴雪，何人摘實見垂珠？若教坐待成林日，滋味還堪養老夫。”

詩人親手種植的柑樹，經過歲月的洗禮，最終開花結果，其滋味滋養着詩人的晚年。京東的長期主義戰略，也如同詩人對柑樹的培育，需要耐心和時間的澆灌。

如今，通過在物流、供應鏈等基礎設施上的持續投入，京東構建了一個以服務質量和用户體驗為核心的競爭壁壘。這不僅讓其贏得了用户的信賴，也獲得了商家的支持，形成了一個良性循環的生態系統。

如同柳宗元詩中的柑樹，京東的長期主義終將開花結果，其滋味不僅滋養着京東自身，也滋養着整個電商行業的未來。