美國經濟實在太強了，強到已經沒有人懷疑“軟着陸”論，但華爾街卻開始集中買入波動率指數（VIX）的看升期權，這是什麼信號？

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一季度VIX期權交易量上升

市場真的越來越矛盾了

一邊是標準普爾500指數看升期權成本大升，一邊是芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）看升期權交易量快速上升，冰與火之歌聯袂上演？

標準普爾500指數看升期權成本大升，同指數的看跌期權成本下降，説明資金大量買入標準普爾500的看升期權，想必是十分看好標準500指數的未來走勢了，為大盤的持續上升做好了準備。

詭吊的是，波動率的倉位也隨之水升船高，芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）第一季度的日均看升期權交易量高於前兩個季度。

看好大盤，卻又覺得VIX指數會大升？所謂的高處不勝寒嗎？

現實正發生的卻是，今年到目前為止，VIX平均水平為13.7，預計將是自2017年以來波動率最低的一年。

明明波動率很低，但資金已經開始居安思危，為波動率大幅上升做好準備了。

Cboe Global Markets Inc.的Mandy Xu表示：“人們非常擔心潛在的黑天鵝事件，這些事件可能會使波動性大幅飆升。”

市場目前最大的不確定性就是美聯儲今年降息的時間和幅度。

上週五，美聯儲主席鮑威爾重申，在最新的通脹數據符合預期後，央行並不急於放鬆政策。言語之間，相比3月議息會議的鴿派，明顯鷹派不少。

資金的態度也出現很微妙的變化。高收益債、價值/收益類ETF的規模開始翹頭向上，槓桿權益ETF規模都開始縮水。而在此之前的兩週，科技和醫療還是資金的第一選擇。

巴克萊策略師在最新報吿中警吿稱，“緊張的倉位和技術面”可能會促使科技股引領潛在拋售的第一回合。

而美國3月ISM製造業PMI的意外強勢，再一次給市場的降息預期迎頭潑來一盆冷水。

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美國與中國3月的PMI意外共振

美國3月ISM製造業PMI意外上升至50.3，為2022年9月以來首次進入擴張區間。

這意味着美國通脹可能回升，美聯儲維持緊縮的可能性大增，美元指數大升，已經從104水平來到105了。

天風證券宏觀研究團隊甚至直言：美聯儲“沒必要、沒空間、沒動力”降息，市場降息預期將繼續推遲和下調。

年初，大家的樂觀假設是美聯儲降息6次，弱美元背景下，非美貨幣逐步走強，現在逐步演變為強美國經濟+鷹美聯儲=強美元。非美經濟體撐不住，比美國更快降息，導致美元繼續強勢。

年初至今都在走降息+EPS邏輯，現在突然降息預期就弱了，提前price的降息預期部分是不是要吐出來？

如果市場又重新關注起分母的邏輯了，又回到預期的預期，意味着新一輪預期的鐘擺遊戲又開始了。

對A股來説，似乎又回到十字路口，3000點是回來了，但下一步誰來打頭陣？

用西京研究院院長趙建博士的話來説就是：

“如果説國家隊購買股票ETF的錢只是挽救估值，EPS的提升還需要經濟基本面的進一步修復。因此總的邏輯是空間換時間，用3000—3200點的空間，換取經濟復甦的時間。”

一季度，中國的確有多項經濟數據遠超市場預期，尤其是3月製造業PMI，時隔5個月之後首次回升到榮枯線以上。

富國基金認為，PMI作為先行指標交出了一份非常漂亮的成績單，進一步印證了社會信心的恢復。隨着企業生產經營活動的加速，我國經濟將穩健地走出週期底部區域，或將帶動A股市場走出持續性的估值修復行情。

中加基金表示，權益投資短期應繼續重視業績影響，繼續尋找業績增速高或受益新質生產力和出口的標的。但在高位主題暫時熄火後，資金防守意願較濃，且臨近清明節，短期A股大概率繼續維持震盪行情。

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資金爆炒黃金股ETF

實在是想不到，一級市場都恢復申購、贖回了，今日華夏基金黃金股ETF還能溢價22%，連續第二天升停了，這麼高的溢價率，資金為何不套利？

(本文內容均為客觀數據信息羅列，不構成任何投資建議）

資金之所以願意爆炒華夏基金黃金股ETF，是源自於避險需求+央行購金+提前PRICE IN降息預期推動金價不斷創新高，相關黃金主題ETF也隨之水升船高。

令人不明白的是，A股黃金主題ETF這麼多，怎麼就偏偏華夏基金黃金股ETF有這麼高的溢價率呢？

因為ETF跟蹤的標的不一樣，華夏黃金股ETF跟蹤的是SSH黃金股票，也就是滬港深三地的黃金股。

港股休市，黃金股ETF申購贖回業務暫停，既然一級市場的申購和贖回都關閉了，套利者自然沒法玩。

炒作資金就發現有利可圖，就在華夏基金公佈黃金股ETF宣佈3月29日起暫停申購、贖回，華夏基金黃金股ETF當日就溢價3%，大升8%。

但問題又來了，跟蹤SSH黃金股票指數的可不止華夏基金這一隻，還有永贏基金，為何資金不選永贏基金黃金股ETF？

對於炒作資金而言，盤子越輕，拉起來耗費的成本越低。截止今日收盤，永贏基金黃金股的最新規模為3.04億元，而華夏基金黃金股ETF規模只有6257萬元，前者是它的5倍多。對於炒作資金來説，華夏黃金股ETF當然是更好的選擇。