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本文來自格隆匯專欄：廣發香港，作者： 財富研究部

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受疫情影響衝擊，主要餐飲企業2021年業績表現分化

近日主要餐飲企業公佈了2021年業績情況。海底撈預計2021年錄得淨虧損38-45億元人民幣，虧損的主要原因是去年300餘家餐廳關停及餐廳經營業績下滑等因素導致處置長期資產的一次性損失、減值損失等合計33-39億元人民幣，同時反覆的疫情對經營帶來衝擊。九毛九預計2021年銷售同比增長51%至最少41億元人民幣，主要受惠於太二的快速拓展，門店數量增長50%至350間，同時淨利潤增長最少166%至3.3億元人民幣。百勝中國2021Q4總收入為22.9億美元，同比上升1%，經調整經營利潤為1600萬美元，同比下降91%，餐廳利潤率為7.5%；2021全年總收入98.5億美元，同比增長19%，經調整經營利潤為7.66億美元，同比增長5%，全年淨利潤率為13.7%。奈雪的茶在2021年錄得經調整淨虧損1.35-1.65億元人民幣。

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剛需屬性較強的連鎖餐飲龍頭復甦較快

2021年疫情多點散發，對餐飲行業帶來一定程度的衝擊。部分龍頭餐飲企業在2021年加速開店之後，門店客流面臨分流壓力，加上疫情防控的影響，翻枱率和同店表現差於預期。海底撈、呷哺呷哺在2021年先後宣佈關閉部分門店，較大的關店減值對兩家公司的全年業績帶來拖累，虧損大幅增加。另一方面，客單價較低、高性價比、偏快餐屬性的餐飲龍頭反而可在行業洗牌中逆勢擴張，雖在疫情衝擊較大的季度同店增速下滑，但盈利情況保持良好，顯示出較強的業績韌性。2021年，百勝中國淨新增1292家門店，開店數量創新高，市場份額進一步提升；九毛九旗下的太二餐廳數量全年新增了117間，餐廳網絡同比增長了50%。

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新冠特效藥及行業紓困政策出台將帶動餐飲消費回暖

2022年2月國家藥監局批准輝瑞新冠治療藥物的進口註冊。同月國家發改委等部門印發《關於促進服務業領域困難行業恢復發展的若干政策》，推出税收減免、租金減免等紓困扶持措施。針對餐飲板塊，引導外賣等互聯網平台企業進一步下調餐飲業商户服務費標準，降低相關餐飲企業的經營成本。去年Q4以來，寧波、哈爾濱、成都等多地發放消費券，以促進文旅、餐飲等企業的消費回暖。預計在新冠特效藥上市和政策暖風的扶持下，餐飲行業有望在疫情防控逐步放鬆下迎來複蘇拐點。

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產品提價是今年餐飲行業的催化劑之一

在原材料成本上漲壓力較大的背景下，餐飲企業產品提價是大勢所趨。其中麥當勞已在全球多個國家實現了多輪調價。肯德基作為麥當勞的主要競爭對手，在2021年也對全國菜單進行了價格上調。咖啡連鎖企業星巴克、瑞幸等多個品牌也已對產品價格進行了調整。星巴克CEO凱文·約翰遜在財報電話會議上表示公司未來幾個月將繼續漲價，以應對通貨膨脹對利潤的影響。預計2022年部分餐飲龍頭可以繼續憑藉其品牌影響力及客户粘性，通過提價來維持利潤率穩定。

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投資建議

在疫情影響較為平穩的2021H1，社零餐飲增速逐月改善，但2021H2受到疫情多點散發的影響，社零餐飲增速連續回落，短期復甦仍有較大的壓力。但餐飲行業具備較強的剛需屬性，預計隨着疫情得到控制，行業中長期回暖復甦的確定性較高。建議關注業績穩健，同時具備提價能力和快速拓店能力的餐飲龍頭九毛九（9922.HK）及百勝中國-S（9987.HK）。

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