蘋果(AAPL.US)是一隻獨特的股票，因爲它是價值股和增長股的混合體。根據量化評分系統，蘋果股票的質量最近有所惡化。但儘管如此，該公司的股價仍不斷刷新歷史高點。從長遠來看，蘋果股票的持有者有什麼好擔心的，該公司的TAM增長非常強勁，即使利率上升，美聯儲不再向市場注入這麼多流動性，該公司也不依賴第三方融資來執行其雄心勃勃的項目。

然而，如果投資者還沒有買到蘋果的股票，現在就不值得馬上買入——一些原因可能會在中短期內給蘋果降溫。

增長股和價值股的結合體

作爲一隻藍籌股，蘋果近年來一直在積極增加其自由現金流（FCF），自2011年底以來，該公司的FCF已經上漲了146.6%。

也就是說，FCF過去10年複合年增長率爲9.45%，但這是由於去年的經濟放緩。在過去20年裏，蘋果EBITDA利潤率表現出非常好的增長勢頭，在EBITDA本身增長的背景下，這意味着蘋果未來幾年FCF進一步增長的可能性相當高。

如果看蘋果的基本估值，考慮到未來 15 年 FCF 的預期增長 10%，那麼最終增長率爲 3%，WACC 爲 6%（略有 0.5% 的溢價）長期股權成本）蘋果較其安全邊際被低估了 7.7%。

這大致接近摩根士丹利和 KeyBanc 最近給予的目標價。

憑藉幾十年來大幅增長的強勁現金流，蘋果多年來一直在其資產負債表上不斷積累現金，最終將其用於新項目。

在這些項目中，AR/VR 和 蘋果汽車是市場關注的重點，也是摩根士丹利將蘋果目標價上調至每股 200 美元的原因。

大摩稱：“今天，我們知道蘋果正在開發產品以應對兩個巨大的市場——AR/VR 和自動駕駛汽車——隨着我們越來越接近這些產品成爲現實，我們認爲估值需要反映這些未來機會的可選性。”

這兩個細分市場將豐富蘋果的產品組合，但更重要的是爲蘋果提供新一輪增長機會。全球自動駕駛汽車和 AR/VR 市場的長期複合年增長率預計分別爲 22.7% 和 73.7%。

“到 2026 年，全球自動駕駛汽車市場份額收入預計將達到 648.8 億美元，複合年增長率爲 22.7%。”“AR 和 VR 市場到 2025 年將達到 7660 億美元，複合年增長率爲 73.7%。”

出於這個原因，長期投資者不應被蘋果目前的交易倍數嚇倒，畢竟就市盈率或 EV/EBITDA 而言，該股票可能更加昂貴。

此外，EBITDA 和每股收益的預期增長證明，即從長期投資的角度來看，蘋果仍然是一個有趣且被低估的目標。

面臨潛在回調？

每一次股票上漲都有一個週期——股票不會連續上漲。當股票在達到新高後，上行的動力將變得越來越脆弱。獲悉這正是蘋果現在面臨的情況。

加上其面臨一系列問題，當蘋果只着眼於未來，開發自動駕駛汽車，並“涉足”開發元宇宙時，爲什麼分析師們開始預測未來幾年的增長會放緩？畢竟蘋果可能要到2025年之後才能從這些項目中收穫主要成果。

其次，最近投資者不再關注有關該公司的負面消息。蘋果的股票不會以任何方式對負面情緒做出反應——多頭只是不讓它下跌。

12月10日，蘋果因 Apple Watch 問題引發集體訴訟。

12月9日，德克薩斯州 Apple Store 關閉，原因是22名員工報告了新冠症狀。

12月2日，高盛分析師表示在 iPhone 需求可能放緩的情況下不要購買蘋果 。

12月2日，媒體稱蘋果告訴供應商 iPhone 需求正在放緩 。

上述消息遠不所有的負面消息，但這些消息的影響被更多積極的消息沖淡了。

儘管蘋果長期每股收益預測(從2025年起)不斷下降或停滯，但市場已不再感覺到危險，並繼續買入蘋果股票，推高了蘋果的估值。

與此同時，蘋果的股價在高峯已經持續了太長時間。從歷史上看，股價接近高點的時間越長，其修正幅度就越大。

當然，股價修正不會自行發生，這需要一個理由。投資者等待下一個黑天鵝事件以便宜 15-20% 的價格購買蘋果股票是沒有意義的。或許值得等待接下來的幾個季度報告——其中發現供應鏈問題的結果的可能性相當高。

蘋果在9月季度處理了兩個供應鏈問題：全行業芯片短缺和東南亞與新冠相關的製造工廠關閉。庫克表示，雖然工廠關閉目前已經消失，但半導體短缺將在12月的季度繼續存在。

另一個坐下來等待修正的原因是美聯儲迫在眉睫的鷹派政策。鮑威爾已明確表示將提高利率並加速縮減QE。投資者將急於出售他們的股票，尤其是科技公司的股票。當然，蘋果股票可能是個例外，但大型機構投資者會希望繼續等待高質量債券或黃金這些經典的防禦性資產。

總結

從長遠來看，蘋果值得投資者關注。這是一種永無止境的價值股和增長股的混合體。即使從 DCF 模型的角度來看，也可以採用風險較小的假設，並在低估幾個百分比的情況下獲得最終的安全邊際。反過來，較高的相對估值比率可以通過擴展的 TAM 和仍然高的每股收益和其他財務指標的增長估計來證明。

不合理的是股票的增長速度，對於一個市值如此巨大的公司來說，如此迅速的增長理論上應該在六個月或一年內發生，但蘋果本輪的增長僅僅在三個月內。

庫存過熱，當供應鏈問題出現時，蘋果的很有可能發生修正。當然，CEO庫克提到的更強勁的需求將允許通過提高銷售價格來縮小銷量差距。但不認爲公司產品的價格彈性如此之低，無法從根本上糾正目前的狀況。

因此，蘋果目前是一個適合持有的股票。一旦其股價因爲黑天鵝而大幅下跌 15-20%時候，將是投資者的一個買入良機。